產業分析：國泰金、富邦金淨值攀高，淡化俄債預期信用損失衝擊
2022/03/08 11:05 財訊快報／記者巫彩蓮報導

俄烏戰事引發金融市場連鎖效應，三大信評機構相繼下修俄羅斯債信評等，壽險業所投資將近1400億元債券實際減損，成為第一季營運最大不確定因素，法人評估，以淨值比重來看，新光金(2888)旗下新壽比重最高，占11.67%，依序為開發金(2883)占了6.61%，國泰金(2882)約3.31%、富邦金(2881)2.61%，由於過去兩年，國泰金、富邦金仰賴豐厚股、債投資收益，創造亮麗獲利表現，淨值跟著水漲船高，俄羅斯債權減損不致於傷筋動骨，而新光金亦通過增資案以充實資本。

壽險業投資持有俄羅斯債券係為在戰事發生，投資決策按照三家信評機構所給予投資等級的信評為基準，屬於投資等級標的，也是符合保險法規定。日前壽險公會說明，壽險投資債券年期約有9成、年期在10年以上，以AC(攤銷後成本)列帳，短線波動並不會影響其淨值、獲利。

然而，法人圈對此則有不同看法，壽險業長期所持有的俄債，無須立即提列大幅評價減損，這是建立俄羅斯公債尚未發生「無序違約」的前提下，一旦俄羅斯主權債遭降評，就有認列「預期信用損失」(ECL)的壓力。

2月24日俄烏正式開戰，標準普爾、穆迪兩大信評於隔日(2月25日)率先調降俄羅斯主權債評等，而惠譽一口氣將俄羅斯債信評級由BBB降至B，遭到信評機構降評後，俄羅斯債信從投資級打落到非投資等級，因此壽業險就無法繼續投資，國泰金旗下國壽率先在2月認列俄債26億元相關預期信用損失。

國壽提列俄羅斯投資部位減損一事，引發後續連鎖效應，根據法人統計顯示，壽險投資政府公債較高者，分別為新壽約有290億元，國壽約284億元、富邦金旗下富邦人壽220億元、開發金旗下中壽147億元。

新冠肺炎疫情，造就量化寬鬆的金融環境，過去兩年擁有大型壽險的金控股豐厚投資入帳，獲利突出，淨值同步成長，以國壽為例，總體淨值由2019年5945億元左右，上升到2020～21年7000億以上，而富邦人壽截至去年第三季淨值來到5567億元，較前年同期3915億元，增加1652億元，對於大型壽險公司而言，淨值有「本錢」認列俄債信用減損。