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來源:財經刊物   發佈於 2012-03-09 16:58

南紡(1440) 中立Neutral

下游需求持平, 營運成長動能不強
目 前的訂單能見度不高,客戶處於詢問觀望的態度:已於3Q11打消高價
庫存棉花, 目前棉花成本約1美元/磅, 庫存天數約4.5-5個月, 業外部
份, 越南廠在3月底會有高價棉花庫存到庫, 成本在1.7美元/磅, 將產
生庫存跌價損失, 預估1Q營收38.67 億元, YoY-21.32% , 毛利率達
11.56%, 稅後虧損2,810萬元,EPS-0.02元。
越 南廠棉花庫存天數約5-6個月, 1個月用棉量約6,000噸, 台灣廠則約
2,000噸。
4、5月是傳統旺季, 但已知台灣、中國紗廠目前的庫存水位偏高:加上
棉花庫存消費比達到近2年新高的55%, 供需情形較為寬鬆, 營運成長
動能不強, 預估全年營收166.9億元, YoY-2.87%, 毛利率達11.74%,
稅後淨利達13.18億元, YoY+161.41%, EPS0.84元。
台 南土地資產開發部分, 總面積3.6 萬坪, 預計將分三期開發:住宅用
地 5,700 坪、商業用地1.6 萬坪以及1.5 萬坪綠地公園。其中購物中
心為第一期, 面積8000 坪, 將興建總樓地板面積5.4 萬坪的複合式商
業購物中心。將進駐廠商如老爺酒店、華納威秀等, 台南資產開發需
要的資金約70-80 億元,以資金需求而言,會考慮出售統一國際大樓(目
前每坪約130-150 萬元),第一期完工時間是104 年7 月,實際效益尚
未明確。
在 評 價 方 面: 公司歷史PBR 評價區間為0.4X-1.2X , 目前公司
PBR1X, 本業因下游需求持平, 營運成長動能不強, 因此給予中性的
建議, 3 個月目標價15 元(2012PBR1X) , 12 個月目標價15 元
(2012PBR1X)

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