林彥呈
2025年7月11日 週五 下午6:58

美國總統川普近日陸續宣布各國稅率，並且放話要將全面關稅從現行的10%拉高至15%～20%，甚至聲稱「關稅很受歡迎，美股創新高就是證明。」從金融市場淡定反應來看，或許川普說得沒錯，但專家認為危險訊號已經浮現，投資人恐怕太樂觀了。
川普企圖以股市表現為其關稅政策背書，同時淡化外界對於經濟情勢、通膨升溫的疑慮，雖然今（11）日美股期指在亞洲交易時段走低，但仍顯得意外冷靜，依賴出口的亞洲股市反而逆勢收漲，素有「恐慌指數」之稱的VIX指數降至2月以來新低，被視為風險情緒風向球的比特幣更是頻創新高，投資人對於橫亙眼前的可能風險不屑一顧。
投資人是否太樂觀了？

「這其實是個危險的訊號。」彭博引述Vantage Markets分析師Hebe Chen的觀點指出，當市場普遍預期「軟著陸」與關稅風險順利化解的劇本已經成為定局時，任何意外消息都可能引發劇烈回檔。
摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）也對市場過度自信發出警告。他認為，市場對於升高的貿易摩擦風險反應過於「自滿」，這可能掩蓋潛藏的不安定因素。

英國牛津經濟研究院首席美國經濟學家Michael Pearce直言，「我們應該預期川普未來還會對其他國家釋出更多關稅威脅，關鍵是他說到會不會做到。無論如何，目前市場對風險的評價實在過於樂觀。」

投資人已經「關稅疲勞」
市場分析指出，市場可能已經出現「關稅疲勞」的現象，對於相關消息感到麻木。景順資產管理全球市場策略師David Chao指出，關稅政策變化過於頻繁，加上反覆的延後與修改，市場參與者乾脆在靴子落地之前選擇觀望。
也有人認為，當川普一再以市場表現作為政策正當性的驗證標準時，如果股市繼續強勢反彈，反而可能鼓勵其加碼關稅。反之，如果市場轉為下跌，則可能迫使川普政府收手，這與4月初「解放日」後的劇情如出一轍。

關稅影響還沒反映 下半年經濟先盛後衰？
截至目前，關稅對於經濟的衝擊還未開始反映，美國通膨依然受控，亞洲出口數據也因為企業搶在關稅上路前趕忙出貨，暫時維持亮眼表現。
只不過，這波不尋常的「拉貨潮」遲早會受反噬，尤其是東南亞出口國恐將面臨「先盛後衰」的修正，進一步拖累下半年經濟成長。
與此同時，美國進口商品價格走高、終端需求轉弱，正迫使海外企業壓低成本、縮減投資與人力支出，對於全球供應鏈未來的擴張動能構成隱憂。
投資人不必隨著川普貼文起舞
更大的變數在於，川普這一輪關稅威脅究竟會不會兌現？或者只是施壓談判的手段？
BCA Research GeoMacro首席策略師Marko Papic認為，反覆來回的關稅攻防，其實是為了加速達成協議，好讓川普能夠沿路收割戰果、宣示勝利。因此，投資人不必糾結於川普的每篇貼文或決策，就急著進場或出場。