joe 發達集團處長
來源:財經刊物   發佈於 2008-08-05 17:36

保衛財富

諾貝爾經濟獎得主 快解全球經濟8大迷思
2007年7月,次級房貸危機爆發!
2008年7月,全球正面對一場經濟學家口中的「超完美風暴」!
泡沫破滅、經濟衰退、通膨高漲,任何一個危機都足以重創市場,而此刻,3大危機同時存在。世界經濟怎麼了?最壞的情況過去了嗎?台灣能否置身風暴之外?一堆問題正待解答。諾貝爾經濟獎得主馬斯金、前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠、德意志銀行首席經濟學家沃爾特、花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂、寶華經濟研究院院長梁國源,
5大專家,共同為你解惑,教你如何保衛財富!
◎快解全球經濟8大關鍵問題
Q1:全球股市齊跌,世界經濟怎麼了?
Q2:二房事件是什麼?會不會壓垮全球股市?
房地美、房利美股價暴跌,引發「二房事件」......
Q3:最糟糕的情況過去了嗎?全球經濟問題層出不窮......
Q4:什麼訊號出現,才是轉趨樂觀指標?
聯準會主席柏南克一再誤判形勢,經濟衰退成真......
Q5:與世界相比,台灣的生活特別痛苦嗎?
6月分通膨率達4.97%,創12年以來新高,7月可能還要向上......
Q6:台灣有機會擺脫全球經濟困境嗎?
新政府大舉開放,但股市卻重跌2600點......
Q7:油價、物價要漲到什麼時候?
油價突破每桶140美元之後快速回檔,走勢詭譎......
Q8:慘跌了一年,股市低點還沒到嗎?
次貸危機爆發屆滿一年......
■Q1.全球經濟出了什麼問題?
目前這個世界正在面臨經濟趨緩與通膨升高的雙重壓力。經濟趨緩不利股價表現、通膨升高不利債券表現,而在經濟趨緩與通膨升高同時存在的環境當中,房地產的價格也很難持續向上。於是,一般投資人最鍾愛的三種主要資產都困在逆境裡面,投資人自然很難賺到錢。問題是,世界怎麼會把自己搞成這副德行呢?資產泡沫破滅、經濟成長停滯、通貨膨脹驟升,只要隨便丟出其中一個問題,就能讓財經官員傷透腦筋,而此時此刻,我們卻得同時面對這三大問題。
去年諾貝爾經濟學獎得主馬斯金(Eric Maskin)日前接受《今周刊》專訪時,解讀當前世界經濟處境。他說:「和過去幾年經濟環境相比,我不認為現在有什麼特別了不起的新問題。」
■經濟染毒癮/葛林史班注入第一劑嗎啡
這位經濟大師以宏觀角度來看,世界沒有新問題,但他認為,世界經濟的確是生了病,而生病的原因,是來自於過去長期存在的老問題。生了病「一定會有傷害,但這倒不是什麼壞事,起碼,讓我們知道必須改掉一些老毛病。」大師仍然看得夠長夠遠。
那麼,老毛病是什麼?講得嚴重一點,是染上了毒癮。這毒,就是錢。
「長期過剩的資金,讓世人一而再、再而三地自我催眠,相信資產價格還能更高,相信傳統的經濟景氣循環已經被打破了。」前摩根士丹利亞洲首席分析師謝國忠說:「大家現在會那麼害怕,是因為資金不見了,然後忽然驚覺到,原來過去五年的興旺都是騙人的,像在作夢一樣!」是誰為這世界打了第一劑的嗎啡?顯然,前聯準會主席葛林史班已成了千夫所指的對象。故事從二○○一年開始說起。
當年科技股泡沫加上九一一恐怖攻擊事件,讓當時由葛林史班主導的聯準會決定開始藉由大舉降息來刺激經濟,○一年初,利率猶在六%以上,到了○二年,利率已如自由落體一般地掉到二%以下。
降息之所以能夠刺激經濟,是因為它能帶來資金釋放的效果,借錢融資不須負擔太高的利息,民眾或一般企業開始樂於借錢消費、置產、投資;相反的,如果把錢鎖死在銀行戶頭裡,能夠賺到的孳息卻是愈來愈少。也就是說,大舉降息的效果,就是讓資金大舉從銀行流出,投入各種經濟活動。
■降息出紕漏/誤認全球化能夠壓住通膨
降息的副作用,是造成市場資金過多,引發過度消費、過度投資,創造了過度的物質需求與過高的資產價格,而後形成通膨壓力。葛林史班當然知道低利率的風險,在他的自傳《我們的新世界》一書當中,他承認這個降息決策的經驗「實在很奇怪」,然而,他也給了自己另外一個繼續維持低利政策的好理由:「全球化正在發揮壓抑通膨的效果。」
