9.5減2.2 ：高收益債可以買嗎
風暴過後，依然是低利率高通膨，投資理財仍將走向高息！
最近幾個月股市大幅下跌，很多投資人都受傷，不過到了9月份，連投資債券的投資人都看到資產明顯縮水，很多退休的老伯伯或老媽媽都在問，怎麼連投資在債券基金淨值都會下跌，到銀行贖回基金的也不少，似乎照媒體所講的，應該把錢放在現金或定存最安全，真的嗎?
通膨預期高 現金不會是最佳選擇
歐債問題從去年燒到今年，最近這一個禮拜，德國再次提出警告，表明歐債問題不是開一兩次高峰會就能解決，必須按部就班。推測歐債問題，再來決定投資方向，雖然是合理的想法，但歐債會拖很久，是否這幾年就不要投資了？最近美國恐慌指數開始下滑 (參見圖1)，感覺上歐債問題市場已比較不擔心，而從券商美林編製的經濟驚奇指數來看 (參見圖2)，也回升到零軸，顯示美國近期經濟數據已部份優於市場預期，也就是「正面的驚訝」，例如美國的ISM指數、非農業新增工作機會及零售銷售數字，都比市場預期的好。不過，市場還是廣泛流傳「明年景氣會很差」的看法。
其實，如果投資是看報紙、電視就能成功，那麼大家都會變成「有錢人」。以目前流行「明年景氣會很差，不要投資」的看法，那麼股神巴菲特在前一陣子加碼買進金融股，而其手上滿是股票，巴菲特就是天底下最笨的投資人。很多媒體報導，巴菲特能成功是因為口袋深能長期投資，但這只對了一半，更重要的是，巴菲特深入了解他所投資的標的，知道他的投資標的不會因為景氣循環而倒閉，能持續創造出他要的成果。所以，知道你所要的投資目標，是投資成功第一步，了解你所投資的標的，則是第二步。
現在一般投資人要的是什麼?如果為了退休規畫，希望長期穩定的獲利，而且還要能超越通膨，就這樣的目標，現金絕對不是好的選擇，目前定存利率這樣低，而什麼東西都在漲價，錢放在現金只會實質上貶值，愈存錢變得愈窮。至於公債或投資等級債，因為歐美陷入債信問題，這兩項商品利率也變的很低，和定存沒什麼太大差異，更不能抗通膨，也不能符合投資人需要。因此，一旦市場風暴減緩，資金一定會再度流向高息標的，也就是高收益債及高股息標的。
9.5(利息收入)-2.2(預估違約損失)
如果可以斷定，為了理財規畫需求及抗通膨，投資高息不能避免，但一般高息標的必然伴隨著較高風險，會不會「偷雞不著蝕把米」，為了賺高息而賠掉本金。這就是我所提到的，要了解你的投資標的。
要投資高收益債，必須了解高收益債投資的是一般公司所發行的公司債，其收益的來源，是這些公司所付出的利息，而高收益債公司的信用比較不好，如果賺不到錢可能會倒閉，因此會有違約不付本金及利息的風險。因此收益是利息，而違約損失是風險；另外，買進債券後，因為債券在市場交易，如果每天用市價來評價，還會有「市價變動」的風險。高收益債的收益，就是利息收入減去違約損失，再加上市場變動的利得或損失。
前一陣子高收益債大幅下跌(參見圖3)，是怎麼造成的？以近期的統計來看，違約率約在1％的低檔，這些高收益債發行企業大都仍正常還本付息，因此利息收入減違約損失變化不大，高收益債的下跌是市場恐慌拋售的價格損失。
因為價格的下跌，高收益債平均的利率上揚至9.5％，也就投資一年可以得到的利息收入，與其他種債券比較，利率相當高(參見圖4)。而依照信評機構穆迪預估美國高收益債未來一年平均違約率大約是2.2％，遠低於2009 年11月的高峰14.5％。所以可以用簡單的算術，未來1 年利息收入約9.5％，減去未來1年可能違約率2.2％，可以得到差額7.3％，假設高收益債券價格跌下來躺平在這裡，一年約可得到7.3％的收益，是比十年期公債的2.2％或定存來得有吸引力。
人棄我取 用資產配置降低風險
市場大跌後，高收益債現在應是逢低進場的時間點，參考過去10年高收益債走勢(參見圖5)，通常高收益債因為景氣差或風暴而出現低報酬的年度，隔年出現高報酬的機會大，這就是投資上「人棄我取」。今年到10月14日高收益債指數為負報酬，又是一個較差年度，如果明年景氣未出現二次衰退，高收益債有機會止跌，單是前面提到的高息減去違約損失，報酬仍相當吸引人。
附上全球高收益債基金的平均績效供參(參見附表)。還是要提醒投資人，高收益債較一般債券有較高風險，占投資組合比重仍不宜過高，做為資產配置的一部分即可。