國際股市回顧與投資展望建議
‧富蘭克林證券投顧 2009/02/16

美國股市
‧過去一週表現回顧：經濟振興方案達成協議，惟金融紓困計劃令投資人失望，美股週線下跌
過去一週，政府的政策措施主宰盤勢，參議院版本的振興經濟方案如期過關，進入兩院協商後將分別進行表決，不過，財政部的金融紓困方案未有太多執行細節公布，令投資人大為失望，導致大盤週線下挫。於2月10日，參議院通過該院版本的振興經濟方案，惟財政部長蓋斯納也宣布其金融紓困方案，計劃和民間資金合作成立一壞帳銀行，以協助清理金融體系的不良資產，同時將與聯準會合作，把為改善消費者和企業貸款來源的計劃由2000億美元擴大到一兆美元。由於投資人期望甚高，金融紓困計劃內容卻無太多執行細節，令投資人大失所望，導致大盤單日重挫近5%，是過去一週盤勢下挫的主因。所幸，國會兩院就經濟振興方案隔日即達成協議，折衷版的振興經濟計畫規模達7890億美元，國會最快訂於2/13進行表決。而且，一月零售銷售意外月增1%，為近七個月以來首見，輔以有消息傳來，歐巴馬政府將運用官方資金降低房貸戶的利率，並修改房貸內容，支撐大盤跌幅縮減。
過去一週，政府的政策措施主宰盤勢，參議院版本的振興經濟方案如期過關，進入兩院協商後將分別進行表決，不過，財政部的金融紓困方案未有太多執行細節公布，令投資人大為失望，導致大盤週線下挫。於2月10日，參議院通過該院版本的振興經濟方案，惟財政部長蓋斯納也宣布其金融紓困方案，計劃和民間資金合作成立一壞帳銀行，以協助清理金融體系的不良資產，同時將與聯準會合作，把為改善消費者和企業貸款來源的計劃由2000億美元擴大到一兆美元。由於投資人期望甚高，金融紓困計劃內容卻無太多執行細節，令投資人大失所望，導致大盤單日重挫近5%，是過去一週盤勢下挫的主因。所幸，國會兩院就經濟振興方案隔日即達成協議，折衷版的振興經濟計畫規模達7890億美元，國會最快訂於2/13進行表決。而且，一月零售銷售意外月增1%，為近七個月以來首見，輔以有消息傳來，歐巴馬政府將運用官方資金降低房貸戶的利率，並修改房貸內容，支撐大盤跌幅縮減。
十大類股全數下跌。健康醫療類股週線表現最佳，類股小跌1.49%。UBS分析師認為，生技股Genzyme的兩項新藥可能在今年獲得FDA通過，股價逆勢上揚，在生技類股表現極佳下，支撐健康醫療股抗跌。可口可樂和百事可樂公佈上季獲利，拜撙節成本之賜，雙雙優於市場預期，股價逆勢走高，使得核心消費類股僅僅下挫2.69%。科技股週線表現相對突出，以網路設備、電腦系統還有蘋果電腦等智慧型手機個股表現最為強勢，類股走低3.00%。商品類股方面，由於油價和金屬價格走低，能源、公用事業和原物料類股跌幅偏重，分別下跌3.64%、5.76%和5.38%，標準普爾更將美國鋁業的信用評等調降至最低投資等級。金融股週線表現最差，主因為投資人對於新版金融紓困計劃失望，導致下挫幅度高達6.26%。
終場道瓊工業指數週線下跌4.10%至7932.76點，史坦普500指數下跌3.78%至835.19點，那斯達克指數下跌3.11%至1541.71點，費城半導體指數下跌4.79%至217.90點，那斯達克生技指數下跌0.87%至762.63點(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間2/6-2/12）。
中長線投資展望：美國經濟最差情況已過？觀察三項經濟指標！
