中國經濟正要加速 趁勢布局
大陸新聞中心 2023.04.16
示意圖。圖／freepik

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在對外封鎖近三年後，中國經濟已全面重啟，統計數據顯示，通勤交通和其他活動指標逐漸恢復正常；受強勁的商品與消費支出、基礎設施支出增加、以及回穩的房地產市場所支撐，中國的經濟復甦政策擴大加速。

聯博認為，就像其他地區一樣，隨著社會重新回到正軌，重啟後的中國經濟成長力道將有一段時間優於長期趨勢。根據中國國家統計局數據，3月份非製造業採購經理人指數增至58.2，達12年新高；製造業採購經理人指數達51.9，高於市場預期。但由於中國恢復速度比其他國家慢很多，因此中國經濟現在才要開始加速，並預期持續在今年發酵。雖然其他國家經驗顯示，通膨最終會隨著恢復的經濟而上漲，但中國目前還未到達這個階段，這意味著政府可以採取更多措施來支持經濟成長，近期的一個例子就是中國人民銀行調降存款準備金率，有助於釋放出大量流動性。
與過去不同的是，聯博認為，為了刺激經濟成長，中國政府將強調內需動能，而非聚焦在外部需求，因此中國經濟擴張對其他經濟體的擠壓預計有限。但在這個充滿挑戰的時期，中國經濟加速發展仍將對全球有所助益。
隨著市場將焦點從股市評價轉到企業盈餘等基本面，今、明兩年中國仍會是全球少數企業盈餘表現突出的國家，其中核心與非核心消費、通訊服務業皆可望受惠。在評價面上，根據外媒統計，截至3月14日的未來12個月本益比，MSCI中國A股指數為11.9、MSCI中國指數為10.1，皆低於10年平均，相較S&P 500指數的16.7、MSCI世界指數的15.5，在評價面上明顯具有相對優勢。
值得注意的是，中國政策利多的潛在影響是房地產再度加速升溫，可能導致目前的嚴重失衡現象更加惡化。一方面，房地產已經經歷了過度擴張的時期；另一方面，它也是對政策措施反應最敏感的產業。新的住房需求以及房地產價格上揚可能在短期內促進經濟成長，但代價是會擴大未來的不確定性。聯博預期，中國政府會設法避免過於刺激房地產市場，但要在不過度刺激房市的情況下支持經濟並不容易。
另一個中國經濟面臨的潛在問題來自海外。長期以來，增加國內需求以創造更平衡的經濟一直是中國的政策目標，聯博認為這個目標變得益發重要。地緣政治環境對中國愈來愈不利，尤其是與美國緊張關係加劇，如果緊張情勢影響到經濟政策，將對未來的成長帶來阻力。這也表示中國經濟需要降低對全球經濟敏感度，這樣的轉變相當困難，但對中國經濟的長期發展卻有其必要。
在當前動盪的市場中，投資人或可繼續在具有品質和扎實基本面的股票中尋找機會，目前這些類股評價已遠低於其長期盈餘能力。聯博認為，在中國經濟發展步入成熟階段後，選股邏輯需要轉變，不妨以價值選股策略，慎選營運模式與政策方向吻合、現金流穩健，且具價格吸引力的公司，以參與中國中長期的投資機會。
（文／聯博集團中國股票投資組合經理 John Lin）