2024/12/23 05:30  
美聯準會鷹式降息打壓投資人情緒，全球股市走勢再現波動。（彭博）
■許家豪
美國聯準會（Fed）如預期降息1碼，但預期通膨仍將黏著，點陣圖暗示明年僅有2碼降息空間，主席鮑爾會後稱政策限制性減弱，在考慮更多利率調整時將更為謹慎，鷹式降息打壓投資人情緒。受到美國聯準會言論餘波盪漾，全球股市走勢再現波動。
美國經濟數據與聯準會看法一致，上週初領失業金人數降幅超過預期，第三季國內生產毛額增速，從2.8%上修到3.1%。10年期公債殖利率連續上漲，對股市帶來壓力，也讓漲勢後繼無力。最近一週，全球主要股市全數收黑。以MSCI世界指數為例，跌幅即超過3%。
聯準會如預期調降政策利率25個基點至4.25%-4.50%的區間，這波降息周期累計降息100個基點，聲明中關於調整利率增加幅度和時機（extent and timing）的措辭，主席鮑爾會後稱政策的限制性明顯減弱，在考慮更多利率調整時能更為謹慎。
聲明指出，今年放緩步調反映的是經濟數據持穩，明年則是因為通膨預期上升；對政策沒有預設路徑，認為聯準會正處於或接近放緩降息的時間點。對控制通膨的目標取得進展，但仍處高位，其中就業市場已從過熱狀態有所降溫，通膨也更接近2%目標，勞動市場不是通膨壓力來源，可能還需1至2年達成政策目標；關於政策及關稅影響，認為目前細節不足，評估為時過早。
美國經濟與政策言論明顯成為牽動近期全球金融市場表現的關鍵因子。時序上，隨著美國下任總統即將上任，由近期所任命未來內閣官員過往言論來判斷，美國政經環境將全面翻轉為美國優先的逆全球化，關稅將是最直接的談判手段，預期波動將成為新常態。
加上聯準會正處於利率正常化過程，國際情勢變化預期也將對聯準會所關注通膨及失業率等數據造成連鎖影響，國際金融市場資金流向也將隨之調整，預期市場仍需時間適應新的政經環境。
全球經濟軟著陸機率仍高
展望2025年，美國新任總統川普政府的政策、全球地緣政治、歐洲政治變局，將是牽動全球市場的重要因子；川普政策並不會改變經濟趨勢，但可能讓成長更集中在美國；另方面，全球經濟軟著陸的機率仍高。
國際貨幣基金(IMF)預估2025年主要經濟體均為正成長，全球經濟可望呈現軟著陸，但需留意川普上任後，其所主張的美國優先政策有望維持美國經濟相對強勢格局；另方面以美國為主要出口國的中國、加拿大、墨西哥與德國日後經濟動能可能受到關稅貿易戰的潛在影響。通膨部分，2025年全球多數央行將維持寬鬆基調，有利通膨壓力放緩。
統計自1954年以來，在放緩步調降息周期，美股表現反而更佳，主因基本面仍是推動市場表現的最重要因素，在經濟表現穩健的背景下，也多有助風險資產表現。另方面，預期2025年有望看到更多大型科技股之外的企業獲利復甦，隨著兩者差距縮小，漲幅擴散有助輪動行情，集中度降低下市場結構也較為健康。
有鑑於美國穩健的經濟前景，聯準會對降息保持謹慎；回顧過去較慢的降息周期，這意味著基本面能夠提供市場表現支持；隨著2025年更多領域的獲利加速復甦，策略上多重資產仍可作為核心部位，持續參與主流趨勢投資契機，爭取優質收益的同時，平衡投組風險也參與輪動行情。
（作者為安聯投信海外投資首席）