富蘭克林證券投顧表示，在經過慘澹的一年過後，許多投資人想問，經濟最差的時刻已經過了嗎？根據高盛證券統計，有三大指標可以觀察經濟谷底是否已過？分別為ISM製造業指數、失業率和密西根大學消費者信心指數，當這些指標出現一定程度的好轉現象時，可以暗示經濟情況有多大機會可以脫離谷底階段。以ISM製造業指數為例，去年12月的數值為目前循環最低點32.9，在一月份上揚至35.6，數值增加了2.7，因此，以該指標來看，目前約有47%的機率顯示美國經濟度過了最差情況，如果ISM指數能持續攀升至40.6以上，就有90%以上的機率可以確定經濟好轉，這是尚待未來觀察的部份。目前，在三大指標裡，密西根大學消費者信心指數顯現的情況最為樂觀，該數值自去年11月低點55.3，在一月已經來到61.2，勁揚5.9點，意謂就該指標的歷史走勢對應各時間的經濟狀況，經濟谷底有71%的機率已過。不過，當前最大的問題仍然在失業率部份，一月失業率來到7.6%，較前期的7.2%上揚，倘若未來能夠見到失業率開始下滑，經濟確定復甦的態勢會更加明顯。
不過，根據歷史經驗，美股通常可以領先經濟衰退循環結束三到六個月，而在經濟最差時刻，往往也是股市轉折點。因此，如果真的見到經濟數據確定轉向，股市必然早先漲升大段。值此美股相對低檔之際，建議投資人可以先用定期定額的方式，分批進場，以避免錯過股市低點，等待三大指標紛紛顯現好轉跡象時，再做幅度較大的加碼動作。
歐洲股市
‧過去一週表現回顧：疲弱景氣數據與財報消息掩蓋政府紓困政策，歐股三週來首度收黑
美國參議院2/10日如期通過8380億美元振興經濟方案，財政部長蓋斯納也宣布上看兩兆美元的金融紓困方案，由於並未公佈細節，反而引發投資人失望性賣壓，而美國參眾議院也在2/11達成協議，折衷版的振興經濟計畫規模達7890億美元，最快訂於2/13進行表決，稍微舒緩市場疑慮。歐洲自身消息也以利空居多，包括歐元區二月Sentix投資者信心指數自前月的-34.4下滑至-36.1，歐元區十二月工業生產較上年同期衰退12%，乃1986年統計以來最大降幅，法國第四季國內生產毛額較前季萎縮1.2%，是1978年統計以來最差表現，德國十二月出口較前月減少3.7%，雖優於前月10.8%降幅，但顯示德國景氣仍處低迷階段，英國十二月領取失業補助人數增加7.38萬人至123萬人、乃1999年七月來最高水位，且是連續第12月上升，英國央行總裁Mervyn King表示英國正處於嚴重衰退，未來可能必須持續寬鬆貨幣政策，市場揣測英國央行不排除採取零利率政策，並採取收購資產等量化寬鬆策略，加劇投資人不安情緒。
此外，雖然英國巴克萊集團公佈去年下半年淨利26.6億英鎊、擊敗預期的20.5億英鎊，並表示今年信貸損失將低於去年的81億英鎊，挪威政府宣布將成立500億克朗銀行業重建基金、500億克朗基金購買公司債，法國政府同意將提供60億歐元貸款給雷諾與標緻雪鐵龍，但瑞士銀行上季損失超出預期，北歐最大銀行Nordea計畫向外籌資30億歐元，全球最大優格製造商Danone發布獲利預警，法國標緻雪鐵龍汽車去年虧損3.43億歐元，並預期今年仍無法轉虧為盈，愛爾蘭政府宣布將向愛爾蘭聯合銀行和愛爾蘭銀行注資70億歐元，投資人擔心會稀釋股東權益，衝擊相關個股股價走跌。總結過去一週英國富時100指數下跌1.99%至4202.24點、法國CAC指數下跌5.07%至2964.34點、德國DAX指數下跌5.10%至4407.56點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間2/6-2/12)。
