前景有雜音 大摩降評半導體七廠
04:092020/04/24 
工商時報
 
簡威瑟

半導體族群受新冠肺炎疫情影響狀況愈發嚴重，摩根士丹利證券繼里昂「乾坤大挪移」降評半導體，最新啟動新一波大規模下修半導體股財務預期，且把族群看法由具吸引力（Attractive）改為中性，降評包括：神盾、世界、聯電在內的七檔台系半導體股。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻直指，終端需求與半導體廠產能利用率之間存在的落差愈來愈大，這將導致二線晶圓代工廠、商品化晶片供應商隨後面臨更嚴重的庫存調整，整個產業的報酬風險比吸引力正在喪失。

里昂證券亞洲科技產業部門研究主管侯明孝，近日才一口氣調降11檔台系半導體股投資評等，引發降評的關鍵因素正是下半年潛在訂單下修風險，並示警多數相關企業面臨終端需求、獲利、評價多重壓力。將里昂與摩根士丹利所持的主要論點相互對照，可以發現兩大指標研究機構共識度相當高，作法上也都選擇建議客戶降低相關部位，避開後續風險。

詹家鴻說明，台積電法說會的訊息雖緩解市場對台積電前景疑慮，卻讓市場對邏輯半導體庫存議題萌生更多疑慮，特別是無法把晶圓代工訂單與全球經濟展望兜在一起。

既然兩大外資都擔心半導體下半年庫存調整，為何晶圓代工廠（台積電與世界）、封測廠（日月光投控與京元電）本季產能利用率尚未反映需求疲軟利空？對此，大摩解釋，客戶目前願意承擔庫存風險原因有三：一、下游客戶在大陸廠房已復工。二、智慧機製造商為了參與下半年5G智慧機循環而拉貨。三、在家工作需求強勁，催動PC與網路晶片急單。

不過，上述原因看在詹家鴻眼裡，顯然不構成持續看多半導體產業的理由。他認為，比較半導體廠產能利用率與智慧機、TV終端需求間落差，上半年產出的多數晶片，到了下半年都會變成庫存，想要有效消化這些庫存，必須滿足電子終端需求下半年轉為年增，以及雲端與PC需求續強兩大條件，否則，半導體庫存調整下行循環恐持續到2021年。

大摩提出，現在投資半導體族群更重選股，以受惠大陸半導體在地化、基礎建設或在家工作趨勢，具防禦特性者為主，首選仍是台積電。

就評價面來看，多數個股自3月中低點迄今，也已反彈三成以上，投資吸引力較差，摩根士丹利降評的個股包括：神盾、世界、聯電、環球晶、聯詠、旺宏、華邦電，此外，雖維持頎邦「優於大盤」、精測「中立」投資評等，然也下修財務預期。