共同基金教父羅伊·紐伯格在1929年大蕭條中進入華爾街，並且成功的通過常識和股票多空對沖策略活了過來。事實上，他是唯一經歷過1929和1987兩次股市危機的人。

曾經有人問他，這兩次災難給你帶來的最寶貴經驗是什麼？這位將投資在94歲依然還在工作的老人低著頭，沉思了片刻，說了兩個字：活著。

活著永遠有機會，死了後面再大大牛市，也和你無關啊！那麼紐伯格又是如何在兩次股災和一次次的熊市中活下去的呢？

紐伯格發現，華爾街有一條永遠不變的真理，那就是，你永遠不可能一直贏。任何人都有判斷錯誤的時候，這時候止損就是你的生命線。

所以他用了一個極其簡單，但又十分有效的方法。一旦買入的股票下跌了10%，他會先賣掉，避免大規模的虧損。紐伯格深知，投資只有活得長，才能賺得多。時間，是投資中最重要的要素。

紐伯格認為，這兩次災難有幾點根本性的差異。

首先，1929年帶來了長期的財富毀滅，股市跌去89%。並且要花整整25年才再次創新高。

而1987年只是牛市中的一次調整。股市僅僅花了1年多，就在1989年1月再創新高。並且延續了美國歷史上最長的一輪大牛市。

其次，1929年的大蕭條，直接導致了經濟危機，失業率超過25%，經濟持續衰退。

而1987年只是估值的調整，並沒有帶來經濟衰退。美國經濟將連續增長，直到1990年三季度因為海灣戰爭帶動的油價飆升，才會進入衰退。

第三，美聯儲在1987年股災後，很快進行干預，大規模釋放了流動性。

而1929年大蕭條最初幾年，美聯儲因為美元和黃金掛鉤，導致美聯儲沒有獨立的貨幣自主權，根本沒有辦法通過印鈔來解決危機。

當時的總統胡佛甚至希望通過緊縮來改善資產負債表，反而導致經濟出現持續的衰退。

直到幾年後羅斯福總統上臺，頒佈了羅斯福新政，讓美元和黃金脫鉤，才真正讓美國走出大蕭條。

當回憶起這兩次危機時，羅伊•紐伯格面帶著微笑說，年輕人，我可以負責任的告訴你，你們的一生不會只經歷一次熊市，也不會只有一次牛市。

每一次熊市來臨時，大家都以為是世界末日，其實終究會過去，並且迎來更美好的未來。

每一次牛市來臨時，大家都以為是一輩子最後一次牛市，希望瘋狂賺錢獲得財富自由。

其實你會經歷更大的牛市。

只要你活得足夠長，就一定會經歷好幾次熊市。

正因為此，紐伯格認為，大家要敬畏週期的力量，敬畏人性。並且做到100%的客觀。

我們作為新興市場的散戶，不僅市場時間短，我們自己投資經驗也少，20年算老江湖了。

我們只能去看看別人的歷史，既要看歷史的牛股，美股股市的發展，更要看股災。股災 雖然成因各國、各個時期的因素不同，但有些是一樣的。

不管美國，大陸，韓國，日本，起碼有共同點，就是“漲幅過大和估值過高”。

當然，全球經濟緊密相關，所以股災往往也是共同發生的。

芒格說，哪裡會死人，我就永遠不會去那裡。

瘋牛會死人，但我們誰都不願意離開。這也是人性，沒有發生風險前，誰和發財過不去呢？何況大家都在瘋狂，你不賺你就虧了。

現在是熊市，我們談牛市的風險，很多人是可以認可的，反正沒來呢，你說的我都明白。到了牛市再說。

我自己深刻的經驗，牛市死不了人，牛市高位不斷的加錢，甚至杠杆才是致命的。

從熊市過來的人，不管波段交易 還是 價值投資，都已經被熊老師教育的很好了，牛市成功率又高，基本上按照自己的模式，絕對不會虧錢的。

即使遇到股災，最多是少賺點，回吐一半而已，也不至於到巨虧的地步。

但現實是，當我們在經歷了1年多的牛市不斷新高的教育後，會在高位昏了頭，覺得賺少了。

而賺少的原因是投入少了，所以不斷追加。總會幻想，當初要是底部多加100萬，就能賺更多了。

這就是我已經能看到的結果，死人的地方，必定繼續死更多人。

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下面再聊聊自己的一個思考——套牢究竟好不好？ 買到最低點好不好？

（以下的話題，僅建立在我自己的價值投資體系上的思考，不要亂套方法！）

先簡單定一下我的價值投資法：資產再平衡+價值投資+越跌越買。

我的目標就是賺大錢，20%利潤對我不值得去左側買。

套牢？ 當然不好了。

買到最低點？ 做夢也會笑。

但我遇到的現實是，買到最低點的票，並不能賺到足夠利潤。

由於左側交易體系，所以會逐步買入。

當一個股票第一筆買入就是最低點，後面不斷上漲，雖然你賺了50%，但實際上倉位是不夠的，導致好好的一個大波段卻貢獻了不足的利潤。

反過來，當一個股票買入後始終不漲，甚至繼續下跌，我會繼續加倉。

就會發現一個問題，倉位重的都是不漲的，帳戶自然就不好看了。

這也是我和朋友交流時，他們會感覺我倉位靠前的都是不漲的票，簡稱“爛票”，估計心裡想“這傢伙水準太爛”。

實際上，我賺錢足夠多的票，都會減倉，倉位元自然就不重了。出來的錢，繼續買底部的票，導致重倉的都難看。