道瓊歐洲指數十九種類股週線跌多漲少，其中法國製藥商Sanofi-Aventis上季獲利增長14%，帶動健康醫療類股逆勢收高0.20%，是唯一收紅族群，其餘類股跌幅介於1.56%-8.33%，原油與原物料價格周線走跌，阿塞洛米塔爾鋼鐵去年第四季淨損26億美元，掩蓋力拓取得中國鋁業入股投資的利多，原物料類股周線重挫8.33%、表現敬陪末座，核子反應爐營運商EDF公佈去年淨利降至34億歐元，拖累公用事業類股收低6.03%。
‧中長線投資展望：觀察七大指標，建議上半年採「全球化」及「防禦型」策略參與歐股契機
富蘭克林證券投顧表示，牛年歐洲市場投資難度很高，「全球化」策略將優於「單一歐洲區域」，並須特別強調「精選個別個股」的功夫，尤其看好獲利較不受景氣影響、現金水位充沛的食品飲料菸草、通訊服務、健康醫療等防禦型類股，期能在渾沌不明的歐洲股市中尋求投資致勝的機會。建議投資人可以下列七大指標來作為觀察: (1)景氣衰退的幅度與長度:根據國際貨幣基金(1/28)最新預估，2009年全年歐元區經濟將出現2%衰退，德國-2.5%、法國-1.9%、英國-2.8%，且歐元區2010年預估溫和成長0.2%，同期間英法德也僅有0.1%、0.7%及0.2%的溫和增幅，顯示歐洲此次面臨的景氣衰退幅度與廣度將比歷史經驗來的深。(2)銀行體系及企業資金缺口：New Star資產管理(1/28)預估2012年前英國金融業信貸損失至多恐高達2400億英鎊、高於英國央行預估的1150-1300億英鎊；高盛證券(1/29)警告不含金融產業的歐洲企業今年將向外籌措1000-3000億歐元資金。(3)歐洲國家債信展望:英國去年12月預算赤字達149億英鎊、1993年史上次高，政府負債佔GDP比重達47.5%、史上最高，穆迪評等機構表示歐洲2009年的債信品質恐將因經濟衰退的壓力而惡化。(4)企業獲利展望:彭博資訊預估(1/30)道瓊歐洲600指數今年獲利衰退1.57%，仍有大幅調降壓力，其中健康醫療、食品飲料菸草、家用品及媒體獲利預估較為穩定。(5)降息/振興景氣政策/壞銀行機制是否成形:四月底前歐洲將降息至1.5%，英國將降息至0.5%(彭博調查，1/30)；1/27歐盟再提出50億歐元經濟刺激計畫，後續將進行細節討論。(6)景氣好轉訊號:法國一月消費者信心指數與採購經理人零售指數已出現連袂走升現象，觀察其餘國家有無改善跡象。(7)股價低估、低利率環境下的資金行情:道瓊歐洲股利率達6.20%、高於五年平均3.35%與歐元區十年期公債殖利率3.08%(彭博資訊，2/12)。
日本股市
‧過去一週表現回顧：美國金融業紓困計畫消息拖累，加以企業頻頻下修財測，拖累日股收黑
由於美國財政部長對於新版金融業紓困計畫細節交代不清，引發投資人擔憂恐無法化解金融危機，壓抑市場氣氛，加以日本最大空調生產商大金工業調降財測67%、日本最大非銀行金融公司歐力士以及鋼鐵股日本製鋼所亦雙雙下修財測、全球最大電子測量工具商橫河電機公告本財年前三季虧損，企業面亦多利空消息，壓抑日股收黑。類股表現部分，銀行與消費電子類股跌幅都在3%以上；汽車類股則有瑞信集團報告預估豐田汽車獲利將於本季觸底反彈、日產汽車宣布全球裁員二萬人以求轉虧為盈的利多消息，類股僅下跌1.38%；日本最大券商野村控股計畫發行普通股增資，引發市場擔憂其股價可能遭到稀釋，加以信評機構穆迪表示可能下修大和證券投資評等，證券類股應聲重挫逾12%。總計過去一週日經225指數下跌3.68%，東證一部指數下跌3.32%。(彭博資訊截至2/13)
