先探投資週刊 2008-09-25
今年九月十六日，美國聯合各國央行，以雷霆手法緊急救市，全球股市應聲反彈，從二００七年中以來金融海嘯所引發的大動盪，短線終於有止穩的契機，不過，美國五大投資銀行已經全部走入歷史，美國自詡的自由經濟主義也被打了一大巴掌，海嘯肆虐過後，有的企業屍骨無存、有的卻站得更挺，有人宣告破產、也有人大撿便宜貨，大破之後期待大立，新的金融秩序正在緩步重建之中，面對新的結構與變局，投資人該如何自處？又該如何選股？《先探投資週刊》1484期獨家報導，鎖定二低一高選股法，作為投資人的決策參考。
樓起，樓塌，全球經濟大逆轉
從二０００年以來，全球金融市場存在一個正循環：二０００年網路科技泡沫破滅，美股以及台股都出現重挫，美國為了挽救經濟，不但連續減稅，FED還將利率降到一％，這是過去五０年以來最低利率水準，結果，錢潮為患，反而創造出了房地產的泡沫，藉此掩蓋住了網路泡沫。房價大漲之後，美國人用增值部位貸款，因此消費能力大為提升，美國是全球最大的消費終端市場，需求大增，也就養成了中國世界代工廠的地位，就在中國原料需求大增之下，基本金屬、原油等原物料也紛紛大漲，走出了歷年少見的大行情，不但造成通貨膨脹高升，中國以及中東油源區也賺得了大筆鈔票，主權基金大行其道，也引發了國際熱錢到處亂竄。
但是從二００六年年底之後，這個正循環開始轉變為逆循環：為了壓抑持續高漲的通貨膨脹，各國央行連續性的調高利率，初期沒有效果，但是當連續升息低定程度，並且油價越過一００美元之後，大家終於受不了，美國房價從０六年底正式反轉，０七年二月匯豐銀行首先提列十八億美元的次貸備抵，自此揭開了房地產泡沫破滅的大修正，藝術市場果如以往的敏感反應，０七年十一月蘇富比千辛萬苦求來的梵谷名畫『麥田』流標，蘇富比股價繼一九九０年（日本資產泡沫破滅）、二０００年（美網路泡沫破滅）之後，形成另一次長線高點，也預告了這一波全球經濟的大調整。美國房市崩跌，立即緊縮美國的消費力，中國出口成長率開始下降，在預期需求下降之下，基本金屬原料、原油也開始重挫，而由於美國借財物工程的優勢，將有問題的房貸分數層包裝債券分銷到全世界，全球的銀行、個人資產全面性大蒸發，不算匯市、原物料等市場，光是主要國家的股市，總市值就蒸發調十九.四七兆美元，相當於五０個台灣的GDP不見了，災情相當慘重！
美元轉弱，黃金再度受重視
貝爾斯登（歸入JP摩根）、雷曼兄弟（破產）、美林（併入美國銀行BOA）、不是清盤就是被收購，碩果僅存的高盛與摩根士丹利也轉型成為商業銀行控股公司，華爾街五大投資銀行已經正式成為歷史！投資銀行原本是包辦替工業商在資本市場中集資，不過大型企業結構健全、理財有方，享有極高的信評，已經能夠以低成本從市場中集資，投資銀行這一條路賺不到錢，因此另謀生路，衍生性工具就是過去十多年來的生財寶貝，但是欠缺監管有貪婪無法自律，因此全軍覆沒。未來少了投資銀行的翻雲覆雨，市場對於資金的需求勢必下降，全球金融市場也將恢復比較平穩的狀態。
由於七千億美元的RTC加上接收二房，將使得美國的財政赤字大為擴大，根據歷史走勢觀察，每一次美國的雙赤字擴大的時候，都使美元轉弱，而美元轉弱之後，美股能否在政策作多之下轉強，仍有待觀察（唯有美國上漲，外資才會連續買超台股，引發台股波段攻勢），而美國大印鈔票救金融風暴之際，市場對於美元的信賴度立即下降，實體資產尤其是黃金，又成為投資人資產配置必須加重的一環。
不論歐巴馬或者是馬侃當選下一屆美國新總統，都將面對一個千瘡百孔的美國經濟，根據統計，美國總統選後第一年，是美股上漲機率最低的一年，第二年次之，選後第三年的上漲機率則是一００％，選舉當年則是九０％，如此看來，二００九年美國的景氣應該不會太好，這對於台灣的電子股而言絕對不是一好消息。
謹守二低一高選股法則
面對全球金融市場大破之後新秩序的重新建立，本期《先探投資週刊》特別搜尋出幾個新的投資方向，以供大家決策時參考，分別是：一.低負債比：從全球央行聯手大注資，以維持流動性，可以反推，在緊俏期當中，現金已經成為一項戰略物資，近期民間的融資利率也已經升高，手握現金，或者股本形成以現金居多，負債比例較低的公司，無疑居於相對優勢，像是台玻負債比只有十一％，流動比高達四０九％，是一檔長期的績優股，近期股價居然跌破歷史新低，長線的投資價位已經浮現。二.低淨值比：之前證交所選出九三檔淨值高於十元但是股價低於十元的委屈股，本期先探則進一步找出，股價高於十元，但是股價淨值比仍然低於一倍的個股，由於淨值更高，也將相對穩健，例如卜蜂、華紙、台玻、中橡、興農、神基、神達、聯華等均值得追蹤。三.高殖利率股：倘若一家公司能夠連續三年配出現金股息，意味著真的能賺到錢，並且願意跟股東分享，一般沒有體質只想作帳的公司是無法每年都配出現金股息的，並且股息的收入可以彌補持股的時間價值，倘若以六％的殖利率來看，十一年後就賺一個股本回來，例如台橡、台塑、大統益、東台、裕融、致茂等均值得追蹤，以此二低一高的原則，應該不難挑出攻守兼備的好股票，若再搭配融資大減肥以及三大法人連續加碼等條件，應可使操作更具靈活度。