台証投顧盤前－國際股市系統性風險仍在 謹慎為宜
※總體經濟摘要
◎美國經濟：第二季GDP+3.3%
美國第二季調整後GDP成長率為3.3%，上修先期值
的1.9%，高於市場預期值2.7%，出口大幅增加是本季成
長的主要貢獻。第二季調整後經濟成長率大幅優於市場
的預期，淨出口大幅縮減為上調的主要動力，此外上週
初領失業金人數再減少一萬人至42.5萬人，就業市場的
未再惡化也對消費支出帶來好消息；未來下半年，在汽
油止漲的利多下，內需下滑幅度有限，且美元仍維持弱
勢的局面，加上目前訂單的持續增加，使製造業成長獲
得動力，出口貿易將能持續為整體經濟活動帶來支撐，
預期下半年將有2%以上的成長。
※國際股市摘要
◎美國市場
週四美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數
上漲1.85%，收在11715.18點；NASDAQ指數上漲1.23%，
收在2411.64點；S&P500指數上漲1.48%，收在1300.68
點；費城半導體指數上漲1.12%，收在362.83點。ADRs
方面，台積電、聯電下跌0.79%、0.81%，友達則上漲
2.28%。(十年期指標公債殖利率上漲1.5bps，收在
3.778%，二年債殖利率上漲8.5bps，收在2.359%)。第
二季GDP因出口成長而展現強勁成長，股市亦強彈以反
映先前超跌的現象，然多數分析師對下半年景氣仍持保
守看法，因此經濟成長率是否能維持相同水平為最大變
數，而Dell昨日盤後財報公佈結果不如預期，恐壓抑今
晚美股開盤。
◎歐洲市場
週四歐洲主要股市全面上漲。英國金融時報指數上
漲1.32%，收在5601.20點；德國法蘭克福指數上漲
1.57% ，收在6420.54點；法國CAC指數上漲2.02%，收
在4461.49點。（二年期德債殖利率上彈6.5bps收在
4.152%，十年期德債殖利率上彈0.5bps，收在4.179%）
。展望後續盤勢，受到美國次貸風波影響，銀行房貸放
款意願降低，衝擊英國八月份每戶房價年增率滑落
10.5%至301,500美元，為近20年來最大跌幅，而早先公
布的八月份零售銷售數據則下滑至近25年來新低，指向
英國經濟成長恐面臨自90年代以來的首度衰退，目前產
經活動偏向疲弱，然央行降息預期仍低，大盤指數難脫
整理格局。
◎日本市場
日股各主要指數週四漲跌互見，日經225指數上漲
0.12%，收在12768.25點；東証一部指數下跌0.34%，收
在1219.53點；東証二部指數下跌0.39%，收在2549.29
點；JASDAQ指數上漲0.29%，收在57.91點。（日本十年
期公債殖利率下跌1.5bps，收在1.435%）。展望後續盤
勢，昨日公布之8/22單週外資買賣超數據為負2145億日
圓，顯示外資仍有撤離日股的動作。自6/27 外資開始
賣超態勢後，總計賣超已達2兆1126億日圓，先前因低
通膨題材吸引外資進入的抗跌行情亦已消失。因此，在
外資逐步撤離，加以日本金融類股短期內難有大幅反彈
行情出現的可能，預期短線日本股市表現仍將受到壓抑。
※市場重點訊息
大陸QDII將發台股基金
金管會將開放大陸合格境內機構投資者（QDII）投
資台股，大陸QDII基金業者昨（28）日表示，目前大陸
已有約20家基金公司有發行資格，未來還可能有新發基
金以台股為主要標的，預期科技產業龍頭股將是布局核
