1. 佰鴻主要產品包括表面黏著型發光二極體(SMD LED)、顯示模組(Display LED)、紅外線元
件模組(IR LED)、LED路燈、交通號誌燈與大型資訊看板等。佰鴻營收來源以SMD型LED與
紅外線元件模組為主，營收佔比分別是47%與36%，其次則是可見光Lamp/Display，營收佔
比12%，工程營收佔比約5%；佰鴻月產能部份，SMD型LED是400KK、IR LED是300KK、
Lamp是200KK，Display則是160KK，毛利率以SMD的28%最高，Lamp/Display約16%最低。
2. 研究員預估佰鴻12月營收將下滑至4.3億元（MoM-9.5%，YoY+144.3%），理由在於包括
手機背光源、紅外線元件模組在內等IT產品，將隨著10月開始的出貨淡季而逐月下滑，但受
惠於政府標案於年底密集驗收，預估入帳金額將達7,000~8,000萬元，預估佰鴻4Q09年營收
13.75億元（QoQ+8.1%，YoY+77.5%），營運淡季不淡，SMD型LED與R LED稼動率分別
高達90%與85%，使得毛利率由3Q09年的16.2%，躍升7.9個百分點至24.1%，稅前淨利成
長近9倍至2.15億元（QoQ+29%，YoY+879.2%），單季EPS高達0.86元，累計2H09年EPS
達1.54元，遠超越1H09年每股稅後虧損0.33元，營運大幅好轉。
3. 展望2010年，節能減碳已是全球共識，中國於政策上加快培育半導體照明新興產業，佰鴻
1Q10年將出貨河南省10,000盞60~100W LED路燈燈源，預計營收貢獻約1億元，佰鴻是台
灣LED交通號誌主要供應廠，於中國與台灣拿下多項LED路燈與交通號誌標案，LED系統整
合與模組設計技術純熟，且與多家大陸LED封裝及系統廠、交通號誌及路燈供應商、光電業
者等均具合作經驗，研究員認為佰鴻於中國「50城200萬盞」將具競爭優勢，2010年LED照
明營收貢獻將由2009年的2.15億元，倍增至5億元（YoY+132.5%）；此外，佰鴻亦積極布
局包括NB/TV/Monitor在內之LED液晶顯示器，2010年資本支出約7億元，將以擴充SMD型
LED為主，研究員預估佰鴻於1Q10年底將開始出貨LED NB，3Q10年將透過轉投資
Lumibright間接打入韓系LED TV供應鏈，預估SMD型LED單月出貨量將挑戰100KK，佰鴻
2010 年營收在LED 路燈與LED 液晶顯示器帶動之下， 研究員上修營收至56.1 億元
（YoY+29.7%），毛利率同步上修至22.6%（原估20.2%），稅前淨利將大幅成長至7.8億
元（YoY+155.1%），EPS3.39元（原估2.91元）。
4. 研究員預估預估佰鴻2010年營收56.1億元（YoY+29.7%），毛利率22.6%，稅前淨利7.8億
元（YoY+155.1%），EPS3.39元。以營收YoY為指標，佰鴻景氣定位是高峰，明年在LED
路燈與LED液晶顯示器帶動之下，獲利將倍增至3.39元，目前PER僅13X，位於合理PER區
間12X~16X下緣，潛在上漲空間達24%，調升投資評等至買進，目標價55元（以2010年
EPS3.39元以及16XPER評價）