安聯投信海外投資首席許家豪
2025年8月16日 週六 上午4:10

近期美國S&P500指數再創歷史新高，那斯達克指數也是再刷新歷史紀錄，道瓊工業指數、台股加權指數都逼近歷史高點，全球市場氣氛正向。股市出現明顯的「蓮花效應（lotus effect）」，壞消息難以引起市場關注。中期而言，市場或許能忽略風險，尤其在貿易協議支撐下，樂觀情緒可望延續，然而，從戰術角度來看，美國出現經濟成長放緩與通膨上升跡象，這種情形下應對股市採取更審慎態度。
今年7月全球製造業採購經理人指數由50.4降至49.7，全球製造業落回收縮狀態，全球景氣進入夏季似有放緩跡象。已開發市場採購經理人指數由50.5降到49.2，歐洲製造業景氣持續改善，但美日表現疲弱，且低於市場預期；新興市場採購經理人指數也由50.4降至50.1，以出口為主的經濟體表現仍然相對弱勢，印度表現相對亮麗，顯示新興市場經濟表現明顯受到美國貿易關稅談判而影響。
展望下半年，美國總統川普關稅談判已大致完成初步協商，順差國家關稅調到10％，逆差國家關稅調到15％～50％不等，美國貿易關稅政策持續壓抑全球貿易動能，企業在全球布局將重新洗牌，也將影響各國家經濟表現，預期各國將透過擴張性財政或寬鬆貨幣政策來支撐經濟表現，實現經濟軟著陸的目標。
在利率政策方面，全球央行貨幣政策維持寬鬆，惟通膨表現將決定寬鬆程度。美國聯準會7月貨幣政策會議維持利率不變，仍在擔心川普關稅政策對於美國通膨影響，但關稅對於通膨影響有限，加上美國就業市場放緩，降息條件逐漸成熟，已有投票成員表態支持降息，預期聯準會有望在本季重啟降息。
歐洲通膨持續放緩，加上歐洲面臨關稅衝擊，歐洲央行年底前繼續降息的機率仍高，歐洲央行將維持寬鬆貨幣環境以支撐經濟表現。新興市場國家通膨持續放緩，多數新興市場國家下半年同樣具有降息空間。日本通膨續揚，日本央行升息壓力大，但日圓升值與關稅恐壓抑日本出口產業，日本央行短線或將維持觀望。
展望後市，隨著美國對等關稅逐漸明朗，市場焦點從就業數據轉向穩健的企業獲利，最新公布的就業數據，也助長對聯準會在下次會議降息的預期，推動行情回升。受惠於企業獲利穩定且降息預期增溫，風險債表現回升；股債波動維持低檔，新興貨幣反彈，債券資金流入回溫。
另一方面，受惠於關稅談判結果陸續出臺，不確定性正在降低，樂觀情緒也隨之升溫。在這種環境下，建議不重押單一市場，分散投資。因企業基本面穩健，加上市場情緒樂觀，建議在追求成長的同時，透過多元分散應對市場波動，並藉由信用債的穩定收息，降低整體波動性。
考量自4月中旬以來，全球股市已展現令人印象深刻的回升，長期而言，股票仍是首選的資產類別，但短期內，股市隨著評價面回升至高位，因此，建議投資組合仍要多元分散。