倩女幽魂 發達集團技術長
來源:股海煉金   發佈於 2010-03-11 15:36

營運具轉機,探針式連接器成為獲利主軸

中探針為探針式連接器、IC 測試針供應商,探針式連接器早期僅軍工用產品採用,應用市場有限,近三年在部份強調輕薄、單價高的NB 及手機於板對板連結改用探針式連接器下,使用數量漸增。中探針耕耘三年,順利切入國際NB、手機客戶,在具備品質、成本、國際客戶出貨實績下,除伴隨產業成長外更有利取得原屬國外競爭者的市場,2009年下半年產能滿載,09 年獲利虧轉盈,預估EPS 0.9 元,2010 年新增客戶營運動能強勁,加以短期競爭者仍有限,營運具高度轉機性,預估2010 年營收年增7 成,EPS 2.7元,建議股價區間落於27~38 元操作。
(1) 財報回顧:2009 年營收4.6 億,年增50%,獲利虧轉盈,EPS0.9 元:
 中探針 08 年起毛利率愈趨穩定至30%,過往營收較小,2007~2008 年均虧損,2009 年在探針式連接器營運愈趨穩定下,獲利逐季提升,去年第三季單季即獲利0.12 億元,EPS 0.3 元。第四季營收季增20%,獲利則因營收基期放大,預估季增40%,EPS 0.46 元。
合計 2009 年營收4.6 億,年增50%,EPS 0.9 元。
(2) 2010 年新增大陸手機客戶及應用市場,預估營收年增70%,EPS 2.7 元預估 NB 成長達20%:中探針主要的NB 客戶今年出貨數量與產業成長相當,但設計上將增加探針式連接器數量,中探針仍為該客戶的主要供應商,營收成長幅度應有機會超過產業平均。
新增大陸手機客戶及電子書的應用市場:大陸設有5 個辦事處,拓展大陸市場已達3~4 年,在探針式連接器陸續具備NB 及國際手機客戶出貨實績下,今年已新增大陸品牌手機客戶採用,主要為高價的智慧型手機為主,預估每台約有2.5~3 元美金產值。新增電子書的應用市場,惟每台電子書使用數量有限,加上此市場規模仍小,預期對2010 年營收貢獻仍低。

手機、NB 等應用市場帶動下,中探針產能2009 年下半年即呈滿載,公司亦有擴產計畫,短期內,因探針式連接器應用仍以高階市場為主,數量亦有限,故中探針將不會面對太多國內連接器廠商的競爭,但相較原屬日本及瑞士等同業卻具備價格優勢,在具備國際品牌客戶的出貨實績下,有助其承接更多原屬日、瑞等競爭同業訂單,預估今年營收7.8 億元,年增70%,獲利1 億,年增186%,EPS 2.7 元。
(3) 風險提醒:
股價近期上漲,增加業外CB 評價損失風險:2010 年1 月5 號發行八千萬CB,轉換價格21.7 元,近期股價大漲,第一季報表有增加業外CB 評價損失風險,此外,若CB 全數轉換為股本,膨脹率約9%。
產品應用雖漸增,但風險在於客戶變更設計:2007 年NB 客戶變更設計改用探針式連接器,使中探針營運趨於穩定,2010 年該客戶除延用並增加使用數量,使今年營運更為穩健,但過往該客戶亦有第一代手機使用探針式連接器,但第二代~第三代卻又變更為傳統連接器的紀錄。

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