心。（經濟A6）
中鋼第4季盤價調漲4%
儘管大陸寶鋼宣布調降冷軋價格，為今年首度調降
，但中鋼 (2002)因產品價格低於國際水準平均逾100美
元，因此，今日開出的第四季內銷盤價依舊決議調漲4%
左右，符合市場預期，其中，以棒線每公噸調漲1800元
最多；中鋼表示，為跟進國際行情，但也考慮下游競爭
力，因此仍決定小幅調漲。至於今日的盤價會議新任董
事長張家祝並未參加，委由總經理陳源成主持，張家祝
將於9月1日正式走馬上任。（經濟A10）
華固上半年營建獲利王
營建業上半年獲利表現兩極化，華固（2548）以每
股稅後純益6.29元居營建上市櫃獲利王，宏普（2536）
每股獲利5.11元、成長1.5倍，是高獲利、高成長率的
「雙高」概念營建股；太子建設（2511）淪為「負毛利
率」，虧損擴大。（經濟D1）
外資連五個月淨匯出
外資資金進出，出現史上首度連5個月淨匯出。金
管會統計，本（8）月前三週外資匯出金額為46.22億美
元，折合新台幣達1400億元，累計自今年4月以來，外
資匯出規模已超過新台幣4200億元，今年第1季大舉匯
入的資金，僅剩台幣600餘億元。這也是開放外資投入
國內股市以來，首次出現連續5個月，外資皆呈現淨匯
出的情形。市場人士預期，外資這股匯出台灣的風潮，
可能持續至今年底。（工商A3）
二線封測Q2獲利大增
半年報公布時間接近尾聲，在封測相關類股部分，
福懋科（8131）、同欣（6271）及光罩（2338）第二季
獲利都繳出好成績。其中，福懋科、同欣不僅第二季獲
利優於第一季，毛利率也都明顯比第一季走高，尤其福
懋科在DRAM價格持續走跌下，毛利率仍由第一季的
15.78 ％上升至第二季的16.21％，表現相當亮眼。（
工商B1 ）
仁寶第二季財報符合市場預期
近日NB相關廠商陸續公布上半年財報，在四大NB代
工廠中僅剩廣達（2382）尚未公布，目前以PC品牌商宏
碁（2353）暫以每股稅後純益2.42元領先，代工廠則以
緯創（3231）的2.25元最佳，市場法人認為，今年廣達
全年具5元實力，上半年EPS仍有奪冠的機會。（工商B3
）
※前日盤勢概況：台股昨日下跌47點，收在7033點，成
交量997億元，呈現價跌量增格局
雖然美股前日反彈，但台股昨日在經建會公布7月
份景氣燈號出現5年2個月以來首顆「藍燈」，以及檢調
搜索聯電的利空，加上摩台結算不確定性，故盤勢無法
延續前日的強勢，昨日呈現開平走低格局，收盤下跌
47.6 點，指數收在7033.37點，成交量997.69億元，較
前一日增加47億元，呈現價跌量增走勢。類股方面，昨
日電子股以IC設計、晶圓代工及封測、NB電池、鴻海集
團股表現較弱，而中小尺寸面板、太陽能走勢較強；傳
統產業昨日以水泥、觀光、鋼鐵及亞東集團股跌幅較深
；金融股則呈現漲跌互見格局。三大法人方面，昨日合
計賣超11.85億元，其中外資賣超22.48億元，投信買超
7.44億元，自營商買超3.19億元。
※盤勢分析：現階段總體經濟景氣明顯衰退，近期台股
盤勢仍處於橫向整理階段
台股前波於8/15爆發前總統涉嫌洗錢案的政治面利
空之後，盤勢再度往下量縮回檔，雖然市場傳言政府基
金於6800~7000點附近進行護盤動作，加上行政院祭出
「八大利多」救經濟，但由於近期是企業半年報公佈最
後階段，市場仍擔心尚未公佈財報企業之突發性利空，
加上近期公佈之經濟指標 (如7月外銷訂單成長率驟降
