◆PCB
◎嘉聯益(6153)
由於全球金融風暴、客戶庫存調整，以及策略上降低組裝比重以減低備料風險之下，嘉聯益1、2月合併營收皆不到4.5億元水準。不過3月隨著下游需求復甦，合併營收也回升到將近6億元水準。估計1Q合併營收約14.83億元，QoQ-45.4%。然而在毛利率方面，儘管在產品組合調整，且公司積極降低成本之下，若不考慮10號會計公報影響，估計毛利率反而可較去年4Q回升；但在加計存貨跌價損失以及閒置產能成本之後，預估毛利率仍有再下滑的可能，甚至造成營業損失，此部分變數相當大。研究部目前預估嘉聯益1Q稅後淨利約1800萬元，QoQ-77%，EPS 0.06元。
2Q展望上，由於下游客戶訂單已有顯著回升，加上一智慧型手機客戶將在本季推出其旗艦機種，因此在出貨展望上並不悲觀，尤其是在1Q基期偏低之下，可望有相當大的季成長幅度。惟一方面由於手機產業的傳統產業特性，要到下半年才會有大量的訂單湧入，2Q相對來說仍處於淡季，另一方面因為總體經濟狀況能見度仍然不佳，公司仍然謹慎選擇訂單以及控制庫存，以求降低過多備料的風險，因此2Q的各月營收成長幅度可能仍較為有限。預估2Q合併營收18.11億元，QoQ+22.1%。毛利率方面，隨著產品組合的調整、產能利用率的提升，以及預估存貨跌價損失的提列將再較1Q下降，因此預估可較1Q回升1個百分比以上。預估2Q稅後淨利可回升到約5750萬元，EPS 0.18元。
目前市場對於下半年的展望日趨樂觀，認為可望回復到過去正常的旺季需求水準。在此假設之下，由於上半年比較基期較低，因此下半年可望有相當大幅度的成長。研究部認為嘉聯益受惠於整體產業需求復甦，尤其智慧型手機滲透率快速增加，下半年新客戶的訂單也預期將顯著提升。再加上成本管控效益顯現，因此營運展望樂觀。預估09年合併營收80.49億元，YoY+1.46%，稅後淨利3.52億元，EPS 1.1元。
投資建議上，研究部認為2Q起展望逐季好轉，不過業績爆發力主要仍將落在下半年，2Q成長幅度相對較緩，且近期股價漲幅已大，短期內也有1Q季報的變數，因此投資建議為Equal Weight，PER 10~12.5 X。
◆塑化
◎經濟日報：塑化行情 恐遇沙塵暴?
經濟日報報導：沙烏地阿拉伯國營石油公司與日商住友化學合資的中東拉比格（petrorabigh）石化廠，已在日前投產，剛升溫的塑化景氣，春燕行情可能提前結束。拉比格是全球最大產能輕裂解廠，依其旗下生產線分布，年產能130萬公噸乙烯的輕裂廠，90萬噸丙烯、產出乙烯將生產90萬噸聚乙烯（PE）及60萬噸的乙二醇（EG）。
Petrorabigh原本早計畫於去年底投產，惟受到先前金融風暴導致需求疲弱，以及開爐失敗的影響，量產時程才持續遞延。由於市場對於其產能開出早有預期，因此研究部認為其終於正式投產並不會對於市場造成心理面的衝擊。惟在供需面上，由於其產能相當龐大，因此對於未來市場供需必然造成影響，相關產品的價格(主要是PE、EG)預期將受到衝擊。不過，由於運輸時程的緣故，其產品仍不會進入遠東區市場，研究部預期最快的影響時點將在五月之後，所以近期亞洲區在強勁需求之下不斷推高的塑化產品價格，短期內應仍不至於有明顯回檔。在投資建議方面，研究部認為塑化下游由於1Q以來需求強勁，且除了EG之外，產品和原料價差普遍相當大，因此仍看好相關廠商1Q的獲利狀況。惟因2Q中起獲利可能因為價差大幅縮小，以及中東地區產能進入市場而逐漸影響到價格，獲利率可能逐季下降，因此投資建議維持區間操作。
◆面板
◎工商時報：LGD周四法說 面板風向球