‧中長線投資展望：內需不振、出口減緩為投資日本股市隱憂
富蘭克林證券投顧表示，薪資成長、財富大幅縮水的衝擊下，日本去年十二月份零售銷售數據連續第四個月呈現負成長，反應薄弱的內需消費動能，而全球經濟趨緩亦衝擊出口類股表現，內需與出口皆無法支撐經濟，使得去年同期工業生產與出口減幅雙雙創下歷史新高，前央行副總裁武藤敏郎即預估09年日本經濟將萎縮3.8%。此外，日圓兌美元與歐元強勁升值則更壓縮出口產業獲利，摩根士丹利即預估日圓兌美元將於今年上半年升值至85日圓。日本製造業者的解雇潮並紛紛取消支出計畫確實更突顯經濟長期衰退風險，企業頻頻下修財測、獲利前景惠晦暗實難吸引資金青睞。首相麻生太郎已提出創紀錄的88兆日圓的下年度預算，央行總裁也預示在基準利率之外尚有其他工具以刺激景氣回溫，在政府較為積極的行動下，若能激起日本消費者低落的消費意願，將是些許佳音。
全球新興股市
‧過去一週表現回顧：歐美經濟及政策面訊息偏空 新興市場指數週線收低
美國財政部的金融紓困方案未有太多執行細節公布，且歐洲經濟數據不佳，過去一週新興市場中，今年以來表現較強的拉美股市在原物料類股調節賣壓影響下回檔，中歐股市也普遍走低，但先前表現最為弱勢的俄羅斯反而在盧布匯率貶值預期降溫的提振下吸引低接買盤進駐，單週漲幅逾10%。俄羅斯央行調高隔夜及七日期附買回利率以遏止投機資金炒作盧布，央行捍衛現行匯價的意圖明確，使盧布兌美元匯率連續五個交易日走高，使逢低承接買盤回流俄羅斯股市，大盤強勢走揚。另外，印度政府對GDP的評估優於市場預期，而央行總裁亦表示尚有降息空間，大盤週線也呈現上揚。至於拉丁美洲因原物料產業訊息面偏空，且商品價格走弱，使其成為過去一週新興市場表現較弱的區塊。總計過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌2.66%(資料來源︰彭博資訊、統計至2/12)
‧中長線投資展望：分散投資時間及金額掌握長線增值空間
去年修正幅度劇烈的中國、韓國及巴西股市，年初以來重新吸引資金進駐，成為表現相對優異的市場。而在短線反彈之後，股市已進入盤整階段，市場期望得到更多確認經濟最糟情況已過的跡象。但從價值面來看，股價已反應相當程度景氣陷入衰退的預期，因此若無意料外的經濟面利空，則應不致跌破去年底的股市低點。富蘭克林投顧認為，與其受到市場利空消息影響而裹足不前，倒不如採取較為正面的思考方式，在多數資產價格已大幅修正的情況下，尋找體質良好具長期投資價值的標的分批進行投資。新興股市中，中國雄厚的經濟實力及成長動能，在成熟國家普遍陷入衰退的背景下更彰顯其投資價值，而拉美主要國家包括巴西、墨西哥及智利，於今年陸續邁入降息循環，有助於其股債市表現，建議新興市場區域股市中可逢低分批建立拉丁美洲部位。
區域新興股市–台灣股市
‧過去一週表現回顧：電子類股領漲，台股週線逆勢收高
