訊連(5203)-建議區間操作

‧金鼎證券 2009/02/26 產業概況： 全球消費面臨衰退，預估明年全球個人電腦出貨量可能僅有個位數的成長，對軟體產業也將連帶受到衝擊。 公司概況： 訊連科技為國內影音多媒體軟體廠商，營收則以所搭售的PC 及NB 銷售量為基礎，只有少量營收來自市場零售。08 年合併營收46.83 億元（YOY+26%），毛利率99.52%，稅後純益11.01 億元（YOY+2.67%）創歷史新高。獲利成長主要來自於影音軟體搭售方面成長，加上與其搭售的電腦大廠出貨量在去年前3 季提升，但受景氣影響，第四季成長幅度不如預期。對於09 年的展望，景氣衰退直接影響個人電腦出貨量，但訓連將策略放在PC 的M 型兩端，針對高效能PC 研發記憶體耗用空間少、處理速度及畫質更佳的軟體；平價PC 市場，推出簡化部分功能的軟體版本。在Blu-ray 軟體市場方面，訊連目前市佔率五成，但目前獲利貢獻不高。全球08 年藍光光碟機出貨5.6 百萬台，IDC 預估09 年成長至1.5 千萬台，至2013 年成長至2.28 億台，高於DVD 光碟機，對於此訊連未來對旗下藍光軟體銷售保持樂觀。Windows 7 在09 年底至明年初可望推出，但因作業系統缺乏下列功能如藍光播放軟體、webcam capture、video editing、video 轉檔至手持行動裝置等等，這些將有利於訊連軟體搭售。由於景氣衰退影響個人電腦出貨量，但預估netbook 銷售可提昇。 評價建議： 預估09 年合併營收53.85 億元(YOY+15%)，EPS 10.49元，預計公司將維持高股利政策，去年發放現金股利7.5元，今年預估不低於此水準，目前股價118 元，預估現金殖利率可達6.52%，09 年PER 11.24X，目前建議區間操作。