諾貝爾經濟獎得主 快解全球經濟8大迷思
2007年7月，次級房貸危機爆發！
2008年7月，全球正面對一場經濟學家口中的「超完美風暴」！
泡沫破滅、經濟衰退、通膨高漲，任何一個危機都足以重創市場，而此刻，3大危機同時存在。世界經濟怎麼了？最壞的情況過去了嗎？台灣能否置身風暴之外？一堆問題正待解答。諾貝爾經濟獎得主馬斯金、前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠、德意志銀行首席經濟學家沃爾特、花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂、寶華經濟研究院院長梁國源，
5大專家，共同為你解惑，教你如何保衛財富！
◎快解全球經濟8大關鍵問題
Q1：全球股市齊跌，世界經濟怎麼了？
Q2：二房事件是什麼？會不會壓垮全球股市？
房地美、房利美股價暴跌，引發「二房事件」......
Q3：最糟糕的情況過去了嗎？全球經濟問題層出不窮......
Q4：什麼訊號出現，才是轉趨樂觀指標？
聯準會主席柏南克一再誤判形勢，經濟衰退成真......
Q5：與世界相比，台灣的生活特別痛苦嗎？
6月分通膨率達4.97％，創12年以來新高，7月可能還要向上......
Q6：台灣有機會擺脫全球經濟困境嗎？
新政府大舉開放，但股市卻重跌2600點......
Q7：油價、物價要漲到什麼時候？
油價突破每桶140美元之後快速回檔，走勢詭譎......
Q8：慘跌了一年，股市低點還沒到嗎？
次貸危機爆發屆滿一年......
■Q1.全球經濟出了什麼問題？
目前這個世界正在面臨經濟趨緩與通膨升高的雙重壓力。經濟趨緩不利股價表現、通膨升高不利債券表現，而在經濟趨緩與通膨升高同時存在的環境當中，房地產的價格也很難持續向上。於是，一般投資人最鍾愛的三種主要資產都困在逆境裡面，投資人自然很難賺到錢。問題是，世界怎麼會把自己搞成這副德行呢？資產泡沫破滅、經濟成長停滯、通貨膨脹驟升，只要隨便丟出其中一個問題，就能讓財經官員傷透腦筋，而此時此刻，我們卻得同時面對這三大問題。
去年諾貝爾經濟學獎得主馬斯金（Eric Maskin）日前接受《今周刊》專訪時，解讀當前世界經濟處境。他說：「和過去幾年經濟環境相比，我不認為現在有什麼特別了不起的新問題。」
■經濟染毒癮／葛林史班注入第一劑嗎啡
這位經濟大師以宏觀角度來看，世界沒有新問題，但他認為，世界經濟的確是生了病，而生病的原因，是來自於過去長期存在的老問題。生了病「一定會有傷害，但這倒不是什麼壞事，起碼，讓我們知道必須改掉一些老毛病。」大師仍然看得夠長夠遠。
那麼，老毛病是什麼？講得嚴重一點，是染上了毒癮。這毒，就是錢。
「長期過剩的資金，讓世人一而再、再而三地自我催眠，相信資產價格還能更高，相信傳統的經濟景氣循環已經被打破了。」前摩根士丹利亞洲首席分析師謝國忠說：「大家現在會那麼害怕，是因為資金不見了，然後忽然驚覺到，原來過去五年的興旺都是騙人的，像在作夢一樣！」是誰為這世界打了第一劑的嗎啡？顯然，前聯準會主席葛林史班已成了千夫所指的對象。故事從二○○一年開始說起。
當年科技股泡沫加上九一一恐怖攻擊事件，讓當時由葛林史班主導的聯準會決定開始藉由大舉降息來刺激經濟，○一年初，利率猶在六％以上，到了○二年，利率已如自由落體一般地掉到二％以下。
降息之所以能夠刺激經濟，是因為它能帶來資金釋放的效果，借錢融資不須負擔太高的利息，民眾或一般企業開始樂於借錢消費、置產、投資；相反的，如果把錢鎖死在銀行戶頭裡，能夠賺到的孳息卻是愈來愈少。也就是說，大舉降息的效果，就是讓資金大舉從銀行流出，投入各種經濟活動。
■降息出紕漏／誤認全球化能夠壓住通膨
降息的副作用，是造成市場資金過多，引發過度消費、過度投資，創造了過度的物質需求與過高的資產價格，而後形成通膨壓力。葛林史班當然知道低利率的風險，在他的自傳《我們的新世界》一書當中，他承認這個降息決策的經驗「實在很奇怪」，然而，他也給了自己另外一個繼續維持低利政策的好理由：「全球化正在發揮壓抑通膨的效果。」
回顧當時的環境，葛林史班或許真的沒錯。新興國家以廉價勞力所製造生產的廉價商品，正在大量銷往美國，壓抑了物價上漲的壓力。從核心通膨率的數字觀察，那的確是個利率與通膨率雙雙維持低檔的美好年代。然而，當年創造經濟奇蹟的低利環境與全球化趨勢，卻也開始為這世界埋下禍根。
美國維持低利率，連帶使得美元匯率上檔有限，而新興國家為了維持出口競爭力，繼續把廉價商品賣給美國來賺取外匯，必須讓自己的貨幣匯率維持低檔水準，而壓低匯率的直接手段，就是降低利率。於是，在美國維持低利政策之下，新興國家近年以來也就有樣學樣地一路調降利率，逐漸的，衍生出兩種效應：首先是新興國家繼續能靠出口至美國賺錢，外匯存底暴增；其次，世界各國都處在低利環境當中，也就是全球都處在釋出資金的環境底下。兩種效應綜合起來，資金開始加速浮濫...
