7000點可以買嗎？

國際股市雞飛狗跳，台股也難得安寧，2月6日的7080低點應聲跌破，也引發一波融資斷頭潮，所有均線都已摜破，市場預期的支撐關卡也一一失守，不過便宜的股票也越來越多了，此時除了嚴控部位降低風險之外，也必須開始留意最佳進場時刻的來臨，台股究竟伊於胡底？則是投資人最關心的問題，是魯賓尼所預期的再跌20%？或者是以跌止跌，隨時可能破底翻？本期先探深入探討近期壓制台股的幾座大山，並設定未來見底時的可能條件或者訊號，以方便讀者能夠按圖索驥，領先掌握到台股的底部，從容參與下一波財富重分配，而當中的重要指標股以及潛力股亦可一併觀察追蹤。

韓元與韓股的考驗
歸納影響台股的幾個變數，首先是南北韓緊張情勢。雖然目前雙方都宣稱備戰，不過南韓已經將天安艦被北韓魚雷擊沈該案，上呈聯合國安理會，中國也派武官前往瞭解，已經為雙方的下台階埋下伏筆。近期有人預期，面板、DRAM、被動元件將可能轉單來台，不過稍嫌樂觀，起碼近期DDR2、DDR3、NAND FLASH價格都還在下跌，並未因為兩韓事件而供需吃緊。據悉，確有面板廠商來台詢價，不過以往訂單起碼是一季談一次，除非兩韓真的發生戰爭，否則不容易立即就轉單，但是倘若真的發生戰爭，那台股大概也將因為系統性風險而重挫吧，科司托蘭尼在金錢遊戲該書中提到，影響股市最長線波動的因素就是戰爭。
反倒是韓元急速貶值，可能又形成產業競爭的壓力。近期韓元對美元從1102貶到1276，貶值幅度約15%，同一時間台幣兌美元從31.268到32.375，貶值幅度不過4%，重疊性較高的面板、DRAM、工具機等競爭力又將面臨挑戰。另外，國內的面板零組件廠商，約有一半的訂單來自於南韓的業者（三星、LG等），南韓一有震盪，這一些面板零組件廠恐怕要先提高警覺。南韓股市近期也面臨關鍵價位，倘若1519點失守，則規模約九個月的三尊頭將正式完成，韓國指數若做頭反轉，對於台灣的科技股恐將有負面的聯想。韓股宜迅速從近期低點1532點反彈，起碼越過年線1610點，多頭才能喘一口氣。

中國對股市漸偏多
第二項是中國的政策與股市。為防地方政府資料有假，中國中央派員深入地方查訪房價真正的漲幅，估計6月1日將完成該報告，因此，中國是否有進一步的打房措施，最快也應該在6月初之後才會出台，而官方對於銀行所做的壓力測試，一般顯示，房價跌三成到五成還在銀行可以承受的範圍。歐洲占中國出口比重16%，歐洲國債事件之後，不論歐元貶值或者各國樽節開支縮減政府預算，都將影響到中國的出口，中國經濟三隻腳當中的出口外貿，由原本虛弱轉為更弱，此時國內內需的重要性更為提高，房地產是火車頭工業，地產倘若重挫，勢必會傷及中國的內需消費。因此在中國計畫性經濟之下，近期必須開始留意，政策面是否會大轉彎，從緊縮轉為適度寬鬆。
中國股市已經修正相當久，只要中國政策一有轉機，中國股市又有機會領先全球大反彈。上海綜合指數若能反彈15%到2853點，將是一項重要的多頭反攻訊號。深圳綜合指數反彈15%在1095點，目前股價約在1034點，看來深圳股市拔得頭籌的機會大一些。
近期直屬於中國國務院的投資機構中央匯金公司，已經開始買進建設銀行、工商銀行、中國銀行以及交通銀行等四大銀行。中國人壽也申購10億人民幣的基金，似乎暗示政策面已經認同中國股市的基本面價值。上海證券報在5月26日引述保監會日前透露的訊息顯示，北京政府將放寬保險資金入市，原本保險資金對於股票和基金（包括股基、債基、貨基等）投資合計不超過公司總資產的二成，現改為股票和股票型基金合計不超過20%，雖然20%的A股權益投資上限沒有改變，但將非股票型基金剔除，實際上間接提高了險資權益投資股市的上限。預估政策調整後最多能為A股市場帶來約百億元人民幣新資金入市。另外，也放寬保險資金投資港股限制，投資範圍從原先的紅籌股和H股擴大至港股主板。中國對於股市的政策面似乎逐漸友善起來。

