證券玩家是證交所中的賭徒
有種人，即所謂的證券玩家，肯定永不會消失，而且只會愈來愈多，讓我感到遺憾。我之所以如此稱呼他們，乃是因為照我的定義，他們不配冠上投機家的稱號，雖然一般大眾和新聞記者都以此稱呼他們。證券玩家連最小的指數波動都企圖利用。他在股價一○一時，買進某種股票，然後在股價升到一○三時，就賣掉。接著，他再在指數九○時，買進另一種股票，然後在九一‧五時，又再賣掉。
我們假設這條曲線代表某一特定時段內的指數變化。從事短線交易的證券玩家上演一套雜技節目，每次都要在X和Y之間獲利。短期內，他可以獲得成效。如果他只對上漲的指數進行投機，而同時股市也普遍看漲，那他逮到指數上漲的機會就相對大一些。但要在X和Y間逮到波動的正確時機，相當少見。長期來看，玩家遲早會在股價持平或下跌時破產。
每個證券玩家在此都會反駁我的看法，他們當然有圖表和電腦程式，告訴他們必須在什麼時候買進，什麼時候賣出。但任何一台電腦頂多只和它的程式設計者一樣聰明。在我近八十年的證券交易經驗中，從未認識過任何長期獲利的證券玩家。
銀行和經紀人總是千方百計想把客戶變成證券玩家。他們大肆宣傳當日沖銷，透過電腦網路，每位散戶投機家都可在「第一時間」進行交易。許多在德國電信上市前獲利，卻沒有經驗的投資散戶，都被誘入證券遊戲中。我認為這種行徑難被諒解，而且也不道德。我在《商報》（Handelsblatt）上讀到，德國也像美國的證交所一樣，提供交易室，讓從事當日沖銷的人士可以租用辦公。文章中提到一位女髮師辭掉工作，因為她作股票賺的錢比工作時更多。
這些幼稚的投資人相信，在不斷買進賣出的激烈交易中，他們和那些早把證交所變成賭場的大型機構享有相同的機會，不只股市，也包括外匯、原料和債券市場。大型機構用高薪雇用哈佛、聖加倫（St. Gallen）或倫敦經濟學院的畢業生，讓他們用幾十億美元在債券、股票或外匯交易中賭博。特別是外匯市場，更是不按牌理出牌。二十四小時內，上兆美元在全球流通。最多，只有成交量的三％會用於進出口業務的結算和擔保，剩下的全投入這場遊戲中。
幾年前，《國際前鋒論壇報》（International Herald Tribune）採訪了兩名最成功的紐約外匯交易員。他們坦承自己不是在一小時，而是在兩分鐘的時間上投機。而他們任職的金融機構，甚至認為這種兒戲值得一玩。一九八六年，我曾在布萊梅（Bremen）對外匯交易員演講。演講結束後，我和一位年輕的女交易員聊了起來，她向我證實，她在一天中把幾百萬美元挪來挪去。
我問她：「妳的獲利目標是多少？」「幾千馬克。」這就是答案。大家投入一百萬美元，為了賺一百馬克，如果白天多重複幾次，也許就能湊到幾千馬克。這些交易員和他們雇主的想法，和古代匈牙利因謀殺而受法庭審判的流浪漢的想法很像。「僅僅為了兩個金幣就殺死一個人，你難道不感到羞恥嗎？」法官問道，流浪漢深思熟慮後回答道：「可是，可敬的法官大人，這裡兩個金幣，那裡兩個金幣，慢慢就積少成多了。」
我問那位布萊梅外匯交易員，如何決定買還是賣，她的回答意味深遠：「別人怎麼作，我就跟著作。」難道就為了這個，大家必須在世界最昂貴的大學裡苦讀嗎？為了像其他烏合之眾的手段，而在兩分鐘的時間上投機？有一次，我問德國一家大銀行的外匯部經理，他手下的交易員懂不懂貨幣。「我想不懂，」他說：「但這也不重要，他們只需要知道美元十分鐘後的行情。」我問他如何防止兩名交易員，在同時間用一百萬走長線，用一百萬炒短線，他解釋說，這不成問題，重要的是，每個交易員最後都賺到錢。我無法證實這點，但我肯定，這些黃金交易員多數的失敗紀錄，都被小心隱瞞起來了。
不過，我也要為這些證券玩家說些好話。我十分厭惡他們，但同樣地，我也十分需要他們。對於正常運作的證券交易所，他們有必要存在，假如他們不存在，大家便必須創造出來。玩家愈多，市場愈大，流動資金愈多，也更容易在行情上揚及下跌中，發現和控制市場的震盪。每當某類指數疲軟，都會出現新的買主，保護市場遭重挫。同樣，當某類指數上漲，也會出現新的賣主，影響市場，抑制行情暴漲。他們就像引擎的汽缸，汽缸愈多，引擎運轉愈順暢。只有透過證券玩家，才能確保大家在每個交易日子，不會因為指數已經出現向下的壓力，而無法兌現。所以，上百萬的證券玩家完全有必要存在，如果市場上只有買進股票，然後就保留幾十年的投資者，市場將會完全沒有流動資金。