■前言
上半年利空紛陳，員工分紅費用化、匯損、美國次貸接踵而來，可以想像，上市櫃公司的半年報將不盡理想；然而隨著這些利空逐漸淡化，加上油價明顯回檔，不少好股票的投資價值浮現，值得投資人逢低撿便宜。
今年上半年的營運環境，對台灣的上市櫃公司來說，簡直是一波接著一波永無止境的煎熬。
■上市櫃公司充滿挑戰的一年
首先在第一季，員工分紅費用化、中國新《勞動合同法》陸續上路，加上新台幣在長線資金回流和國際熱錢的炒作下，從三十二．五元兌一美元快速升值到三十元關卡附近，讓企業蒙受營業費用增加、營收和毛利率縮水，以及不小的匯兌損失。當時茂迪因匯率損失，讓ＥＰＳ（每股稅後純益）減少二元以上。
這樣的情況到了四、五月仍然餘波蕩漾。覆晶基板大廠景碩剛出爐的半年報，顯示第二季毛利率僅有二五％，遠較第一季的三二％大幅減少，跌破市場的眼鏡，這也是景碩連續三個季度出現下滑。景碩副總經理陳河旭指出，毛利率減少的主要原因，是匯率、員工分紅費用化和產能利用率降低，其中匯率影響最大，占了五％、六％，員工分紅則是二％。
接著第二季，國際油價直奔一四七．二七美元的天價，全球面臨高通膨的挑戰。越南、印度等新興市場首當其衝，不僅ＣＰＩ（消費者物價指數）躥升，股市也跌跌不休；各國央行開始啟動升息機制，間接壓抑了景氣，影響企業盈餘表現。
此外，美國次貸危機又再次浮現，擁有三十三家分行的加州IndyMac銀行倒閉，聯邦存款保險公司動用數十億美元進行拯救。而房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的「二房危機」，更讓美國政府信用瀕臨潰堤。直到參議院七月底通過總額三千億美元的《住房援助法案》後，金融市場總算穩住陣腳，轉危為安。
然而，房市泡沫和高油價仍然讓全球消費轉向保守，同時影響消費性電子等產品的銷售，並在六月全面爆發。例如面板二虎的友達和奇美電，就突然接到下游客戶停止出貨的要求，導致面板報價在七月過後就出現大跌，造成友達和奇美電遭到外資無情地砍殺，股價迅速跌破淨值。從目前各類股的營收和獲利來看，除了散裝航運、造紙、鋼鐵、自行車、公共工程和電信股外，市場對八月底前出爐的半年報數字並未抱太高的期望。
■台股最壞的時期已過
不過，由於股市通常會提前反映基本面，法人圈多半認為，台股最壞的情況已經過去，第三季在匯損機率降低、次貸危機慢慢消弭後，將逐漸轉好；部分超跌的個股，像被錯殺的金融股，已出現觸底反彈。隨著財報公布，在最後利空的淬鍊下，反而是乘機撿好股的最佳時機。
富邦投顧副總李宇振指出，台股五、六月狂跌二千餘點，確實有點讓人吃驚，顯示全球景氣正發生質變，投資人必須提高風險意識。然而，從一些細節觀察，可以發現市場因為信心不足而有「跌過頭」的現象。像美國「二房危機」，嚴格來講只有市場價格風險，信用風險實際上微乎其微。但在股市連續重挫下，造成投資人恐慌而不計代價拋售持股，形成多殺多局面，股市觸底翻揚已是預料中的事。
此外，同樣引發股市殺機的油價問題，也因為炒作資金退潮，而開始出現回檔。
目前全球原油一天使用量為八七○○萬桶，但期貨市場的成交量已暴增到二十五億桶，超過三十倍的差距，代表投機風氣熾盛，價格終有見頂的一天。
近來油價跌破月線、季線，並向半年線靠攏，未來對股市的威脅已明顯降低。
李宇振認為，全球股市下半年的走勢，油價回檔深度將是左右行情的重要因素。如果油價往下走的速度超乎市場預期，則股市必有一波大行情，假使出現緩跌，則至少也有千點的反彈行情值得期待...