2024/12/23 05:30  
在川普2.0政策帶動下，貨幣寬鬆和金融監管可望鬆綁，金融股可望獲利。（法新社）
■馬治雲
近幾個月來，擔憂美國經濟衰退的預期已出現明顯下降，根據外資券商高盛11月底的研究報告指出，未來12個月的經濟衰退機率已下降到15%，主要受到預期消費支出的上升和資產價格上漲帶來的財富效應所支撐。
美國通膨在今年上半年已呈現下降趨勢，但近幾個月隨著美國經濟穩步復甦，通膨卻變得更具黏性。在川普2025年1月正式上任後，市場預期「川普2.0」的減稅、提高關稅和移民等新政策，可能進一步催化通膨升溫。
減稅、降低監管將成為美國經濟成長新動力
不過，美國經濟成長展望轉趨正面，高盛預期2024全年的美國經濟成長率可望來到2.5%，部份原因受惠於過去幾年新移民的增加帶動勞動就業人口的增加。
展望未來幾年，在川普2.0政策帶動下，經濟成長動能將轉變成由減稅刺激消費和降低政策監管所驅動。此外，在貨幣寬鬆和金融監管可望鬆綁下，金融股獲利前景能見度亦更為明亮。
摩根大通銀行則預估，美國聯準會（Fed）明年仍將維持降息步伐，聯邦利率將以3.25%到3.5%為最終目標。然而在財政赤字的刺激和潛在的關稅衝擊的交互影響下，Fed降息腳步可能因此放慢。
降息仍為主要基調 銀行業基本面前景維持樂觀
由於對美國明年通膨和降息前景的疑慮再起，近期美國 10年期公債殖利率再度走升至4.4%，並且對天期較長的投資等級債和特別股指數（此為美銀美林固定利率優先證券指數）帶來下壓。不過，經濟穩步成長情境和降息仍將為2025年主要的貨幣政策方向。
雖然降息可能使得未來銀行業的利差收入受到壓縮，但是利率走低也有助於提高企業的貸款意願，預期銀行業的淨利息收入仍將持穩成長，並改善不良資產的水位。另外，股市頻創新高帶動交易量增長，加上投資氛圍持續好轉，亦有利於銀行的費用收入增加，對銀行業的基本面前景抱持樂觀看法。
特別股基本面無虞 評價面仍具投資吸引力
由於特別股發行機構多為銀行與保險公司等金融業者，預期在降息且經濟穩健成長的環境下將持續受惠。另一方面，就長期角度而言，降息周期亦有利於特別股的表現，統計1995年至今的4次降息期間，特別股指數自首次降息到下一次升息期間的平均漲幅約22%，甚至在預防性降息期間的特別股表現更為亮眼。
雖然近期特別股ETF資金的流向錯綜，反應出市場對於美債殖利率上揚的擔憂。不過，從基本面、價值面等各項指標顯示，特別股指數的價位仍處於合理區間。此外，特別股的新發行數量仍偏低，在技術面上亦提供需求面的支撐。
在特別股投資策略上將持續看好體質穩健的大型商業銀行、保險公司、以及現金流量能見度比較高的通訊服務業、公用事業，並聚焦布局在投資高票息、基本面紮實等較具中長期投資價值的特別股，並伺機參與新發行特別股的投資機會。
（作者為柏瑞特別股息收益基金經理人）