所謂的保護性買權(Cover Call)是在買進現貨或是期貨等標的物之後，再賣出該現貨或是期貨的買權進行避險與套利的交易。
保護性買權策略除了對現貨或期貨的買進部位具備有有限度的保護功能之外，還可以用來進行套利交易，是基金經理人最常使用的選擇權交易策略。
假設某基金經理人持有一檔權值股，為了要規避手中持有部位跌價的損失，就會根據持股的價值依照比例去賣出該股票的股票選擇權的買權，收取權利金：
以下是執行Cover Call策略之後可能發生的情況：
A、若股價整理，可以賺取權利金，進行套利交易
B、若股價小幅下跌，可以用賺取的權利金彌補股價下跌的損失
C、若股價小幅上漲，股票的獲利將有一部分被權利金的損失所抵銷
D、若股價大漲，則股票的獲利將大部分被權利金的損失所抵銷
E、若股價大跌，則權利金的獲利將無法完全彌補股價下跌的損失
所以保護性買權在股價整理或小幅漲跌的情況下，會有最佳的操作效果。在股價大漲或大跌的情況下，保護性買權的功能將無法顯現。
台股由於股票選擇權的流動性不佳，因此大部分的法人或基金經理人在建立買進權值股的部位之後，都改用台指選擇權來進行Cover Call的策略。
以下使用期貨指數來討論
假設某交易人在12月24日，因為台股指數的收盤價9176點，已經站上125日均線的壓力，研判行情將持續上漲，因此在12月25日開盤時買進一口1月合約的大台指期貨9170點，同時賣出4口12月W5合約的周選擇權9150Call，每口收到權利金68點來進行Cover Call的交易。
(註)大台指每跳動1點=200元，選擇權每跳動1點=50元，所以進行Cover Call要賣出4口選擇權。
指數在12月31日，12月W5合約結算前，進行Cover Call策略可能發生的情況：
1、指數維持在9170點左右，則可以獲取賣出4口12月W5—9150 Call的權利金利潤大約是<(68-(9170-9150))*4=192點(約9，600元)。
2、指數小幅下跌到9150點左右，則賣出4口12月W5—9150 Call可以獲利68*4*50=13，600元，但期貨指數損失(9170-9150)*200=4，000元，交易有13，600元-4000元=9，600元的利潤。
3、指數小幅上漲到9200點左右，則賣出4口12月W5—9150 Call有<(9150+68)-9200>*4=72點(大約3，600元的獲利)，期貨指數有(9200-9170)*200=6，000元的獲利。交易總共有3，600+6000=9，600元的獲利。
4、指數大幅上漲到9300點左右，則賣出4口12月W5—9150 Call有<(9150+88)-9300>*4=328點(大約16，400元)的損失，但期貨則有(9300-9170)*200=26，000元的的獲利。交易總共有26，000-16，400=9，600元的獲利。
5、指數大幅下跌到9000點左右，則賣出4口12月W5—9150 Call有68*4*50=13，600元的獲利，但指數期貨則有(9000-9170)*200=34，000元的損失，交易總共有13，600-34，000=20，400元的損失，而且下跌幅度越大，損失也越多。
從以上的討論，可以知道在指數盤整或小幅漲跌的情況下是使用保護性買權策略的最佳時機。
指數大漲，期指的獲利大部分會被選擇權的虧損所抵銷，只能獲取基本的利潤；因此當指數漲過選擇權的損平點的時候，就要適度的減碼保護性買權的部位，以增加交易獲利的幅度。以這個例子而言，就是指數漲過9150+68=9218點的時候，就要減碼1~2口賣出12月W5—9150 Call的部位。
指數大跌，則選擇權因為最大獲利已經固定，所以無法完全抵銷期貨部位的損失，因此當指數下跌到整體部位的損平點9102點附近時就要結束交易，將所有部位出場。
部位損平點計算：保護性買權部位的最大獲利68*4*50=13，600元除以大台指期貨跳動1點的價值200元等於68點，大台指買進價9170-68=9102點。
(註)進行保護性買權策略需要動用到較多的保證金，交易人可以向所屬期貨商申請【整戶風險保證金計算】可以減少支出大約一半的保證金。
參考出處：http://www.wantgoo.com/22609/430