2024/12/23 05:30  
2024年說是峰迴路轉的一年，經濟未衰退，經濟數據也持續強韌，股市年度漲幅更傲視歷來紀錄。（彭博）
■黃子揚
整體而言，2025年總經與貨幣政策應該會有利股市表現。預期市場將出現新的方向與更廣泛的成長動能，為投資人創造令人振奮的布局契機。
2024年可說是峰迴路轉。年初投資人和策略分析師預期2024年可能會有大幅震盪，擔心金融情勢過度緊縮可能加劇美國經濟衰退風險。事實上，經濟並未衰退，經濟數據也持續強韌，股市年度漲幅更傲視歷來紀錄。
2024年12月初，美國股市創下當年第56次的收盤新高，全球股市也來到歷史高點。同時，表面下醞釀另一股趨勢，亦即市場廣度逐漸擴大，許多公司開始加入之前領漲企業行列，上演補漲行情。
2025年對金融市場投資人來說將是截然不同的環境。美國剛完成一場具指標意義的選舉、中國不斷加碼刺激措施，加上日益升溫的地緣政治緊張局勢，意味市場環境將出現大幅轉變。
在各區域市場已經看到政策、經濟表現和地緣政治的分歧日益加劇。這也為2025年的市場參與者提供了豐富多樣的投資機會。不過，從2020年至今的成功策略將不再適用，投資人必須有新的思維與作法。
2025年投資契機
從經濟角度來看，美國新政府所推出的支持經濟增長政策有利推動美國國內經濟成長。預計聯準會（Fed）將持續降息週期，至少到2025年中，這將有助支持經濟增長。
其他主要經濟體則將努力因應美國政策轉向。其中，中國在追求可持續增長模式的同時，可能也會特別研擬政策支持需求低迷的內需產業，抵消關稅上漲可能帶來的壓力。
以上種種發展代表市場整體儘管波動難免，卻有利股票和信用債表現。在各類資產中，由於經濟增長、政策支持和企業盈餘成長，股市顯得格外吸引人。然而，考量後續可能有重大政策變動，投資人應更加審慎選擇標的。
針對過去兩年領漲的產業，尤其是太多投資人湧入且各界抱持高度期望的類股，同樣要精挑細選。美國超大型科技股就是很好的例子。除了已經吸引大量投資人加碼的巨型科技股以及AI贏家，有些處於AI價值鏈關鍵點但尚未獲得市場認可的贏家，例如資訊科技顧問業者，或是應用AI技術將流程數位化的工業公司，都可能提供佈局良機。而且這類個股的評價也比較合理。
另一方面，可望受益於市場廣度持續擴大的類股也有更多上行潛力。中小型股即為一例。除了評價不像巨型股已經飆高之外，還可能受益於循環晚期的通膨回溫及利率下滑趨勢。中小型股的評價不論相較歷史水準或大型股評價皆具有吸引力。
同樣值得考慮的還有優質股息股票。隨著投資人加碼價值股和防禦類股，帶動市場廣度擴大，股息股票可因此受惠，而且利率下降也會吸引更多投資人青睞這類股票。
有些亞洲及中國股票經歷多年低迷後，如今也有不錯的機會。亞洲的股息股票目前平均股息率超過5%，提供掌握結構性增長趨勢的機會。中國股市目前的評價仍低於長期平均水準，投資價值值得期待。不過，投資人必須謹慎選擇，鎖定可提供較高股息、明顯內需導向，或屬於政府施政重點產業的標的。
對於收益型投資人來說，寬鬆政策加上投資等級債較高的殖利率均提供更多收益機會，並可參與全球降息利多，尤其是在美國以外的市場。
為意外情況做好準備
許多產業獲利在2025年有望明顯改善，且全球瀰漫樂觀情緒，惟潛在風險仍在，像市場共識過於擁擠以及評價偏高正是最大風險。
在未來幾個月，全球最大經濟體的增長、通膨和利率可能出現截然不同的走向，投資人應保持警覺，留心意料之外的負面發展。
要防範意外的經濟波動和地緣政治風險，可以配置美國存續期及評級較高的固定收益來實現投資組合多元化。目前殖利率水準所提供的風險報酬相對具有吸引力，而且在波動時通常表現抗跌，可在股票投資以外發揮分散配置效益。
另一種降低風險的方法是擴大投資範圍，放眼過去幾年不見大漲的個股。進入2025年，儘管美國大型股的評價逼近多重景氣週期的高點，接下來可能出現修正，但市場裡其他個股隨著獲利回溫，開始啟動補漲行情，且評價更為合理，都是良好的投資機會，中長期可望締造穩健報酬。
在冷戰高峰期，學者出身的美國參議員傅爾布萊特曾說過，現實世界與人類對其感知之間必然存在分歧。投資人需要保持彈性，尤其要對所投資的企業和市場進行縝密深入的研究。正如傅爾布萊特所說的，分歧在所難免 ——掌握這些分歧走勢將是2025年投資豐收的關鍵。
（作者為富達國際客戶組合策略專家）