2009/05/15 16:31 寶來證券
◆台灣利率：
根據統計處所公布的海關進出口貿易數據顯示，09年4月出口較去年同期減少34.3%至148.5億美元，出口下滑幅度雖仍創下有紀錄以來第四高，不過與上個月的年減35.7%相比，出口大幅惡化的趨勢已逐漸趨於緩和。若以各出口地區別來看，對中國大陸(含香港及東協六國出口有出現止穩現象，年增率分別減少33.7%以及37.0%。至於對美、歐、日的出口仍然相當微弱，年增率分別減少33.7%、37.0%及32.3%。值得注意的是，受惠於中國擴大內需政策所帶動的急單效應，台灣出口明顯向下大幅減少的態勢明顯出現止血跡象。不過，由於歐美市場的需求仍然不振，是以預計雖然出口惡化趨勢可以止穩，但向上大幅成長的動能仍然不足。
雖然目前勞動市場仍相當疲軟，不過支撐台灣經濟成長近7成的出口數據，在訂單以及工業生產大幅惡化的情況止穩之下，可望縮小跌幅。再者，目前的利率水準已相當的低，央行在利率政策的操作上勢必更為謹慎。是以，於近期市場對於股市看法轉趨樂觀，且貨幣供給維持於相對穩定的狀況下，預計接下來央行提前召開理監事會議的可能性大減。不過值得注意的是，由於主計處將於5月底公布gdp預測值，屆時很有可能再次下修gdp成長率。屆時若再度引發資金外流情形，不排除央行有再度啟動降息手段的可能性。
◆匯率：
上週三台股飛越十年線且大漲186點，但實際上外資匯入金額縮減，外匯市場交易量也同步縮小，加以央行一貫阻升策略影響，新台幣匯價最終盤整小貶4.7分至33.18元。週四新台幣小升4.8分，週五則因外資匯入金額較多而升值9.2分至33.040元作收。本週一新台幣早盤即反應前週五美元走軟的走勢，盤中最高升值2.19角至33.821元，之後央行略有調節，將匯價壓回至升值1.51角至32.899元作收。週二因前夜美股轉跌帶動美元避險買盤，加上台股開盤跌逾百點，早盤新台幣一度貶值1.29角至33.018元，但隨後在33關卡再度突破下，技術買盤再度出籠下，新台幣持續縮減貶幅，最終以32.893元作收，較前一日小貶0.4分。週三美元疲弱，陸資繞道第三地管理辦法定案，推動熱錢持續匯入，新台幣早盤一度升1.26角至32.767的今年最高價，但午後美元始轉強，新台幣獲利回吐增加，最後僅小升0.3分至32.890元。目前新台幣與股市連動仍在，然台股高檔逐漸呈現不支態勢，加以央行維持匯價的態度不變，接下來匯價可能會出現連日回貶後再橫盤的走勢，預估新台幣匯價將多處32.9～33.3元區間震盪。
圖1 放大
《惠中國大陸家電下鄉、擴大內需等政策釋出的急單，我對中國大陸出口的主要產品均呈現逐月增加之勢；但出口至其他主要市場如美國、歐洲及日本的力道卻相當疲弱，顯示全球景氣仍然低迷，致09年4月出口較去年仍大減34.3%，衰退幅度僅略小於第一季之-36.6%。
受》
◆09年4月出口年減34.3%
據財政部統計處5/7所公布的海關進出口貿易概況，09年4月出口總額為148.5億美元，較3月減少7.4億美元，年增率為-34.3%，與3月之-35.7%相比，僅略微縮小，減幅仍創史上第四高。進口方面，進口總值121.7億美元，較3月增加5.4億美元，年增率為-41.2%，同創史上第四大減幅。不過，4月進出口衰退幅度均低於第一季平均減幅之47.2%及36.6%，顯示進出口衰退幅度未再擴大，自去年第四季以來對外貿易急墜現象應已止穩。出、進口相抵，貿易出超21.4億美元，較去年同期增加1.2倍。
累計1~4月出口總值553.9億美元，年減36.0%，進口總值447.7億美元，年減45.6%，雙創史上最大跌幅。合併出進口，貿易出超為106.2億美元，年增63.1億美元或增1.5倍。
觀察4月主要出口地區表現，對中國大陸(含香港及東協六國出口分別年減33.6%及35.8%，跌幅均低於第一季的高點，顯示對中國及東協等國的市場出口已出現止穩現象；對美國、歐洲及日本出口分別減少33.7%、37.0%及32.3%，則較第一季跌幅持續擴大，顯示美、歐、日等國需求仍舊疲弱。但從主要出口貨品來看，儘管4月總出口金額較上月減少，但各類貨品增減情況卻互有差異，其中電子產品、化學品、電機產品、塑橡膠製品及光學器材均較上月增加，其他如基本金屬、機械、礦產品及資通產品則續減少。究其成因，主要是我對中國大陸(含香港出口之前五大貨品，分別為電子產品、光學器材、化學品、塑膠及其製品、電機產品，即上述所增加之產品，自今年以來均呈逐月增加趨勢所致；但反觀其他主要市場，4月份電子產品出口情況仍持續減少，顯見近期中國大陸擴大內需政策已逐漸發酵。
進口貿易結構方面，4月農工原料年減41.0%，剔除價格因素後之實質農工原料進口減幅則縮小至18.6%，研判4月工業生產負成長幅度應能明顯縮減。資本設備進口年減51.2%，則持續惡化，創史上第3大的衰退幅度，主要是飛機及生產半導體晶圓之相關設備進口減少所致；且新台幣計價的資本設備進口年減率亦達四成以上，反映民間投資衰退幅度仍大。
4月出口年增率雖較上月緩和，但減幅仍達三成以上，當前出口衰退情況尚未見明顯好轉，不過至少與今年第一季相較，已見止穩跡象。值得注意的是，本波出口止穩現象主要來自中國大陸市場內需增溫所致，受惠中國大陸家電下鄉、擴大內需等政策釋出的急單，我對中國大陸出口的主要產品均呈現逐月增加之勢；但出口至其他主要市場如美國、歐洲及日本的力道卻相當疲弱，全球景氣仍然低迷。且從絕對數字來看，4月出口金額148.5億美元，僅與04年同期水準相當，離07年月平均206億美元尚有相當大的距離，且當前廠商的產能利用率水準仍遠低於去年第三季，顯示急單效果僅部分和緩出口大幅衰退的程度。此外，本波訂單能見度目前只到第二季，第三季以後的訂單表現是否能延續第二季的成長，仍未可知。