半導體》【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對創意（3443）出具最新研究報告，考量創意來自AI ASIC的收入增長，維持「優於大盤」評等，目標價1680元。 美系外資表示，創意第三季業績表現超預期，主要受惠非經常性工程設計（NRE）收入。創意第三季每股盈餘（EPS）達7.71元，高於市場預估的6.45元。主因是毛利率達35.8%，超越原本預期的32.2%。根據管理層的說法，創意於第三季完成了一項6奈米NRE（非經常性工程設計）專案，為日本某消費品牌客戶（可能為數位相機）提供服務。 美系外資表示，預計創意第四季收入可能小幅下滑，主要預計是因加密貨幣專案尚未完全量產。預計創意NRE收入在2024年第四季將繼續增長，但交鑰匙服務收入可能相較第三季下降。只有3奈米的加密貨幣專案於第四季進入量產，4奈米及5奈米專案預計將於2025年第一季開始量產，主要受限於台積電(2330)的產能限制。預期加密貨幣相關業務將成為創意在2025年的主要收入來源。 至於HBM基底晶片專案，美系外資表示，海力士HBM4基底晶片的客製化需要更多時間來確認。在之前的報告中曾提到，NVIDIA和AMD應設計自己的基底晶片。其他CSP（雲服務供應商）可能會以這個原型為基礎設計自己的基底晶片，但是否委託創意進行設計客製化仍未確定。同時，三星的HBM4基底晶片是否會根據客戶需求由台積電生產，及是否通過創意下單，也尚待觀察。 美系外資進一步表示，創意也有部分AI專案較為確定，包括微軟的MAIA 2 AI加速器將由創意提供設計服務，包含少部分NRE及HBM3e IP版稅收入，主要集中於交鑰匙服務。預計自2025年底開始將有部分交鑰匙收入貢獻。此外，創意也將協助Google為其基於Arm架構的伺服器CPU下單生產。 美系外資表示，創意重申今年AI半導體對公司營收的貢獻約達15%-20%。儘管面臨NVIDIA AI GPU的激烈競爭，AI新創公司的ASIC需求依然強勁，創意樂於為這些AI新創公司提供服務。整體來看，創意預計今年的NRE收入將年增超過10%，並在2025年持續增長，這是一個正向的長期指標。 此外，美系外資預計，2025年Google的3奈米CPU專案將為創意帶來每年約1至1.5億美元的交鑰匙收入（自2025年下半年開始生產），毛利率可能較低（預估可能為個位數）。對於HBM 4基底晶片，保守估計創意在2026年將獲得1億美元（僅占總市場約5%）的訂製基底晶片收入，並預期在2026年後會有更多收入。 由於加密貨幣專案尚未完全量產，故美系外資調降了2024年的收入預期。此外，對2025年的收入預測進行了微調，反映部分NRE收入延後至2024年，但對2026年預期盈餘估計基本保持不變。現階段考量創意來自AI ASIC的收入增長，維持創意「優於大盤」評級、目標價1680元。