國巨(2327)-毛利率可望回穩
‧金鼎證券 2009/03/06 16:01

訪談結論：
產業概況：
全球MLCC 的08 年需求成長率約10％，但包括日本Murata、TDK、國巨、華新科等自2007年大幅擴產，國巨及華新科擴產幅度甚至超過20％，使得4Q07 以來全球MLCC ASP持續下跌至08年3Q才和緩。MURATA及TDK獲利甚至創下2004年來最差。目前各廠均縮減資本支出，以避免價格續挫。預估09年全年ASP跌幅5-10％。已較08年跌勢緩和。
公司概況：
1 月份合併營收跌破10 億，為9.84 億元，整體營收較08年12 月減少10%。受到筆記型電腦廠的回補庫存需求及山寨機需求較為顯著，2 月表現比1 月成長24％，營收回到12.2 億，3 月預期也會比2 月成長10-20％，Q1 產能使用率約5-6 成。1 月應是谷底。但目前皆以短急單為主，訂單能見度仍低。Q1 高容MLCC 仍有下跌空間，但一般MLCC及晶片電阻價格已持平。日幣升值對高容MLCC 價格止穩有益。
評價建議：
Q1 產能使用率較低，預估EPS 小幅虧損0.04 元，爾後逐季回溫。09 年營收估196 億（YOY-13％），因毛利率可回穩，EPS 估0.46 元。投資評等為區間操作(09 年PBR0.3X-0.5X)。