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瑞信：台股Q4擺尾 電子上肥下瘦
【經濟日報╱特派記者溫建勳／香港二十五日電】 2010.03.26 02:29 am

瑞信證25日在香港舉行論壇，台股研究部主管艾藍迪認為台股指數第二、三季休息機率高，第四季業績行情搭配選舉熱潮，上看9,000點。
記者溫建勳／攝影
瑞信證券25日在香港舉行論壇，瑞信台股研究部主管艾藍迪接受本報專訪時指出，電子業「上肥下瘦」已形成，「上游比下游好」、「科技股比非科技好」是兩大主軸。他說，台股第二、三季休息機率高，第四季搭上選舉熱潮，上看9,000點。
瑞信論壇舉辦超過6,000場一對一的法說會，堪稱是今年亞洲區的論壇盛事，法說場次比剛結束的美林論壇高出一倍。瑞信是在台外資成交市占率第一名，去年9月才上任研究部主管的艾藍迪，年僅35歲，他由研究端拉住大客戶，對瑞信有不小的貢獻。以下為訪談內容：
問：今年台股行情會如何走？
答：這是很多基金客戶關心的問題，特別是今年台股有兩岸經濟合作架構協議（ECFA），這會是台股基本面的徹底改變。
正因為改變幅度大，金融傳產股等受惠並非立竿見影，需要一段時間發酵，我認為，第二、三季行情以盤整居多。第四季歐美景氣的大幅復甦，加上選舉炒熱氣氛，台股今年將上演擺尾行情，高點在年底才會出現。
問：為何在論壇前，大幅調降PC下游廠商的目標價？
答：我們上周對PC下游轉為保守的立場，結束一年的正向評等，主要擔心下游有三大利空，分別是歐元匯率波動大、零組件漲價幅度超乎預期、營運費用提高。這三者交互相乘作用下，代工大廠毛利恐怕不好看。

以DRAM來說，組裝廠多數預期第一季價格會下滑，因此庫存很少，結果價格不降反升，組裝廠只能用更高的價錢，去準備更多天數的庫存，這對毛利率很傷。缺工的問題雖然暫告解決，但整體成本已上揚。代工組裝大廠的股價，恐怕要等到第三季、第四季才有機會再起來。
問：新奇美與友達、日月光與矽品，你比較看好哪一個？
答：其實面板雙虎、封測雙雄基本面都不錯，如果硬要比較，新奇美有鴻海在背後撐腰，不管是組裝還是出貨的能力，合併綜效會逐漸浮現，因此較看好新奇美的中長線表現。日月光有銅打線製程領先優勢，半年內的毛利無虞。
另外，還有中概通路的聯強，受惠中國內需強勁，未來股價應不寂寞。
問：你要如何帶領市占率第一的外資研究部門？
答：平常心吧，我進瑞信兩年多，去年9月接下研究部門主管，我們研究團隊近兩年沒有太大異動，我覺得穩定性很重要。另外就是必須勤跑客戶，才能掌握最新脈動；當然，該調降目標價或投資評等時，就依照基本面去調整，不要想太多。
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