鉅亨網新聞中心2023/11/13 18:00
蔡明彰觀點：台積電丶聯發科營收亮眼 但聯發科漲勢較持久。(圖:shutterstock)


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趨勢分析萬寶投顧蔡明彰
今天報告的主題是「台積電丶聯發科營收亮眼  但聯發科漲勢較持久」。
萬寶投顧蔡明彰強調，散戶冷眼看待本波中期反彈，從 8 到 10 月，連跌三個月，累計下跌 1488 點，是今年台股最大修正。整理時間漫長，散戶信心動搖，對 11 月以來的中期反彈冷淡看待，10 月 31 日跌破萬六，最低來到 15975 點，到了 11 月 8 日台股連六紅，是今年少有的連漲紀錄。
自低點來強彈 800 點，漲幅 5％，但代表散戶籌碼的融資餘額只小增 26 億元，增幅僅 1％。當融資增幅遠小於大盤漲幅，表示大多數散戶還處於觀望，通常會保證大盤即使漲多拉回，但必定是強勢整理。
進一步分析為何散戶保守，最大原因散戶套在上波狂熱的 AI 鏈。緯創 (3231-TW) 雖跌幅近腰斬，但融資餘額仍高達近 13 萬張，廣達(2382-TW)5.2 萬張，英業達(2356-TW) 3.7 萬張，神達(3706-TW)3.5 萬張，散戶不死心，仍堅守 AI 鏈的四行倉庫，散戶不是沒有錢，但資金套在緯創、廣達、英業達，缺乏信心再拿一筆錢去買盤面的強勢股，所以就耗著，大盤反彈 800 點也無動於衷。

萬寶投顧蔡明彰強調，大戶、中實戶不會為散戶抬轎做解套行情，盯住明年景氣恢復成長的各產業龍頭，這些龍頭體質較好，獲利較佳，研發技術較強，擁有專利較多，通常是高價股，散戶買不起。
由過去經驗得知，產業景氣變好，高價股的績效勝過低價股，等到散戶大量湧入後，低價股補漲後來居上。
大戶盯上高價股，準備出現次佳買點介入，因為最佳買點已過了。在景氣谷底時候，不要說投資人不知道，有時候連公司派都沒把握。
舉這波最強權值股聯發科 (2454-TW) 的例子，4 月 28 日第一季法說，Q1 EPS 10.64 元，9 季最低。執行長蔡力行估計 Q2 營收與 Q1 相當，能見度有限，不提供全年展望，指出今年全球手機銷售僅 11 億支，遠低於疫情前 14 億支。整場法說，聽起來景氣混沌不明。聯發科今年最低價 638 元，落在 Q1 法說的 4 月。第二季法說也沒講什麼利多，價位 7 字頭，直到最近 Q3 法說景氣撥雲見日，Q3 存貨大減，Q4 財測、營收恢復成長。最大利多，明年全球手機重返成長，此時價位出現次佳買點，各家外資將聯發科目標價上調至 1000 至 1200 元。
萬寶投顧蔡明彰強調，時光不會倒流，像聯發科景氣最壞已過了，最佳買點不會再來的例子還很多。再過一個多月，進入 2024 年，台股評價關鍵在明年展望。
有些名門正派公司，法說會絕對聽不到景氣萬里無雲，沒有最好、只有更好的激情口號，而是老實樹，不好也公開講出來，雖壓抑短期股價但籌碼換手，只要確定明年會好的大方向，這種股票將出現次佳買點。
全球最大驅動 IC 的聯詠 (3034-TW) 法說預測 Q4 營收季減 6％至 10％，主要受大尺寸面板驅動 IC 淡季影響，從面板雙虎友達(2409-TW)、群創(3481-TW)10 月營收滑落到半年低點獲得印證，但仔細看 Q4 財測營收 261 至 270 億元，仍較去年同期 224 億元，至少年增 17％，說明聯詠走出谷底恢復成長。
萬寶投顧蔡明彰強調，通常一家正常公司，營收 MoM 及 QoQ 受季節性影響，但 YoY 反映景氣趨勢，該公司表示明年各種產品線看好，包括手機、OLED、DDI、NB、PC、TV 及車用，若再維持毛利率，聯詠 2024 年 EPS 預估 45 元起跳， 500 元的本益比 11 倍。
Q4 是 PC 傳統淡季，宏碁 (2353-TW)10 月營收 193 億元，較 9 月 280 億元，月減逾三成，所以營收八成來自 PC 的義隆(2458-TW) 在法說會老實說，Q4 營收將較 Q3 的 35 億元，季減兩位數至 30 億元，隔天打到跌停，連法人都大賣。投資人忘記淡季才能撿便宜貨，Q4 財測營收 30 億元，仍較去年同期 19.6 億元，年增 53％，QoQ 減少 15％，但 YoY 成長 50％，長期景氣正向趨勢沒有改變，Q4 財測毛利率維持 Q3 的 47％，Q4 EPS 估 2.2 元，前三季已有 5.5 億元，全年應有 7.7 元，較去年 7.56 元，也是成長。
義隆有 PC、NB 三項產品世界第一，觸控板模組丶觸控螢幕晶片丶指向裝置，全球市佔六成。蘋果、三星都是客戶，明年 PC、NB 景氣上來，都要用到義隆的觸控晶片，估計 2024 年 EPS 可賺一個股本，以明年預估 EPS 計算，本益比 14 倍，成長的上游 IC 設計，在明年不會有這麼低的估值。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股第一大權值股台積電 (2330-TW) 及第二大聯發科 10 月營收強勁，台積電 2432 億元，意外寫下歷史新高，台積電 1～9 月營收仍年減 6.2％，但 10 月轉為年增 15.7％，這是重大的拐點，明年台積電營收鐵定正成長。
聯發科 10 月營收 428 億元，月增 18.7％，年增 28.2％，創 7 個月新高。自 2022 年 10 月受庫存調整，營收 YoY 終止 28 個月正成長，轉為負成長，如今結束一年的負成長，對聯發科也是重大拐點，但兩者會有旺季時間差異。
蘋果是台積電最大客戶，營收佔比 25％，iPhone 15 出貨高峰在 10 月，在感恩節、聖誕節、銷售旺季之前，依據台積電新台幣計價的 Q4 財測營收，6016 億元至 6272 億元，扣除 10 月 2432 億元，接下來 11 至 12 月平均不到 2000 億元，較 10 月呈現兩位數減少。
聯發科 Q4 財測營收 1200 至 1266 億元，扣除 10 月 428 億元，剩下 11 至 12 月，平均每月 420 億元，不會有明顯較 10 月下滑，聯發科主要客戶是中國手機品牌，明年 2 月農曆年是旺季，於是帶動聯發科不僅 10 月，整個 Q4 都成長，由此判斷，聯發科未來波段滿足點的時間比台積電較晚。
台積電營收拐點靠先進製程，但成熟製程、晶圓代工 Q4 改善有限，傳出明年 Q1 代工價格再砍 10％至 20％，有利 IC 設計公司的成本下降，聯發科為首的 IC 設計出現次佳買點，更有基本面的題材。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