2011/06/21 22:00 鉅亨網 劉祥航
伯南克（Ben Bernanke）還是普林斯頓教授時，曾在 2000 年為文痛批日本銀行，指他們「自我癱瘓（self-induced paralysis）」，造成日本 10 年的經濟停滯。如今他的身分已轉變為聯準會主席，不過在月底第二次量化寬鬆（QE2）結束後，Fed 恐怕也會陷入相同的困局之中。
據《Bloomberg》報導， 在去除另一輪購買公債的可能性後，Fed 官員要想出手挽救成長遲緩與失業攀高，已經沒有太多可行的選項。如此一來，美國的經濟的復甦恐怕還會停滯，依舊有數百萬美國民眾繼續失業。
前 Fed 貨幣事務主席，現為美國企業研究所學者的 Vincent Reinhart 說：「我擔心 QE3 會變成 QE2 的人質，那可能會造成自我癱瘓。」
當伯南克提出「自我癱瘓」這個概念時，指日本銀行可做為卻不做為，逃避行動，造成經濟停滯。而 21 日，Fed 要展開 2 天的會議，商討貨幣策略，恐怕也很難有什麼積極的行動。
■預期下半年成長加速
目前官員預期，經濟放緩將是短期現象，在 7-12 月成長將加快，主要是日本地震的衝擊及高油價的狀況都會減緩。
經濟學家大致同意這樣的看法。據彭博新聞在 6 月 1-8 日針對 67 名經濟學家的調查，在本季經濟成長 2.3% 之後，下半年預估美國經濟成長率的中位數為 3.2%。經濟學家 Allen Sinai 認為，下半年的成長約在 2.5-3% 之間，2012 年預期為 3%。他預期 Standard and Poor’s 500 指數可由 17 日的 1271.50 點，在年底時到達 1450 點。
Sinai 認為，如果到明年 Fed 並未採取信用緊縮策略的話，10 年期美國公債收益率，會由 2.75%，來到 3.375%。
這類想法的風險在於，各項預估可能過於樂觀。例如，經濟學家在今年初預期經濟成長是 3.1%，而目前預測下修為 2.5%。
前 Fed 官員現任 Macroeconomic 顧問公司副主席 Laurence Meyer 表示，聯準會對今年的成長預期，會由 4 月時預估的 3.1-3.3%，下修到 2.75%。在 4 月時，他們對明年的成長預期為 3.5-4.2%。
現階段美國成長趨緩、數據不佳，Sinai 說：「如果我在 Fed ，我會設法進行類似 QE3 的行動。」(接下頁)

■QE3機會不高
QE2 的實施結果，現在看來已大大減低 QE3 的機會。伯南克去年 8 月談 QE2 時，就表明聯準會將避免通縮，因為商品價格和薪資都持續下降的話，也會拖累經濟下滑。
前 Fed 經濟學家 Roberto Perli 指出，在石油及食物價格飆升下，通縮的憂慮已經消散。相較於去年 11 月 CPI 是 1.1%，今年 5 月的 CPI 值已經升到 3.6%。這段期間，美國聯準會購買了價格合 6000 億美元的國債。
Sinai 表示，購買公債難以看出對 GDP 的貢獻，讓 Fed 內部會質疑進一步行動的成效。不過這種做法確實帶動了股票的價格、家庭的財富，不過消費支出未提升，整體經濟成長也由 2010 年最後 3 個月的 3.1%，下跌到第 1 季的 1.8%，
共和黨在政治上的表態，也不利 QE3 的實行。面對經濟成長的失望，伯南克並未暗示他準備好有什麼做為，反倒提及 Fed 所受的限制。並說在提振經濟上，「貨幣政策並非萬靈丹」。
在 2000 年的報告中，伯南克批評日本銀行無作為，他提出「非標準公開市場操作」，類似 QE2 購買政府公債的行動，可以至少有些幫助。因而，前央行執行主席 Alan Blinder 認為，聯準會做得已經比日本央行更多，但是，「依然有些太被動」。
Blinder 指出，利率可以由目前的 0.25%，下降到 0 。同時，為了鼓勵銀行有效配置握有的金錢，甚至可以用負的利率來做。但 Blinder 也了解，這種做法過於激進，實施的可能性不高。
■長期維持低利率
相對來看，伯南克對利率的做法，可能是把低利率政策維持得更久，像是持續到 2013 年。
JPMorgan 美國首席經濟學家 Michael Feroli 認為，如果未來幾個月經濟未如預期提升，聯準會還會繼續類似超低利率的聲明。他表示，聯準會可行的做法之一，是表明將更長時間，維持資產負債表擴充，來安定投資人信心，不會減少他們在國債上的投資。
伯南克在 4 月辯護 Fed 政策時則表示，聯準會已經做了許多額外的努力，以確保經濟復甦，像是接近 0 的利率，以及 2 輪的貨幣寬鬆。
前 Fed 官員 Joseph Gagnon 認為，近來核心通膨的上升，可以確定伯南克至少現在不會推出 QE3。不過 Gagnon 也指出，要是這個上升是短暫的，而失業率仍然偏高，聯準會還是免不了要購買更多的公債。