歐元今年不會有事
壓抑台股的第三座大山是歐洲的變化，其實這算是全球去槓桿化的第三部曲。美國地產崩盤之後，其多層包裝的衍生性金融商品也紛紛露出惡魔原形，去除高度財務槓桿先從投資人開始，緊接著是銀行、保險公司、華爾街大行也紛紛出事，近期美國加州州政府也瀕臨破產窘境，算是去槓桿化的二部曲。歐盟區勉強成立之後，南歐諸國得以借到更多的低利的資金，但是多年來這一些資金並未能發揮創造GDP的效能，套一句電影的台詞：出來混，終究是要還的。現在就是在去槓桿化的還債。從民族性、原物料的缺乏、未切入中國新市場、以及匯率無法自行大貶靈活調整等因素來看，南歐諸國最終恐難以償還近期的援救新債，IMF這一次恐將是救窮而非救急。不過從政治面看，現在全世界各央行都持有為數不少的歐元，歐元崩盤是全世界政府都無法承受的重，因此無論如何，今年歐元都不可以出事，終將會討論出解決方案。觀察指標一是歐元，二是最強的德國，歐元1.214低點不可再跌破，20日均線1.27元宜速站上。德國若能一直力守在年線5643點之上，就是一大貢獻。其實黃金也可一併觀察，在希臘國債過第一關後，歐元並未轉強，而以往與美元負相關的黃金，近期卻與美元亦步亦趨，黃金似乎有取代歐元成為第二貨幣的味道（最悲觀者認為美元也不可靠，那黃金豈不是成為唯一可信任的貨幣？），倘若黃金一路走強到每盎司1500美元，對於全球金融市場恐非美事。

美股年線攻防
美國仍是動見觀瞻的最大股票市場，金改法案過關之後，對於金融股仍具壓力，相對於中國從去年7月就回檔到現在，美國股市才修正一個多月，後續的修正壓力相對較大，年線是重要防線不宜失守。附圖是三倍放空S＆P500指數的ETF（SDS.US），已經逐漸有圓弧底的味道，季線翻揚，並且站上年線，底部又連續出現大量，對於技術分析略有研究或資深投資人，應該可以聞到他蠢蠢欲漲的味道，這一類放空的ETF在2008年全球股市重挫中，表現卻最亮麗，這一些國際投資人，敢將大筆資金押注在美股看跌上頭，國內投資人心中就必須多一份警醒才行。

國際資金減碼之後？
第五項觀察項目在於國際資金的流向。根據美林證券針對數百位基金經理人所做5月分調查資料來看，持有全球股票部位從4月的52%降到5月的30%，現金部位則從-2%轉為正的10%，對於新興市場股市也是微幅減碼，歐元區以及英國股票都是減碼，唯有對於美國股市加碼，應算是避險的資金部位移轉。這種情形在今年1月分也曾經出現過，當時也是單月就殺出二成的股票部位轉成現金部位，不過當時景氣向上趨勢明顯，資金也相當充沛，當大家發現情況不嚴重，還是得為浮濫資金找出路，因此2、3、4月分又陸續增加股票部位，回到了1月分的高點，在此背景之下，台股也從7080低點一路反彈到8190點。
不過這一次國際資金殺出持股之後恐怕不會太快回補，因為景氣的數據開始反轉，疑慮逐漸升高。附圖上歐元區、美國以及日本的經濟與企業獲利來看，今年第一季幾乎都已經回到2007年、甚至06年的新高，但是卻普遍從約略90的高峰回跌到70附近，回檔的角度相當陡峭。再看OECD領先指標已經連續回檔三個月，而基金經理人對於未來經濟成長的預期也開始下降，預期未來12個月經濟將強勁成長者，4月分還高達61%，不過5月分已經驟降到42%，低於五成，這一波景氣從2008年底到現在，已經擴延一年半，倘若大家開始對於下半年景氣保守，恐怕才是未來最大的利空吧。
該份調查中，唯一有利之處，是大家對於美國FED第一次升息的時間又往後推遲，在3月分的調查中，有38%預估會落在明年的第一季，4月分調查有39%的人認為將落在今年第四季，5月分調查，有34%認為又退回到明年第一季，FED仍是全球利率的重要樞紐，全球資金寬鬆狀態將維持到明年第一季，則今年下半年倘若出現較大回檔，也應該有大錢等著撿便宜貨。

追蹤第三季接單狀況
近期部分產業已經出現雜音，例如廠商對於NB與DT都下修第三季的出貨預估，某家一線NB大廠對於零組件的訂單量單季下滑三分之一，據悉，不論是來自於歐洲或者美國的訂單都下滑。某家一線PCB大廠最新預估，今年上下半年的業績表現調整為1：1（往年常常是4：6），在今年第一季高速成長，第二季淡季反旺之後，第三季又將回到傳統的淡季。中國五一長假LCD TV銷售情形不如預期，傳出面板庫存增加的消息。近期從晶圓代工廠傳出，面板相關IC以及PC相關IC的訂單有減緩的現象，連德儀TI的訂單也下滑，繪圖卡也出現訂單下滑。這一些雜訊是今年以來首次出現，值得進一步密切追蹤。
綜合上述，不論是兩韓、中國、歐洲等因素，都有淡化的機會，因此估計，倘若大盤融資維持率下降到120%附近，政府勢必強力護盤，應可形成台股的強力支撐帶，因此跌深之後，不論是搶短線或者是擇優價值型投資者，機會已經逐漸到來。不過仍須密切觀察美股的年線攻防。而景氣面的變化更是中長期的重要因素，倘若第三季的訂單減緩情況出現蔓延，就可能延長台股的修正期。短線上可以針對每日的抗跌股搶短，不過仍須嚴控部位嚴設停損，與中國關聯性較高者，相對較值得期待。