工商時報報導：面板廠第一季法說會將在本周起陸續登場，由南韓面板廠LGD打頭陣，除了首季虧損之外，面板廠產能利用率、訂單能見度和第二季景氣展望仍是觀察重點。5月份起面板價格漲幅還可能進一步擴大，而NB面板也將跟進補漲。法人預估，南韓面板廠可能在本季率先轉虧為盈，台灣面板廠轉盈的時間點可能會落在第三季、第四季。
針對本報導所指台灣面板廠轉虧為盈可能落在3、4Q的說法，研究部認為最大關鍵仍在面板報價走勢上。由過去面板廠全產能時，固定成本約佔總成本20~30%，以及目前面板價格估計多數尺寸和機型仍略低於現金成本計算(本季有機會回升到以上)，面板價格至少仍需上漲兩成左右才能讓台灣面板廠在財報上正式轉虧為盈。這並非不可能，惟在目前總體經濟情勢仍有相當變數，以及據今年TV、監視器和NB出貨量預估，今年面板產能仍將供過於求計算，研究部認為目前即預期3、4Q可轉虧為盈似乎仍偏樂觀。由於面板廠法說在即，研究部目前對於面板產業投資評價仍維持中立。
◎韓國LGD召開法說會，釋出面板產業2Q樂觀訊息
韓國面板大廠樂金顯示器(LGD)上週四舉行法說會，公佈1Q財報以及發表對2Q展望。LGD 1Q營收3.666兆韓圜(約當於台幣920億元)，QoQ-11.8%，毛利率-4.4%，較前季下滑約3.6個百分比，營業淨利率-11.2%，營業虧損約4120億韓圜(約台幣103億元)，較前季虧損增加1240億韓圜，稅後淨損約2550億韓圜(約台幣63.5億元)，較前季虧損約6840億韓圜大幅好轉。在出貨面積方面較前季小幅下滑2.7%，值得注意的是8.5代廠產能已經開出。ASP則下滑12.7%，幅度略高於預期。1Q產能利用率從2008年第4季的80%，攀升至93%，庫存水準則維持在14天以下。而對於2Q展望方面，LGD認為出貨面積成長率可達25~29%，ASP也可逐漸上揚。
研究部認為LGD 1Q的獲利數字在本業部分約符合市場預期，在稅後淨損幅度上則優於預期。而其對於2Q的展望方面，也大致符合先前預估，對於市場展望釋出樂觀的訊息。而對應到台灣面板廠的2Q展望上，研究部認為，雖然韓廠實際的經營狀況優於台廠，但是台廠從先前大幅度的減產中復甦，由於基期較低，成長幅度更可望高於韓廠；且在市場展望正面之下，2Q展望趨向樂觀。預期接下來的法說會也會有正面的訊息。不過，由於台灣面板廠目前在市佔率上落後韓廠一段差距，且在財務面上，成本也仍高於韓廠，因此虧損狀況必將高於韓廠許多，現金流量狀況也仍須觀察，所以研究部對於面板廠的投資評價維持中立。
◎台表科(6278)
台表科3月合併營收17.54億元，MoM高達近六成，主要是因面板客戶需求全面大幅上升，尤其是背光模組用LED燈條的出貨大幅度躍升。累計1Q合併營收37.85億元，QoQ+4.8%。毛利率方面，因為前兩月產能利用率較低，以及毛利較低的LED燈條比重大幅上升，加上10號公報的影響，所以研究部預估將下滑到約7.3%。不過因去年底已經提列約1.1億元的存貨跌價損失，本季已不需再提，而業外也有相當匯兌利益，因此估計稅後淨利約0.93億元，QoQ +161%，EPS 0.56元。
4月隨著面板客戶產能利用率持續提升，LCD控制板的出貨持續上升，加上LED燈條出貨量放大速度加快，訂單量再持續增加，因此研究員估計營收可望達20~23億元左右，將創下歷史新高。而5月訂單量目前來看和4月相當，6月雖將因盤點因素下滑，但幅度預期有限。因此預估2Q合併營收達62.1億元，QoQ+64%，也將創下單季歷史新高。毛利率則因為產能利用率回升、LED燈條生產達到規模經濟，以及本身效率提升和降低成本，預估可回升到9~9.5%之間，因此預估2Q稅後淨利約2.16億元，QoQ+131%，EPS 1.29元。
