◆投資建議
目前國內房地產景氣仍低迷，2H09潤泰新的新建案僅「中和圓通案」，房地產收入對業績的貢獻程度將不易提高，預估2009年潤泰新的稅後淨利YoY-9.93%，稅後EPS 0.75元。
雖然中國大潤發將提供潤泰新穩定成長的獲利來源，不過，考量2009年獲利將衰退，而且，目前PER已遠離低檔區，投資建議為PBR 2.0~2.5X區間操作(以2009年年底每股淨值12.95元為計算基礎)。
◆營運分析
◇近期營運概況：
潤泰新的兩大營收來源為量販收入及房地產收入。其中，量販收入來自加盟台灣大潤發的3家分店，2008年量販收入72.84億元。至於潤泰新的營建業務鎖定的客層係為換屋的民眾，而非首次購屋的民眾，所推出的建案坪數較大，總金額也較高，2007年、2008年房地產收入分別為47.13億元、14.26億元。
量販收入的營業利益率為1~2%，且相對穩定，然而，由於建案入帳時間因銷售、施工進度不同而異，近幾年潤泰新的本業獲利波動大。除此之外，潤泰新持股10.85%的中國大潤發，亦為潤泰新的重要獲利來源之一，2008年潤泰新認列海外子公司Concord Greater China(轉投資中國大潤發)的獲利3.12億元。
2Q08以後房地產收入明顯減少，2008年營收88.18億元，YoY-25.88%，稅後淨利6.39億元，YoY-44.97%，稅後EPS 0.84元。1Q09房地產收入仍偏低，稅後EPS -0.02元。
1H09營收41.41億元，多數來自量販收入，1H09營收YoY-14.46%。
◇中國大潤發為穩定成長的獲利來源：
2008年底中國大潤發的分店數為101家，公司規劃2009年新開27家，而且，時程多數集中在2H09，1H09僅新開5家，截至06/2009為止，分店數為106家，但07/2009即已有數家新分店開幕，預估2009年將分店數擴大到128家的展店目標仍可達成。
2008年中國大潤發的營收335.46億元人民幣，與營收規模最大的同業家樂福差距僅約2億元人民幣，不過，2008年底家樂福的分店數為134家，而且，兩者平均營業面積接近，換言之，中國大潤發的營運績效優於家樂福，尤其，量販店的營收規模擴大將可提升業者對上游供應商的議價能力，1H09中國大潤發的營收規模已超越家樂福，預估將有助於維持中國大潤發的競爭優勢。
中國大潤發預計2H09將新開22家分店，IBTS預估，隨著新分店陸續開出，2H09中國大潤發的營收將增加到221.29億元人民幣，YoY+34.34%，稅後淨利3.47億元人民幣，YoY+49.79%，貢獻給潤泰新的獲利也將隨之增加，預估2009年認列海外子公司Concord Greater China的獲利3.80億元，YoY+21.79%。
◇2009年營收/獲利預估：
雖然潤泰新已取得2個捷運聯合開發案，加上位於台北市博愛路的「植物園案」，待推案的總金額仍超過百億元，不過，潤泰新對2009年國內房地產景氣看法保守，2H09潤泰新開始銷售的新建案將僅「中和圓通案」，預估2009年房地產收入12.78億元(預估2H09將入帳的建案僅「東方麗邑」、「中和圓通案」)，YoY-10.42%，而且，利潤空間將較2008年縮小，預估2009年營業利益0.60億元，YoY-76.77%。
受到營業利益減少的拖累，即使中國大潤發貢獻的獲利3.80億元，YoY+21.79%，2009年稅後淨利YoY-9.93%，稅後EPS 0.75元。
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