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市場焦點重返基本面 經濟衰退憂慮重燃
歐元可能下探一.二
文．徐慶銘
最近一週國際金融市場驚濤駭浪，以美國華爾街和歐洲金融危機為中心的暴風圈引領全球股市暴跌暴漲，避險資金橫衝直撞。
慌亂中尋求避險的投資者紛紛拋售高息貨幣，將資金轉向美元與日圓。套息交易瘋狂退潮，大量的買盤推動這兩大貨幣成為近期的大贏家，而澳元、紐元、歐元與英鎊則遭遇大規模的賣盤。日圓／美元一○日見到高點的一美元兌九七．八八日圓，歐元／美元及英鎊／美元於同一日分別來到一．三二五七和一．六七四五的低點。
然而，市場遭受創傷太深，歷經風暴衝擊之後的全球經濟似乎無法避免進一步疲軟的態勢。隨著各國的金融救助措施終於塵埃落定，投資者開始回到與金融危機同樣殘酷的現實，那就是籠罩在頭頂的經濟衰退風險，大家驚魂乍定之後仍然必須重新關注經濟基本面。
不少市場人士相信，全球主要央行很快將再度減息。市場預計，最快再度出手降息的央行可能包括美聯諸、英國央行、澳洲央行、歐洲央行等。
無論情況怎麼演變，七月份以來的美元利率優勢將繼續受到凸顯。是否會進一步降息，美聯儲內部仍有些許雜音，但其它各國央行都必將進一步降息。就現況來看，歐洲、澳洲國家利率仍然處於高水準區間，因此，澳洲聯儲、英國、歐洲等央行將來的利率下調空間將遠大於美國。
巴克萊經濟學家Michelle Meyer在研究報告中指出，央行大刀闊斧減息的舉措將不會就此結束，美聯儲將可能繼續大幅減息。
Meyer預計，美聯儲將在十月廿八至廿九日召開的會議上再度減息，至於明年中期減息至○．五％。
美元利差優勢再次凸顯
近期市場避險情緒高漲提振美元走強。投資者紛紛撤離海外市場高風險交易及石油、銅等大宗商品，轉而買入曾用於為上述交易融資的美元，進而對美元帶來支撐。
而由於日本股市的重挫加劇了投資者拋售日圓外的高風險貨幣資產、買入日圓的趨勢，日圓近期漲勢驚人，尤其是相對於澳元等高息貨幣。
投資者解除所謂的融資套利交易頭寸是日圓大幅走高背後的原因。在此類交易中，投資者借入低利率國家的貨幣，用於購買高回報率國家的資產。
在低成長、低收益的日本和高成長的澳大利亞之間融資套利是最為盛行的此類交易之一；在長達五年的大宗商品熱潮中，澳大利亞經濟和股市都經歷了高速成長。
做多日圓放空歐元？
但現在看起來，澳大利亞越來越可能遭受大宗商品市場放緩的衝擊；投資者因此紛紛遠離澳大利亞湧向更安全穩定的日本，解除了融資套利交易。
蘇格蘭皇家銀行最近建議，投資者應當做多美元，同時放空歐元和英鎊，理由是歐元區和英國利率下調速度將快於美國。
美聯儲八日與歐洲央行和英國央行等央行協同降息之後，美國現行基準利率為一．五○％，歐元區為三．七五％，英國為四．五○％。目前市場預期美聯儲將繼續降息五○基點，但降息空間遠低於歐元區和英國的水平。這就是美元的利差優勢。
十日出現低點之後，大幅舒緩的市場緊張氣氛支持匯市展開獲利回吐的反彈行情。若干樂觀派人士認為短期內歐元／美元有望反彈至一．四○，但不管歐元反彈多高，市場人士普遍相信歐元中長期走勢依然很脆弱，未來下探一．二○的風險仍然存在。
摩根史丹利預計，歐元／美元到○九年時可能跌至一．二五；法國巴黎銀行預計歐元／美元在短期內反彈之後，將重新開始走軟。週三亞洲市場午盤歐元兌美元匯率報一．三五八○左右。
摩根史丹利的全球外匯研究主管任永力認為，「歐元目前被超買、被過度持有、被過高的評價和被過高的估值了。從戰略角度來看，全球經濟衰退將導致歐元繼續承受賣壓。」
被高估超買的歐元
英國倫敦的基金管理公司Hermes Pension Management Ltd．的外匯主管Momtchil Pojarliev也認為，歐元／美元將在二○○九年底跌至一．二○。他表示：「美聯儲的降息基本已經到位了，但歐洲央行才剛剛邁出降息步伐，這將不利於歐元。」
看淡歐元前景的還有紐約梅隆銀行)Bank of New York Mellon Corp(。該行駐倫敦的首席貨幣策略師Simon Derrick表示：「我們得到了歐盟領導人一致同意的救市聲明，但我們還在等待細節的出爐。缺乏清晰的說明讓市場感到失望。我預計歐元／美元將在一年內跌至一．二○。」
除了日圓之外，亞洲各國貨幣仍以人民幣最為強勢。不論市場如何動盪，人民幣／美元始終緊盯著六．八三左右的價位。新台幣及韓元受困於外資退潮的局面並未改善，未來仍然要提防貶值壓力。