湧德 (3689 TT，買進) -擴大自動化資本支出，期待下半年營運轉強
資訊更新
· 資本支出自動化金額擴大到10億元，長線將有效提升競爭力及毛利率，短線則有助於下半年營運動能轉強。
· 下修今年獲利預估1%，目前本益比僅10倍。
本中心觀點
· 湧德今年下半年營運極具轉機，上半年卻是相對疲弱，短線股價不易上漲，但我們認為股價反覆測試後將確認長線支撐點，建議可以趁上半年基本面落後時，尋找較佳投資買點。

擴大自動化資本支出，期待下半年營運轉強

維持湧德買進投資評等，目標價93元不變：1)公司擴大資本支出以擴充產能及自動化，長線將有效提升競爭力及毛利率；2)今年下半年訂單回流，產能備妥，營運將自6月起開始轉強；3)湧德今明年本益比落至10倍及9倍，已經反映近期營運利空。我們基於湧德下半年營運轉強且今明年本益比有效修正，建議給予2015年預估EPS 7.7元的12倍本益比或93元做為長線目標價，並建議趁第一季營運低迷時做長線佈局。
第四季暨2014年回顧—第四季因業外匯兌收入及稅率降低，EPS略優於預期；2014年營收年成長10%，但稅後獲利反而年減2%，原因是毛利率滑落、費用增加。
第一季展望—傳統淡季，預估營收季減個位數，EPS降至1.1元。
2015年資本支出大幅擴充，目的為提升本身競爭力及毛利率：湧德2015年將擴大資本支出，總計約10億元，預期年底前完成。湧德目前人工成本佔比35%，為再次提升本身競爭力，從去年第四季起陸續購買自動化設備，預估完成後將可減少50%人工成本。
湧德2015年上半年平淡、下半年營運轉強，今年主要成長動能來自網通產品線，我們預估今年營收獲利年成長6%及5%，EPS預估7.7元：湧德2015年PC產品線看法依然保守，消費性產品線預估年持平，主要成長動力將來自Networking產品線年成長20%。我們預估湧德今年下半年因新產能持續擴充、客戶訂單回流及部分新設自動化產線完成，營運動能將明顯轉強。毛利率同樣上半年持保守看法，下半年轉為樂觀，並較前次下修0.8個百分點；稅後獲利下修1% (下修幅度有限基於稅率調整)。