【經濟日報╱記者陳雅蘭／台北報導】 2008.10.27 02:12 am
通路龍頭以規模經濟對抗不景氣。神腦國際第三季財報表現超乎預期，前三季營收172.34億元、年成長率22%，稅後純益8.77億元，年成長率30%，每股稅後純益3.62元。
投信法人指出，大環境景氣不佳，通路大者恆大趨勢明顯，神腦是通訊通路龍頭，本益比約7倍，統一超是國內零售通路龍頭，本益比近20倍，有比價效應。
法人強調，不景氣下，規模經濟可帶來採購優勢，對獲利表現有助益，神腦和統一超的業績都在穩定成長，也努力開拓新的產品線範圍，看好長線會繼續成長。
神腦上周五（24日）收盤價為30.5元，股價站回30元整數關卡，但流動性較低，成交量僅630張；統一超則下跌2.5元以76.1元作收，成交量3,646張。
依兩家企業去年每股稅後純益4.03元和3.96元計算，本益比各約7倍和19倍。神腦前三季每股賺3.62元，統一超上半年則每股賺2.11元。
神腦財務協理兼發言人林鴻昌表示，董事會要求財務保守穩健，第三季已將所有債券型基金的投資部位結清轉成現金，雖然近期匯率波動較大，也已透過購買遠期外匯避險，目前現金部位約15億元、占資產的24%，公司現金高且無舉債，第三季財報的負債比率約9%，較第二季的51%也大幅降低。
林鴻昌指出，今年手機銷售量估計可達360萬支，從國內手機市場一年700萬支規模估算，神腦占有率已過半，有利於提升採購效益。
神腦直營點已達到202家，加上中華電信窗口和配合的經銷通路，共有700多個銷售據點，除銷售手機和門號外，也已積極拓展新的產品，將產品線拓展到所有3C產品。
投信法人認為，神腦從通訊通路拓展到3C通路，由於和中華電緊密配合，推出許多具有補貼後合約的產品，降低消費者的採購進入門檻，在國內3C通路中有不同的利基點，展現垂直整合與規模經濟的優勢。未來中華電MOD若明顯成長，將可帶動新一波成長優勢；但若景氣及競爭影響來客數，是未來的不利因素。
法人指出，神腦和統一超是不同的通路型態，銷售的產品也不同，但都靠著規模經濟取勝，由於在其領域的營業額占有率過半，在今年消費市況不佳情況下，還能維持業績和獲利成長。
神腦第三季單季營收因暑假旺季達到高峰，首度跨越60億元大關，以60.82億元創下歷史新高，稅後純益3.27億元，單季每股賺進1.25元，前三季累計則達3.62元。法人看好神腦今年營收有機會突破200億元、達到232億元，每股純益將挑戰4.5元。

【2008/10/27 經濟日報】