展望漸佳+評價偏低 法人推薦這檔蘋概股
群益投顧 2023.09.04
在各家手機品牌廠中，Apple的銷售表現均在同業中居冠。圖／美聯社

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穩懋（3105TT）
結論：由於2021年以來手機景氣持續降溫，目前穩懋的PBR已修正至歷史區間下緣，不過，預估3Q23業績即開始受惠於iPhone新機效應，且隨各家品牌廠、通路業者庫存陸續回到正常水準，2H23有機會成為此波景氣循環低點。
預估3Q23產能利用受惠於cellular訂單挹注而提高：受惠於iPhone在內的高階手機新機陸續上市，穩懋cellular產品線接單轉趨暢旺，預估將帶動3Q23產能利用率提高（1Q23、2Q23分別僅20％、40％），不過，毛利率較高infrastructure產品線3Q23營收因入帳進度影響減少，預估3Q23穩懋獲利表現不及2Q23。
2H23有機會成為此波景氣循環低點：穩懋的營收自2021年迄今逐年減少，原因在於通膨、地緣政治等因素影響手機產業景氣，cellular產品線出貨規模隨之縮小。2022年、1H23cellular產品線營收表現均欠佳，1Q23更僅8.01億元，為近幾年單季最低水準，群益認為，Android手機品牌廠積極調整庫存為關鍵。
然而，在各家手機品牌廠中，Apple的銷售表現均在同業中居冠，iPhone2022年、1H23出貨減少幅度均低於手機產業平均，預估2H23亦然。穩懋除VCSEL產品線需求多來自Apple挹注外，iPhone亦為cellular產品線的重要訂單來源。而穩懋預估cellular為3Q23營收成長動能最佳的產品線，群益認為，主要即反應Apple釋出2H23新款iPhone首批鋪貨訂單的衍生商機，特別是2H23新款iPhone預估將有潛望鏡頭等重大硬體規格升級，2H23iPhone的旺季效應可期，對穩懋的貢獻程度亦高於過往。
此外，現今手機市場需求雖未見到全面復甦跡象，不過，在歷經2年多的景氣調整後，多數品牌廠、通路業者的庫存均逐漸回歸正常水準，群益認為，在2023年基期偏低下，2024年全球手機出貨量有機會因補庫存需求而高於2023年，若前述通膨、地緣政治等因素有所改善，則全球手機出貨展望將更明顯轉佳，並推升穩懋的業績向上，換言之，2H23將為穩懋此波景氣循環低點。
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