鉅亨網陳怡君 綜合外電
歐債危機衝擊全球，無論新聞標題再怎麼驚心動魄，無論四面八方的分析師再怎麼嚴峻警告，身處風暴中心的歐元區各國領袖卻始終躊躇不前，拿不定主意，喬不攏方案。所有心急如焚的投資者莫不希望自己能夠衝上前去大力搖晃梅克爾或薩科齊的肩膀，對可能還睡眼惺忪的他們大吼：「醒醒吧！！！」
上週五，比利時信用評級遭降，國債收益率逐步上揚；而政府內閣大換血的意大利還是不爭氣，上週五國債標售短期融資利率劇增，三年期國債收益率一度驟升近 8%，甚至超越十年期國債，這是非常惡劣的徵象，意大利違約時刻不遠矣的憂慮籠罩市場。意大利及西班牙所必須償付的短期融資都比希臘還多。投資人對前歐盟技術官僚 Mario Monti 上台「撥亂反正」的滿心期待旋即消失殆盡。
《TIME》雜誌記者 Michael Schuman 指出，這種變化的源頭其實來自德國。上週三德國政府債券標售情況令人大失所望。有些分析師試著把問題導向技術性因素產生的結果，或是「特殊狀況」，而避談德債的信譽或需求是否也出了差錯。不過遮起眼睛蓄意忽視德債乏人問津的現象非常危險，問題在於，德國是否也已捲入危機風暴？
當然，德國早已是歐債危機肥皂劇的要角，只不過它扮演的是營救拖著孱弱病體企圖逃脫末日的歐豬各國救世主。做為歐元區最龐大強健的經濟體，德國一直承受老大出錢救救小弟的壓力。Michael Schuman 認為，扭轉債務危機的唯一方法就是深化歐洲一體，而這意味德國必須加強對歐元區的支持。歐元區存活還是衰亡繫於德國意願。無論何種方式，都會為德國帶來多種後果，只是不全然香甜。
營救歐元合乎德國利益。歐元形成已降，德國從中得到無數好處，甚而可能是最大的受益者。在某種程度上，近年德國傲人的經濟成就與歐元息息相關；倘若歐元區瓦解，帶來的騷亂將會重創德國出口市場，抑制經濟成長；資金大舉撤出歐洲，德國要想找到廉價融資勢必得付出高昂代價。站在這個角度觀察，如果德國放任歐元自生自滅，那可能也得先替自己準備好一口棺材。
國際關係期刊《Council on Foreign Relations》資深工作人員 Sebastian Mallaby 近期在《金融時報》發表的論述指出：
「同一貨幣聯盟之下，外圍經濟體（如希臘）的調整跌撞踉蹌，強勢經濟體（如德國）的出口健步如飛。與其譴責南方國家好吃懶做，德國人更該有利同享。沒錯，歐洲貨幣聯盟確實牽涉「交易」，不過並不只是單方流動。德國人透過援助基金和區域貿易移轉資源予他國，但同時也從貿易和貨幣渠道得利。但願德國接受這個事實，才能積聚拯救歐元的意志，搶救這個歷經世代努力曾經耀眼輝煌如今奄奄一息的歐元共同體。」
然而，重塑歐洲一體需要大量銀彈。只是無論錢從哪來，德國都不得不成為灑最多鈔票的凱子。德國債券標售失敗當天，歐盟委員會宣布歐元債券（或者，歐盟官僚所稱「穩定債券（stability bonds）」）發行計畫，這兩件事不太可能純粹巧合。
歐元債券是一種由歐元區支持的債務工具，以此取代有一定限制的定期國家主權債券，如此一來，鑒於歐元區金融強國的支持，進而降低疲弱經濟體的融資成本；換句話說，西班牙、意大利和其它麻煩纏身的政府得藉信譽良好的國家如德國之便，取得較低的借貸成本；這項方案為坐困愁城的歐元區經濟體敞開便宜資金的大門，債務危機因而得以紓解。
不過，至少短期到中期之內，德國當然可能必須為此付出巨大成本。歐元債券的發行帶來債務重組，銜接歐元區國家的信譽，意味德國一向優良的信用勢必會因債務與弱國掛勾而受到影響；融資成本也將不可避免上漲；如果歐豬各國改革經濟、強健金融的舉措未收成效，德國納稅人就必須扛起歐豬債務的責任。所以，柏林當局堅決反對歐元債券的態度其來有自。
就算這些方式一一遭到否決，德國還是無法從債務危機中輕易脫身。意、西融資成本高升，表示它們最終還是必須向外求援。救助意、西兩國所費不貲，Capital Economics 近期的數據顯示，挽救意大利的成本高達 9500 億美元；不過 Barclays Capital 最近的報告指陳，債券市場雖對意、西意興闌珊，不過尚未緊閉出口，因此可能毋須動用到希臘式的救援，它們需要的應該是應急資金，或是穩定市場、維持現金流通的金融「擋箭牌」。不過根據 Barclays Capital 估算，要買下擋箭牌需付出 1.1 兆的天文數字。
救還是不救，德國擺盪其間，無論最後救還是不救，德國都難逃衝擊。Capital Economics 近期報告寫道：
「德國處境艱難。救，帶來信用破壞的風險，不救，帶來歐元崩潰的罪名。時間所剩無幾，德國必須盡快做出究竟是要妥協身段成全大局，還是讓市場力量左右命運的抉擇。」
柏林當局拒絕面對歐元區存活須視德國意志的事實。歐元區領導者討論強化歐盟機構制裁違反債務和赤字規定的國家的權力。這是必要但並不充分的措施。債務國再怎麼嚴苛執行財務緊縮指令，整個歐元區都難以真正逃離危機。
歐元區的災難永不歇止，除非德國撿起帳單，忍痛買單。德國將成債務危機的受害者，這是柏林當局無法逃避的命運。