元 月 營 收MoM+20%， 優於原先預期； 新Tablet 機種持續量產，
1Q12 營收可望QoQ>10%， 維持買進評等
瑞 儀 元 月 營 收 MoM+20%，優於原先+8~10%的預期，主要受惠於
Netbook 出貨量由12 月的1.4kk， 提升到3.6kk， MoM+158%，
另外MNT 出貨量QoQ-21%、regular NB -16%、TV -34%。並預
估2~3 月營收將逐月向上，1Q12 營收可望QoQ>10%。而在獲利
能力方面，在高毛利Tablet 新機種開始量產出貨之下，預估1Q12
毛利率微幅上升約10.4%， EPS 2.34 元。
4Q11 受Tablet 新舊機種轉換影響， 營運小幅下滑： 瑞儀受到美
系客戶Tablet 新舊機種轉換影響，4Q11 營收154 億，QoQ-2%，
低於原先小幅成長的預期。而獲利能力在高階TV、MNT BLM 機
種訂單增加， 及較高毛利LCM 訂單持續成長之下， 4Q11 毛利率
可望小幅成長至10.1%，但在研發及各項費用增加之下，預估EPS
2.14 元。以2011 全年而言， 營收638 億，YoY+32%， 預估EPS
9.79 元。
瑞 儀憑藉著薄型導光板的優良製程技術， 在2011 年已成為全球
Tablet BLM 主要供應商， 雖然在2012 年有新的背光模組供應商
加入競爭， 可能因此侵蝕部分訂單， 但群益認為以瑞儀在Tablet
導光板及光學設計的經驗與技術，在2012 年將持續成為美系品牌
客 戶 Tablet BLM 的最大供應商， 加上此新機種BLM ASP 將有明
顯上升， 毛利率也較一般BLM 高， 可望挹注瑞儀營收獲利貢獻。
而在一般面板方面， 營收獲利也可望維持穩定成長。預估2012
年瑞儀營收YoY+17%，而在高毛利Tablet BLM 及LCM 模式挹注
下， 毛利率可望維持10%左右水準， EPS 10.82 元。
投 資 策 略 方 面， 群益認為雖然面板產業成長已趨緩， 但瑞儀長期
憑藉著(1)在薄型導光板的優良技術，已成為多款品牌Tablet 背光
模組主要供應商。(2)LCM 模式除了幫助瑞儀鞏固訂單之外，毛利
率也因為收取額外組裝費而較純粹的背光模組業務好， 將挹注瑞
儀營收獲利表現。加上元月開始Tablet BLM 訂單開始量產，1Q12
營運獲利將可望向上，故維持瑞儀買進評等， 3 個月及12 個月目
標價130 元(PER 12x， 2012 EPS 10.82 元)