2026/06/29 05:30  
金融市場不能只依賴樂觀情緒。能夠決定引導經濟與金融市場走向的變數，才是真正挑戰。（本報製圖）
■魏錫賓
美國與伊朗達成終戰協議、荷姆茲海峽重新開放，戰火雖未完全熄滅，但油價已明顯下滑，原本蠢動的通膨有了宣洩的藉口，壓在全球經濟上的一塊大石頭終於落了地。只是股市雖一度反映利多而大漲，卻又因經濟成長動能的疑慮而修正；顯然地，「預期可以迅速改變，基本面的修復需要時間」。
金融市場永遠在反映預期。每當關鍵變局落幕，金融市場往往迅速地從該事件抽身，轉向更根本的問題：消費需求足夠強勁嗎？企業投資是否持續增加？生產力能否真正改善？也就是從題材、危機的追捧、評估，回歸基本面的審視與探索，一直到新的事件出現，再成為新的變數為止，循環不停。
過去幾年，全球經濟先後經歷肺炎疫情、高通膨、高利率，以及地緣政治衝突的挑戰，每一次危機都帶來新的政策刺激、形成新的市場催化劑，使股市上上下下；在波動劇烈的循環中，也使總體環境隨之改變。中東局勢降溫，只是意味著衝擊市場的一項重要因素淡化。
在美伊停戰協議達成時，國際油價回跌、市場風險偏好回升，投資人普遍認為，中東衝突帶來的最大不確定性已經解除；然而，從總體經濟的角度來看，真正值得關注的，並不是停火本身，而是當重大利空消失之後，經濟是否有能力依靠自身動能持續成長？
金融市場將隨同全球經濟，重新回到企業獲利、生產效率、消費信心與投資循環等基本面的檢視。停戰後，可以預期通膨有回落的機會；央行升息壓力稍解，但除了現實的油價無法很快地回到低點外，未受高物價壓抑的AI產業是否維持高成長，且能全面提升企業效率？不會立刻就有反應。
基本面需要時間印證。AI雖帶動新科技投資，提高了市場對未來生產力的期待，也支撐企業資本支出持續增加；然而，AI究竟能否全面提升生產效率，仍需要更多證明。如果AI投資能逐步轉化為更高的勞動生產力、更快的創新速度及更大的企業獲利，全球經濟便有開啟下一波擴張的機會，甚至可能達成美國聯準會（Fed）最近剛就任的新主席華許（Kevin Warsh）想要達成的「強勁的經濟成長、低廉的物價與強勁的就業同時存在」的美夢。
荷姆茲重啟，代表全球少了一項重大不確定性；但從總體經濟的角度來看，真正的問題不是風險是否消失，而是當風險消失之後，全球經濟是否具備足夠的內生成長動能。
金融市場不能只依賴政策寬鬆與樂觀情緒。當投資人觀察的重點不再只是油價或戰爭，而是AI能否提升生產力、企業是否擴大投資、央行如何調整政策，以及全球需求是否能接棒成為下一階段景氣循環的驅動力量時，能夠引導決定全球經濟與金融市場走向的這些變數，才是真正挑戰。