走了數年多頭的美國股市，在次貸風暴、信貸緊縮等接二連三的利空轟炸下，終於挺不住被狠狠地推入熊市(空頭市場)，道瓊工業指數也翻落至2年的低點。噩夢似乎尚未停止，銀行問題還在連環爆，IndyMac破產由官方接收，二房(Fannie Mae和Freddie Mac)搖搖欲墜，逼得美國政府必須得動用納稅人血汗錢相救。
年底總統大選將為美股帶來反彈
到底美股何時才能脫離黑暗期，看到隧道那頭的曙光？這個問題現在不容易回答。但是，今年11月美國將舉辦一場總統大選，根據以往經驗，美股每遇總統大選年，在11月的前幾個月，尤其是6到10月會有一波行情(見附表)。假使歷史在今年重演，或許美國總統大選將是讓美股暫時喘口氣的希望之光。(編按：相關美股與美國總統大選的關聯，請參閱412期)
今年6月美股道瓊工業指數單月下跌逾10％，似乎充分反映對大選的不安心態。但隨著時間越來越逼近11月，市場不安氣氛會慢慢消散，7月即將結束的此時，美股已經出現止跌，或許意味著大選行情即將展開(圖1)。
此外，油價在7月11日創下每桶147.27美元的歷史高點後急轉而下，7月下旬跌落至125美元附近，跌幅近15％。油價如此劇烈地走跌相當罕見，2000年9月時，油價曾在3個交易日內修正超過2％，自此展開1年的下跌行情，Setimentrader.com分析師Jason Geopfert表示：「商品價格進一步下跌，對股市是利大於弊。」
美股醞釀反彈？能否持久看美元臉色
再就資金面來看，美股今年來跌最慘的銀行、券商和房貸類股，甚至營建股，過去2周以來都有買盤進駐，反而一些跑在前頭的類股，包括能源和基本金屬類股像洩了氣的皮球一般軟趴趴，資金離開漲多族群，尋找低接機會，意味著輪動良好，對於此時的反彈走勢是好的現象。美股現在處於2年的相對低點，道瓊工業指數一度失守11000點，目前利空警報雖然還沒完全解除，但短線急跌後不排除會稍有喘息的機會。
值得深思的是，即便大選逼近不排除為美股帶來誘因，但是這波反彈行情還是暗藏著不少的阻礙。美國證券交易委員會(SEC)不久前緊急祭出限制放空二房和19檔金融股措施，似乎也讓美股囂張的空方氣焰大為受挫。分析師認為，「就量價關係來看，這波反彈並未伴隨成交量放大，意味著買方還是相對保守。」不過，空方倒是有偃旗息鼓的現象，空單回補潮似乎是帶動美股最近反彈的一股動力。就這點來看，一旦回補動能枯竭，而買盤進場意願又不高，反彈行情就比較危險。
注意短線美股 套牢賣壓出籠
另外，技術分析師認為，S&P500指數目前還在200日和50日均線以下徘徊，50日均線持續下彎，意味著過去10周以來，認為美股便宜而進場買股的投資人，平均價格還是高於現在的價位，這些短線被套的投資人，將來有機會解套就會賣股票，美股的反彈行情可能會遇到一波波的解套賣壓(圖2)。
另外，即使經過這一波小幅回彈，目前價位和所謂的「熊市趨勢線」(圖2)還有一段遙遠的距離。要越過重重的關卡成功達陣並不容易，因此，接下來美股彈升「不排除是熊市中的短暫反彈。」
但是，假使美元能夠持續反彈，情勢就有轉變的機會。美元兌歐元最近止貶回升，似乎是美股同時止跌的一大助力。美元近年來疲弱不振，熱錢轉往原物料商品市場找賺錢機會，被認為是原物料價格屢創高點的主因之一。如果趨勢反轉，那麼同樣的商品漲勢將收斂，相當在意商品價格的股市投資人將能鬆一口氣。
美元的強弱也反映市場對美國經濟的信心，從這點來預測美元的未來，恐怕不大樂觀，美元升值也只是長期熊市泥淖中，偶爾出現的漣漪罷了。
金融股是美股這回遁入空頭的罪魁禍首，但也是最近美股喊衝的領頭羊，對於接下來美股的運勢，當然有著舉足輕重的影響力。
金融止血 科技撐盤 美股始能恢復元氣
這2個禮拜，富國銀行(Wells Fargo)宣布提高股息，摩根大通(JPMorgan)業績優於預期，花旗集團(Citigroup)前一季虧損25億美元，比市場預期少。金融股不再利空連環爆，取而代之的是較正面的消息，慘跌的股價終於找到機會扳回一城。
金融股接下來幾個月是否能保持這樣的成績呢？市場看法還是偏向保守，根據統計，在所有已經發布業績的金融業者當中，結果優於預期者僅占40％，是S&P500指數各類股中最低者。但是因為投資人的憂慮得到稍微的緩和，業績比預期好的金融業者股價在短線內都出現大幅彈升的熱絡景象，就連那些沒預期好的也雞犬升天。
這次金融股的強勁反彈讓美股在短線內續創新低的機率降低，但不代表可以就此一帆風順，根據《GreenScreen市場觀察》發行人Peter Green的分析，「現在美股還不甚穩定，如果金融股和科技股，這2個占S&P500指數權重最大的2個族群，能夠同步領漲，那麼最近這一波反彈將更具說服力。」科技業龍頭大廠最近發布的財報，並不是特別令人興奮，微軟(Microsoft)對展望看法保守，Google雖然保持成長，廣告業務成長動能卻引起投資人疑慮，可以預料得到，市場可能還沒辦法準備好迎接新一輪持續上漲行情。
上半年強勢的原料股可能反轉
令人好奇的是，美國能源股和原料(material)類股是今年上半年美股少數上漲的類股(漲幅並不大)，但隨著油價後市出現疑慮，這些美股的支柱下半年是否會後繼無力？原料類股表現比S&P500指數強，主要原因是追求市場趨勢動能的交易員(monentum trader)仍堅持以往曾經讓他們賺錢的投資策略所致。
美林(Merrill Lynch)警告「原料類股極可能出現反轉的現象」，基本面來講，原料產商包括美國鋁業(Alcoa)和陶氏化學(Dow Chemical)在最近相繼下調業績展望，美林預估原料產業毛利率將從2007年的高點下滑約20％，現金相對資產的比率也走低，從高於7％降至5％以下。
美林分析師Brian Belski表示：「從過去歷史來看，原料一直被當作是防禦性族群，之所以相對抗跌，與其說是基本面因素，倒不如說是與市場交易策略有關。」Belski認為，「商品行情已經觸頂，定價能力也在惡化當中，再加上美元兌其他主要貨幣找到支撐，後市恐怕不妙。」
全球製造業成長放緩，加上房地產市場也低迷，原料股股價相對於基本面已經不便宜，摩根士丹利(Morgan Stanley)全球股市策略師Abhijit Chakrabortti表示：「原料股股價一向會較獲利折價5％至10％，現在比獲利出現溢價的情形，約比中期周期高出24％，目前原料股對照業績展望還算合理，但由於市場對這個族群未來展望有偏高的情況，一旦出現負面消息，股價就容易失去支撐。」