由於美國財政部長對於新版金融業紓困案細節部分未多所著墨，引發投資人對於該案成效可能不佳的疑慮，壓抑過去一週亞股氣氛，不過台股在電子類股領軍上攻，加以瑞銀將台股評等由減碼大幅調升至加碼、掩蓋MSCI指數微降台股權重的利空，台股週線逆勢收高。類股表現部分，鴻海集團董事長郭台銘對未來景氣看法稍稍轉佳、日本晶片大廠爾必達傳將與台灣三家晶片廠整合、茂德銀行團傳出初步同意支持增貸案、華碩表示上季出現首度虧損後，最懷的情況已過，利多消息帶動電子類股表現強勢；傳產類股資金相對遭到排擠，水泥、觀光、鋼鐵等類股跌幅在1%至4%不等。總計台灣加權股價指數過去一週上漲2.71%作收。（彭博資訊，統計至2/13）
‧中長線投資展望：刺激經濟政策與兩岸經濟合作政策將對台灣經濟與股市加分
第一富蘭克林投信表示，在沒有好消息的大環境中，何時是最壞狀況，變成目前股市投資的觀察重點。從財報的角度看，從近期台積電、友達等龍頭大廠法說會中可以發現，在去年第四季大幅降低並打消庫存以因應即將實施的新10號公報，有機會使多數企業財報谷底呈現。今年上半年雖然需求不明確，不過經歷庫存以保守角度評估大幅提列虧損後，虧損幅度應不會再超過去年第四季，反而有機會一季比一季好，尤其中國農曆年銷售成長13.8%有助於增加第一季庫存回補力道，加上資金的寬鬆，資金行情有機會在春節前短暫休息後再次延續。不過歐美國家的未爆彈是否會再影響歐美股市是台股大環境的重要觀察指標，相較來看，中國相對穩定的經濟與一連串的政策則是台股投資的主要參考方向，建議著重在DRAM、TFT產業、電子上游之IC設計、Netbook，與傳產之中國內需收成、基礎建設受惠個股。
區域新興股市–韓國股市
‧過去一週表現回顧：金融業利空頻傳，加以科技類股漲多回檔，拖累韓股週線收黑
投資人對於美國新版金融紓困計畫仍存疑慮，加以韓國金融監督院公布該國18家銀行去年逾放比由前年的7.7%上揚至14.3%，而KB Financial旗下國民銀行與烏日金控紛紛因大幅提列壞帳，導致獲利劇減甚至呈現虧損，金融類股利空消息紛至，掩蓋央行降息兩碼的利多消息，加以先前漲幅甚鉅的科技類股也遭獲利調節賣壓拖累而回檔修正，兩大類股走跌壓抑整體盤勢，亞洲第三大鋼鐵廠浦項鋼鐵表示由於建商與車商鋼板需求下滑，因而看淡今年首季獲利表現，亦拖累基礎金屬類股走疲。惟江原飯店獲三星證券以具備穩健獲利與高股利等基本面而調升投資評等，大宇建設、錦湖集團等營建類股亦有預期政府政策利多帶動，服務類股與營建類股雙雙逆勢上楊。總計韓國Kospi指數過去一週下挫1.47%。（彭博資訊，統計至2/13）
‧中長線投資展望：著眼於相對強勁的企業獲利面，韓股仍具投資價值
富蘭克林證券投顧表示，韓國經濟基本面仍相當疲軟，相對IMF與國際券商預估，較為樂觀的財政部長亦預期今年經濟將萎縮2%。尤其出口佔GDP比重相對亞洲其他國家高為其短線投資弱勢，不過相反地一旦主要出口市場美國經濟觸底復甦，韓國亦可迅速獲得成長動力。不過就企業面而言，摩根大通證券認為韓元貶值為其出口相對優勢，雖然韓國免不了受到全球需求劇減的影響，但韓元貶值有助緩和該國出口衰退程度，該國經濟反彈速度將超過日本等鄰近國家。另一方面，著眼2009年韓國企業相對優異的獲利成長率(10.3%，IBES統計，2009/1/12)，股價相較國際同儕又較為低廉(股價淨值比僅1.19倍，彭博資訊，2/9)，一旦金融環境趨於穩定，韓國企業競爭優勢將獲資金青睞。建議投資人採用定期定額的方式介入，以較為穩健的方式分享景氣與企業獲利落底復甦後的股市漲升行情。