、景氣對策信號等)，皆顯示現階段總體經濟景氣明顯
衰退，故目前市場觀望氣氛仍濃，近期台股盤勢仍處於
橫向整理階段。反觀美股，雖然近期偶有反彈，但由於
投資人信心不足，仍出現跌多漲少走勢，根據FDIC最新
報告中指出，美國Q2問題銀行家數及資產雙雙增加，並
表示後續將有未爆彈出現，顯示美國金融危機尚未到盡
頭，為影響美股後續盤勢之關鍵因素，目前美股盤勢亦
尚未脫離整理格局。綜上所述，由於目前全球景氣明顯
降溫，美國房貸風暴未息，加上國內政治面變數尚未解
除，前總統涉嫌洗錢案尚未落幕，830又有綠營嗆馬活
動等政治因素，目前台股大盤底部尚待確認，預期短線
指數將以7000為中心進行橫向擴底整理。
※策略建議：國際股市系統性風險仍在，加上政治面變
數尚未解除，操作上還是謹慎為宜
操作策略：由於國際股市系統性風險仍在，加上政
治面變數尚存在，操作上還是謹慎為宜，短線建議區間
來回操作，等待政治利空釐清和國際股市表態，若未來
能正式完成底部型態，再積極介入，惟有大盤正式站穩
7368，才有利進行520波段重挫後的中級技術性反彈走
勢。個股方面，本週為半年報密集公佈時刻，已公佈財
報符合或優於預期，加以下半年產業展望佳之個股為近
期主要擇股標的，至於對於半年報有疑慮且未來展望不
佳之個股，建議先行避開。
※產業分析
鋼鐵產業：
中鋼本次盤價調整低於市場預期，先前就指標性之
熱軋鋼品預期調漲幅度在1,000~2,000元之間，然本次
漲幅僅800元，顯示大陸鋼價大幅滑落確實在最後關頭
帶給中鋼一定程度之壓力，以3Q目前市場狀況而言，適
逢淡季加上下游庫存過高，市場成交意願降至谷底，占
台灣出口比重最高之中國大陸市況亦十分冷清，需求疲
弱加上價格持續下跌之壓力預期將造成市場流通價格大
幅波動。此外就原物料方面，油價已明顯下跌，中國產
地之煤礦及鐵礦砂亦出現回檔狀況，市場對後續鋼價看
法多較保守，因此中鋼本次小幅調升盤價用意應在暫時
穩住國內價格，待4Q旺季來臨再觀察景氣是否有回溫之
可能性。就產業評等部分，中鋼盤價漲幅不如預期，恐
加深市場對後市悲觀之看法，類股走勢預期受影響，故
台証仍維持對鋼鐵產業中性之投資評等，目前暫無推薦
個股。
※個股分析
合勤(2391)：
台証預估合勤08年合併營收為154.4億元，YOY-2.4
％，稅後盈餘為5.1億元，YOY–68.5％，EPS為1.01元
，PE為26.1X。台証認為合勤今年受限於零售市場銷售
狀況不佳的影響，且Wimax目前貢獻仍屬有限，營收動
能成長趨緩。此外，台証認為軍購案的通過為短線題材
效應，對今年並未產生任何實質貢獻。台証預估合勤09
年營收為172.9億元，YOY12％，稅後盈餘為9.1億元，
YOY 80.9％，EPS為1.82元，PE為14.5X。
景碩(3189)：
台証預估景碩08年營收為133.4億元，YoY+2.7%，
稅後淨利24億元，YoY-38%，EPS為5.38元；預估09年營
收144億元，YoY+7.9%，稅後淨利28.2億元，YoY+17.5%
，EPS為6.32元。台証認為景碩近期獲利能力下滑程度
超乎預期，且目前無論下游需求或產業秩序皆無顯著好
轉之跡象。此外，目前景碩於手機相關載板之市佔率已
高，加以同業間之激烈競爭，未來欲新增客戶及增加供
應比重之難度將較過去提高；而除FC-CSP外，各項產品
線之獲利能力皆將逐步下滑，且缺乏顯著之成長動能。