回顧當時的環境,葛林史班或許真的沒錯。新興國家以廉價勞力所製造生產的廉價商品,正在大量銷往美國,壓抑了物價上漲的壓力。從核心通膨率的數字觀察,那的確是個利率與通膨率雙雙維持低檔的美好年代。然而,當年創造經濟奇蹟的低利環境與全球化趨勢,卻也開始為這世界埋下禍根。
美國維持低利率,連帶使得美元匯率上檔有限,而新興國家為了維持出口競爭力,繼續把廉價商品賣給美國來賺取外匯,必須讓自己的貨幣匯率維持低檔水準,而壓低匯率的直接手段,就是降低利率。於是,在美國維持低利政策之下,新興國家近年以來也就有樣學樣地一路調降利率,逐漸的,衍生出兩種效應:首先是新興國家繼續能靠出口至美國賺錢,外匯存底暴增;其次,世界各國都處在低利環境當中,也就是全球都處在釋出資金的環境底下。兩種效應綜合起來,資金開始加速浮濫...
■前言
上半年利空紛陳,員工分紅費用化、匯損、美國次貸接踵而來,可以想像,上市櫃公司的半年報將不盡理想;然而隨著這些利空逐漸淡化,加上油價明顯回檔,不少好股票的投資價值浮現,值得投資人逢低撿便宜。
今年上半年的營運環境,對台灣的上市櫃公司來說,簡直是一波接著一波永無止境的煎熬。
■上市櫃公司充滿挑戰的一年
首先在第一季,員工分紅費用化、中國新《勞動合同法》陸續上路,加上新台幣在長線資金回流和國際熱錢的炒作下,從三十二.五元兌一美元快速升值到三十元關卡附近,讓企業蒙受營業費用增加、營收和毛利率縮水,以及不小的匯兌損失。當時茂迪因匯率損失,讓EPS(每股稅後純益)減少二元以上。
這樣的情況到了四、五月仍然餘波蕩漾。覆晶基板大廠景碩剛出爐的半年報,顯示第二季毛利率僅有二五%,遠較第一季的三二%大幅減少,跌破市場的眼鏡,這也是景碩連續三個季度出現下滑。景碩副總經理陳河旭指出,毛利率減少的主要原因,是匯率、員工分紅費用化和產能利用率降低,其中匯率影響最大,占了五%、六%,員工分紅則是二%。
接著第二季,國際油價直奔一四七.二七美元的天價,全球面臨高通膨的挑戰。越南、印度等新興市場首當其衝,不僅CPI(消費者物價指數)躥升,股市也跌跌不休;各國央行開始啟動升息機制,間接壓抑了景氣,影響企業盈餘表現。
此外,美國次貸危機又再次浮現,擁有三十三家分行的加州IndyMac銀行倒閉,聯邦存款保險公司動用數十億美元進行拯救。而房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的「二房危機」,更讓美國政府信用瀕臨潰堤。直到參議院七月底通過總額三千億美元的《住房援助法案》後,金融市場總算穩住陣腳,轉危為安。
然而,房市泡沫和高油價仍然讓全球消費轉向保守,同時影響消費性電子等產品的銷售,並在六月全面爆發。例如面板二虎的友達和奇美電,就突然接到下游客戶停止出貨的要求,導致面板報價在七月過後就出現大跌,造成友達和奇美電遭到外資無情地砍殺,股價迅速跌破淨值。從目前各類股的營收和獲利來看,除了散裝航運、造紙、鋼鐵、自行車、公共工程和電信股外,市場對八月底前出爐的半年報數字並未抱太高的期望。
■台股最壞的時期已過
不過,由於股市通常會提前反映基本面,法人圈多半認為,台股最壞的情況已經過去,第三季在匯損機率降低、次貸危機慢慢消弭後,將逐漸轉好;部分超跌的個股,像被錯殺的金融股,已出現觸底反彈。隨著財報公布,在最後利空的淬鍊下,反而是乘機撿好股的最佳時機。
富邦投顧副總李宇振指出,台股五、六月狂跌二千餘點,確實有點讓人吃驚,顯示全球景氣正發生質變,投資人必須提高風險意識。然而,從一些細節觀察,可以發現市場因為信心不足而有「跌過頭」的現象。像美國「二房危機」,嚴格來講只有市場價格風險,信用風險實際上微乎其微。但在股市連續重挫下,造成投資人恐慌而不計代價拋售持股,形成多殺多局面,股市觸底翻揚已是預料中的事。
此外,同樣引發股市殺機的油價問題,也因為炒作資金退潮,而開始出現回檔。
目前全球原油一天使用量為八七○○萬桶,但期貨市場的成交量已暴增到二十五億桶,超過三十倍的差距,代表投機風氣熾盛,價格終有見頂的一天。
近來油價跌破月線、季線,並向半年線靠攏,未來對股市的威脅已明顯降低。
李宇振認為,全球股市下半年的走勢,油價回檔深度將是左右行情的重要因素。如果油價往下走的速度超乎市場預期,則股市必有一波大行情,假使出現緩跌,則至少也有千點的反彈行情值得期待...

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