經濟日報｜2026.08.13 22:52
被動元件龍頭國巨*（2327）股價近期宛如坐上雲霄飛車，7月1日一度衝上1220元歷史高點，但在短短一個多月急殺至456.5元，波段最大跌幅超過六成，跌深後買盤快速回籠，13日強勢攻上漲停662元。
基本面並未惡化 低接資金重新進場
市場重新翻出2018年被動元件大多頭行情相比，這一波是否會重演當年「缺貨、漲價、擴產，最後庫存反轉」的老路？法人認為，現階段產業基本面與2018年已有明顯差異，市場先前給予AI成長題材過高的估值，股價正在重新尋找基本面與評價間的平衡點。
國巨13日開高走高，早盤迅速攻上漲停價662元，較近期低點456.5元已反彈逾四成。法人分析，國巨先前從1220元一路急跌，除了市場去槓桿、科技股評價修正之外，AI供應鏈漲多後，資金也開始重新檢視「缺貨與漲價究竟能維持多久」，使得被動元件成為高檔獲利了結重災區，如今跌深後，基本面並未同步惡化，也讓低接資金重新進場。
需求結構已改變 接下來要觀察這些地方
業界回憶，2018年被動元件行情的轉折，是從「缺貨」走向「庫存」。當時，MLCC供不應求，國巨MLCC B/B值一度超過2，晶片電阻甚至超過3，市場一路追逐缺貨漲價題材；但下半年終端需求轉弱後，OEM、EMS及通路先前建立的庫存反而成為壓力，部分經銷商庫存一度拉高到6至7個月，遠高於正常2至3個月，價格與股價隨後同步反轉。
也因此，法人認為，本波被動元件景氣與2018年最大的不同，在於需求結構已經改變，受惠於AI伺服器帶動高容值、高可靠度MLCC、鉭質電容及電阻等高階產品，依照國巨日前法說會的展望，強調AI需求並未放緩，部分終端客戶甚至主動洽談長期供貨協議（LTA），反映高階產品供給仍偏緊，先前更直言，下半年營運將相當忙碌，產品價格除反映原物料、人力及設備成本上升之外，最終仍須有實際需求支撐。
不過，法人提醒，接下來觀察國巨最重要的地方，第一是B/B值能否維持高檔，而非因客戶擔心缺貨而重複下單；第二是客戶庫存是否持續維持健康水位；第三是MLCC、鉭質電容等產品漲價能否真正落地；最後則是AI伺服器需求與雲端服務商資本支出是否延續。