分析：兩率調整對中國銀行業短期利空 中長期利好
對於中國人民銀行9月15日起決定下調貸款基準利率
和存款準備金率，多位業界分析人士認為“短期利空，
中長期利好”。
國金證券分析師李偉奇表示，單邊降息是短期利空
；緊縮貨幣政策結束是中長期利好。 單邊下調貸款利率
降低銀行的淨息差，對2009年的業績增長是負面影響；
從中長期看，緊縮貨幣政策的終結降低宏觀經濟的硬著
陸風險，對銀行資產品質的擔心不應該過於悲觀；此外
，預期貸款的總量額度限制以及季度額度考核可能會放
鬆。
平安證券首席策略研究員羅曉鳴指出，對於銀行業
，下調貸款利率，一定程度上將縮小銀行的存貸利差，
使得銀行的盈利受壓，從而對銀行股短期的表現產生壓
力。
李偉奇同時指出，此次貸款基準利率的下調，未考
慮同業和債券收益率變化的情況，導致各上市銀行約10
－17BP的淨息差縮小，縮小幅度在5％左右；測算的結果
是，對於2008年的業績增長影響微小，原因在於存量貸
款的重新定價基本在2009年初；央行下調存款準備金對
於銀行2008年業績是正貢獻，對於2009年業績的負面影
響約為3％－7％。如果不考慮其他驅動因素的變化，銀
行的平均業績增長將由原先預測的20％下降到約15％。
但是，這將有利於中小銀行資金運用的效率。招商
證券分析師薛華認為，央行也對國有銀行以外的存款類
金融機構下調了存款準備金率。由於這些金融機構的資
金比國有銀行要緊張，這可以增加它們的流動性，提高
放貸的能力。加總起來的結果很明顯，就是央行希望通
過下調“兩率”增加銀行系統的信貸投放。
來自中信證券宏觀研究小組的報告指出，短期不利
於銀行利潤增長，但有利於長期投資增長。報告認為，
由於貸款利率降低，對大銀行短期盈利將產生明顯影響
，而對中小金融機構而言，不利影響是利差降低，有利
因素是信貸規模擴大，以及經濟增長平穩帶來的潛在壞
賬減少，總體而言，對銀行短期內可能是較為負面的影
響。
東方證券宏觀經濟高級分析師高義也指出，從利率
看，下調貸款基準利率而沒有調整存款利率，在一定程
度上縮小了銀行的息差，有利於工業和房地產企業；短
期貸款利率下調幅度大於長期貸款，能促進企業增加短
期貸款，而對長期貸款影響較小，有利於解決企業當前
的緊迫問題。
從存款準備金率看，國有商業銀行暫不調整，中小
金融機構及地震災區分別下調1個和2個百分點，增加了
中小金融機構的資金，有利於解決中小企業和地震災區
的困難，體現了政策傾斜和結構優化的原則。
而來自中信證券投資策略小組的分析報告則指出，
調整利率和準備金率影響最直接的是銀行業。由於貸款
利率下調而存款利率不變，銀行利息將有所減少，對銀
行業業績形成負面影響。從2006年以來的加息週期來看
，銀行業的利差不斷擴大，相應的，在本次降息週期中
，銀行業的息差將逐步縮小。根據中信銀行業分析師的
預算，本次調息將2009年銀行業利潤增速下降了7個百分
點。
長江證券分析師李冒餘指出，對於中小金融機構而
言，存款準備金率的下調會降低其資金成本，有助於改
變其資產組合，提高效率資產的比重，減輕目前高存貸
比情況下的存貸壓力。這樣，“雙降”的政策安排對於
中小金融機構的影響就蘊涵著正負效應抵沖，影響不定。
雖然目前的政策調整對大銀行偏利空，短期內可能會
對銀行股形成一定的拖累，但是考慮到這次僅對中小金
融機構調整存款準備金率是決策層放鬆貨幣政策的第一
步，如果對宏觀經濟的影響不明顯，下一步可能會進一
步調整對大銀行的存款準備金，未來是否會對大銀行的
利好政策安排還要等待一段時間。