2015-05-17 01:56:58 台新投信董事長 吳火生
有首童謠這麼唱著：世上只有媽媽好，有媽的孩子像個寶……。各國不斷祭出寬鬆貨幣政策，希望藉此讓經濟好轉，於是經濟數據欠佳時，市場期待央行推出更積極的政策，從此，央行有了另一個稱呼，「央媽」。
「央媽」細心照顧下，投資人為了在低利環境下追求更高的報酬，風險意識逐漸淡化，即使心裡明白風險一直都在，潛意識認為有央媽保護，於是投資行為愈來愈大膽，逐漸生成一些違背資本理論的現象，典型代表就是債券的負利率狀況。
負利率情況於2月漸漸擴散，尤以歐洲最嚴重，市場雖有戒心，仍樂於走鋼索，但這種恐怖平衡在過去二周破滅，國際知名債市投資人紛紛發表看空債市的言論，就像在存有煤氣的房子裡點燃一根火柴，賣壓瞬間湧現，造成歐元區負利率公債規模由4月底2.9兆歐元，至5月14日剩下2.4兆歐元，二周就少了5，000億歐元。
這場債市小風暴敲響風險意識警鐘，加上聯準會主席葉倫示警，表示股市未有泡沫但估值偏高，從EPFR的資料顯示，進入5月，高收益債券、股票型和債券型基金都有資金流出現象，顯示市場風險偏好降低，在此氛圍下，持有台股市值近四成的外資，上周操作迥異於4月下旬，態度轉趨謹慎。
其實這段時間，基本環境沒有太大改變，改變的是市場信心。以債市來說，近期債市價格急挫屬於估值過高的修正，就需求面而言，歐洲央行的購債計畫將延續到明年9月、屆時再視情況衡量是否加碼，全球物價成長率仍處低位，保險業及退休基金等長線資金購債需求仍在，至於未來該提防戳破債市泡沫的重要因素包括通膨回升超乎預期、聯準會（Fed）升息速度加速、歐版量化鬆（QE）策結束等，基本上，我們認為今年發生的機率不高，這個問題留給明年再擔心。
以台股而言，目前雖沒見到外資資金明顯撤出台灣，態度轉趨謹慎使資金行情退潮，股市回頭反應實體經濟狀況，我們也維持第2季進入調整期的看法。
海關出口、機械及電機設備進口動能減弱，致使3月景氣對策信號由綠燈轉為黃藍燈，領先指標則連12個月下跌，同時，4月出口234.9億美元，月減7.1%、年減11.7%，預期5月出口恢復正成長仍有困難，判斷台灣經濟目前處溫和收縮期。
此外，國際半導體大廠第1季庫存天數較前一季和去年第1季增加，產業進入庫存調整，然而下半年隨蘋果新機、微軟Win10、英特爾Skylake推出，第2季沉潛後，下半年產業循環可再向上。
上周五是季報公布截止期限，本周隨季報不確定性因素消除，部分個股或有跌深反彈表現，不過觀盤重點還在外資動向，預期股市經過第2季沉潛後，下半年應有另一波漲勢。