花旗谷月涵：電子業庫存周轉速度放緩 Q4續侵蝕ASP和獲利
2011/09/15 11:50 鉅亨網 記者陳俐妏 台北
台股持續振盪，花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵(Peter Kurz)出具台股策略報告表示，以往電子產業庫存水位的高峰多在5月，但今年因3月日本強震和整體需求減緩，庫存水位高峰已持續到8月，半導體和IC設計仍有庫存調整的問題，下游PC、NB庫存卻已相對穩定，但資產營建類股恐因中國大陸信貸緊縮受到影響。整體而言，庫存周轉速度放緩將侵蝕平均產品價格和獲利表現。
谷月涵指出，今年電子股因日震拉貨和需求疲軟的影響使庫存水位過高，產生庫存周轉速度減緩，部份企業將面臨資金融資最壞的打算，預期在1-2季還是會進行庫存調整。其中，商品化產品如：記億體、顯示器，以及太陽能等問題特別嚴重。而營建資產類股，累計銷案也有上升的現象。
谷月涵說明，台灣電子類產業營收成長7月年成長9.8%下滑至8月的5.2%，非電子類產業營收成長也從7月的5.5%衰退至8月的2.6%。換言之，產業銷售成長放款緩，讓庫存周轉流動性更低，季節性成長的效應已不在，預估在下一季度就會對產品平均價格和獲利產生壓力。
在各產業分析上，谷月涵分析，記億體、顯示器，以及太陽能早就面臨庫存周轉速度的問題，而與半導體相關的IC部門雖然自2010年第2季就開始進行庫存調整，但仍受影響，而封測廠也正面臨季節性銷售數字不佳的問題。但相反的，下游PC廠商如鴻海 (2317) 等庫存已有效改善顯得相對穩定，然而風險還是會發生在零組件廠商身上。
至於非電子類股上，谷月涵也關注資產營建和原物料族群，資產營建類股因中國大陸信貸緊縮而受影響。原物料類股中塑化類股因台塑 (1301) 六輕工安火災和停工影響而受到衝擊。鋼鐵類股中鋼 (2002) 在第3季以放養的方式解決庫存問題，並在第4季調高產品訂價。但谷月涵認為，如果商品牌價格持續走軟，這樣的策略不會奏效。機電類股上銀 (2049) 在中國經銷商通路的存貨預估已達3個月，已逼近2010年第3季的高水位。