現在買債券「穩賺不賠」？00679B、00720B鎖好利率 利息價差兩頭賺？2023債券年的3大迷思
18:412023-03-01 
旺得富理財網
 
2023年是債券年？受到市場預期美國聯準會利率升勢走到盡頭，債券ETF投資熱潮竄起，許多小資族都開始刷「存債感」，還有許多理財達人鼓吹「敢買股票為何不敢買債」，不過知名理財Youtuber清流君指出，現在投資債券有3大迷思，並沒有那麼穩，甚至是危險的。


清流君說，現在推薦投資債券的原因不外乎兩種，一是看好目前高殖利率，趁現在趕快買進長天期債券，就可以鎖住高殖利率；二是認為通膨見頂，債市的轉折點即將到來，買債還可以兼賺價差，就算聯準會不降息，也可以持有到期，每年穩穩賺5~6%配息，穩賺不賠。

但清流君卻說這些根本是「Bullshit！」他點出現在投資債券的3大迷思，並沒有那麼穩、甚至是危險的。
首先，現在投資債券是鎖住利率。許多鼓吹投資債券的人，對票面利率、到期殖利率、當期殖利率傻傻分不清，有人用到期殖利率算每年配息金額，也有人用當期殖利率來算債券的年化報酬率，讓大家看笑話。要先釐清這些，先要看債券到底是怎麼定價？
清流君說，假設市場上有一款公債A，面額是1000美元、市價900美元、票面利率4%，每年配息一次40美元，持有10年到期後可以拿回本金1000美元，用IRR內部報酬率公式可以算出這張債券的到期殖利率是5.3%。
到期殖利率是考慮了買入債券的價格、每年的配息和持有到期後拿回的本金，推算出來的年化報酬率5.3%。


假設市場上新推出另一款公債B，面額1000美元、市價1000美元、每年配息53美元、票面利率5.3%、到期殖利率5.3%。
兩相比較，公債A必須折價到900元便宜賣，投資人才會願意接受票面利率低於市場行情的公債A，這種市價低於面額的債券叫做折價債券；相反地，市面上若有高於每年配息53美元的公債C，那麼價格肯定超過1000美元，這種市價高於面額的債券，叫做溢價債券。

從這簡單例子可以了解，清流君說，投資債券要看到期殖利率，這才是影響債券報酬最重要的關鍵。至於所謂的當期殖利率，是指把債券過去1年的配息金額，除以現在債券的買入價格，就是類似股票現金殖利率的概念。以公債A的當期殖利率來看，就是40/900=4.44%，低於到期殖利率，是因為當期殖利率只考慮到目前的收益，沒有包含持有到期拿回本金的損益。


清流君說，投資債券ETF，因為投資組合內持有的標的不斷變化，整個債券的當期殖利率也跟著改變，所以看當期殖利率算報酬是非常不準的。假設有業者跟你說債券每年配息幾%、幾%，他指的都是票面利率，遇到這種話術的推銷員，基本上就可以叫他滾蛋了。
但如果持有一檔債券ETF，即使碰到殖利率上升、債券價格下跌，不要賣出、持有到期，就代表可以穩穩賺到長期報酬率嗎？清流君說，這句話僅對一半，從買進債券ETF在短期2~3年內，總報酬是會大幅偏離當初買進的到期殖利率的。歷史經驗來看，20年的長債最大跌幅甚至可以高達4成，1000萬會虧個400萬，即便持有到平均的到期時間，還是會有一些不確定，最後賣出時間點的到期殖利率，對總報酬還是會有所影響。
那如果不買債券ETF，僅買單支債券，只要發行者不違約、不理會期間的殖利率波動，到期就可以拿回本金，這樣總沒事了吧？錯！清流君舉例，假設今天用100萬買1支新發行、殖利率5%的20年期公債，因為某些因素，隔天20年期公債殖利率上升到6%，這樣一來昨天買進的公債價格就僅剩88.53萬，如果選擇賣出就會虧11.47萬；當然也可以不理會殖利率波動，持有20年後到期，每年5萬、5萬配息，20年後拿回本金100萬。


但萬一隔天殖利率上升到6%，當下新發行的20年期公債有6%配息，在投資100萬前提下，和先前5%殖利率相比，等於每年都少賺1萬元利息，如果把每年少賺1萬、1萬的利息用6%折回現在，就是11.47萬，也就是說不賣出、看似沒有虧損的11.47萬，其實通通會賠在配息裡面。

換句話說，即便原先持有5%的債券，隔天殖利率上升，以為不賣就沒事，表面沒有任何的虧損，但實際上還是失去隔天用6%買進的機會。所以別再傻傻地認為單支債券持有到期，就可以不管殖利率上升的風險了。
迷思二：趁現在殖利率高，除了高配息，還有很大的價差可以賺，等以後聯準會降息了，把債券賣掉，把資金投入股市撈錢，一石二鳥、兩邊通吃。

但長債本身就是高風險資產，清流君說，這可以從標準差看出，若拿來跟同樣高風險資產股市比較，從去年7月開始每個月定期定額進場分批接長債，在這段期間投資20年期美國公債的內部報酬率僅3.65%，美國全市場大盤為10.46%，而台股是20.17%，同樣是高風險資產，在這段時間選擇存債，又錯過多少的股市報酬呢？

如果還是很想存長債，也無不可，但清流君說，千萬不要笨到只買債券，加一些股市既可以降低風險，又可增加報酬。
清流君說，根據歷史效率前緣，股市部位從0%慢慢增加到45%，跟只投資長期公債相比，風險會變得更低而且報酬變得更高。迷思三：想賺價差。聯準會降息不代表長債殖利率會跟著下降，聯準會的升降息，決定的是1天期的基準利率，至於各種天期的美國公債殖利率3個月、1年、5年、10年、20年會跟著降多少，甚至上升都有可能。


清流君說，2000年網路泡沫化，美國為了降低通貨緊縮對經濟成長的衝擊，從2000年5月到2003年6月連續降息13次，把基準利率從6.5%降至1%；之後在2004年到2006年之間連續升息17次，把基準利率從1%升至5.25%；再來遇到次貸風暴和金融危機，聯準會在2007年9月到2008年12月連續降息10次，把基準利率從5.25%調製0%~0.25%，從圖可以看出，這段期間紅線（10年公債殖利率）和藍線（基準利率）的變化，有時有非常大的偏離，長債的殖利率有可能不降反升。

也就是說，美國聯準會有升降息循環沒錯，但債券殖利率就和股市一樣難以預測，不見得會完全和基準利率走，想靠長債賺短期價差，必須連對兩次才行。清流君說，運彩、賽馬連贏兩次的下注玩法，雖然勝率降低，但賠率變高；不過在投資沒有這回事，即使一開始勝率很高，但經過兩個階段勝率會大幅降低，風險變大卻沒有更高的報酬作為補償，這只是簡單的國中數學機率而已。

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清流君說，債券不是不能買，當然要買，但是要用對的心態和思維去買，債券屬於資產配置中的一環，根據自己的風險程度作股債搭配，債券部位可以考慮美國的中期公債，像是VGIT，或是高評等的總體債，像是BND或BNDW，配置好就堅持下去，定期再平衡。
※免責聲明：文中所提之個股內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。
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