今年最大的成長動力來自於LED燈條。由於今年多數NB面板背光源均將改採用LED燈條，因此市場規模將有極大幅度的成長；而台表科目前已經佔有友達絕大多數的需求量，對奇美電的佔有率也持續增加，再加上透過背光模組廠出貨給韓國Samsung，已經是市場最大的LED燈條供應廠，受惠程度也最大。研究部預估台表科全年燈條出貨量將超過4千萬片。
下半年在面板產業需求回溫，LCD控制板出貨恢復正常，以及LED燈條需求持續增加之下，目前來看仍不看淡。隨著傳統旺季效應預期仍將出現，下半年營運表現預期仍將優於上半年。因此預估全年合併營收245.4億元，YoY+30.6%，稅後淨利約8.25億元，EPS 4.94元。
投資建議上，由於短線漲幅已經相當大，風險已經增加。不過由於4月、2Q營收成長動力驚人，且今年獲利預估也將優於去年，目前本益比仍在9倍以下，相對同業仍然不高，因此建議可逢低佈局，目標價PER 11X。
◆網通
◎耕興自結09’1Q每股稅前盈餘1.36元，高於預期
耕興自結09’1Q營收3.28億元，YoY+17.44%，QoQ-0.05%，單季稅前淨利1.05億元，QoQ+10.97%，YoY+64%，每股稅前盈餘約1.36元，高於預期。稅前盈餘的年成長率高於營收成長率，主要是高毛利率產品營收貢獻提高，09’1Q高毛利的認證營收比重為82％，較08年全年平均的74％，呈現明顯成長。目前手機晶片廠商皆以多功能晶片整合為開發方向，因此多功能的晶片，所具備的功能也越來越強，所需測試的項目也會由單一或少數項目增加為全面功能的檢測，預估對認證產業呈現正面助益。同時，Notebook及Netbook PC內鍵3G功能的趨勢，也是未來認證業務持續成長的重要動力之一。另Smart Phone中具有衛星導航功能的機種越來越普遍，公司已完成有關手機AGPS的測試能量（包含OTA及Conformance的測試），成為目前全世界少數具有此測試能量的實驗室之一。公司預期2Q及3Q為認證業傳統旺季，因此未來本公司業績將逐季增溫繼續成長。康和認為營收成長動力仍受整體手機產業景氣影響，預估2Q及3Q的季營收成長率在10%以內。康和預估09年營收14.74億元，YoY+7.26%，稅後盈餘3.63億元，YoY+12.14%，每股稅後盈餘4.72元，目前本益比10倍，尚屬合理，短線投資建議本益比9-11倍區間操作。
◎昇達科09’1Q每股稅前盈餘約1.08元，不如預期
昇達科自結09’1Q單季稅前淨利約3324萬元，每股稅前盈餘約1.08元，低於預期。09’1Q營收受全球景氣不振、部份客戶下單延緩影響，單季營收1.09億元，YoY-15％，QoQ-44%，不過新廠營運效益顯現，加上費用管控得宜，平均毛利率49.71％，雖比去年同期的51.52％減少，但仍在接近5成上下水準，另稅前淨利率亦在30％之上。公司於08’4Q遷入新廠後，相關費用與舊廠房租賃費用比較，約減少30％支出，加上原物料議價成果貢獻，成本與費用率都維持與去年相近水準。展望未來，儘管中國3G基礎建設商機拓展尚未有進一步進展，但昇達科指出，新規劃二期廠房已取得建築執照，預計10’4Q完工，除產能擴充與前製程CNC銑床自製率提升，可帶動毛利率提升效益，投資金額適用5年免稅新制效益，二期廠房完工後，公司在微波元件發展將有另一波成長。康和預估09年營收8.34億元，YoY+17%，稅後盈餘2.23億元，YoY+5.23%，每股稅後盈餘7.32元，目前本益比12倍，短線投資建議本益比10-13倍區間操作。