2015-06-19 經濟日報 陳美君
新台幣匯率昨（18）日盤中一度勁升4.73角，波動幅度驚人，匯市怎麼了？長期觀察市場的交易員說，這就是中央銀行在貫徹「柳樹理論」的操作。
央行總裁彭淮南對於匯率操作的描述，有過兩種說法，分別是「柳樹理論」與「逆風操作」。這二種操作手法，基本精神都在於讓匯率保持彈性，以達到最終穩定匯率的目的。
近日情境，新台幣匯率每日收盤價被硬生生拉回31元以上，就是央行在逆勢操作；但要持續逆風操作，則有賴盤中先讓匯率充分擺盪、釋放能量，有如柳枝隨風擺動。透過這兩種手法的交叉運用，央行才能維持新台幣匯率的波動才不致失控。
尤其此刻國際金融市場動盪不安，央行的操作更為積極；此一情景，早在2010年底就上演過，當時單日匯率在盤中的上下震盪甚至超過1元。相較之下，昨日高低震幅還不到5角，算是小巫見大巫。
更簡單地說，對於「合理匯率」，央行心中已有定見，但又不能硬著跟市場力量對作，所以就可以看到央行在盤中放手、尾盤作價，收歛實質交易價與收盤價的差距。
以昨天為例，透過這樣的操作，新台幣匯率盤中升值4.73角，但實質交易價僅升值1角，央行已用四兩撥千斤的巧勁，化解市場失衡的供需。
其實，我國外匯市場採取的是一種非常典型的浮動管理匯率制度，新台幣小升小貶時，央行就只是做壁上觀，但若市場供需失調，當看到盤中匯率波動幅度愈大時，就愈要小心尾盤最後一價變盤。