鉅亨網新聞中心2023/11/01 18:00
蔡明彰觀點：明年手機重返成長 黑馬有哪些？(圖:鉅亨網資料照)


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趨勢分析萬寶投顧蔡明彰
今天報告的主題是「明年手機重返成長  黑馬有哪些？」。
萬寶投顧蔡明彰強調，在過去三年疫情期間，汽車、電動車相關晶片產能不足，新車交車要一至兩年，因此導致車廠重複下單車用晶片。
歐美高利率使全球車市的需求放緩，今年下半年開始有庫存調整壓力。台積電 (2330-TW) 第三季法說釋出車用晶片的重大利空，車用電子營收季減 24％，緊接電動車龍頭特斯拉 Q3 財報低於預期，股價破底，失守 200 天線。
中國新能源車終端需求也有放緩跡象，電池霸主寧德時代上季淨利 104 億人民幣，出現近幾年來首次季減 4％。車用晶片領導廠商安森美、萊迪思發佈悲觀的第四季財測，說明在疫情期間供不應求的車用電子，現在轉為庫存調整。華孚 (6235-TW)、定穎投控 (3715-TW)，今年來漲幅很大的個股要踩煞車，電動車上下游供應鏈也要小心了。

相對較早調整庫存的 PC、手機、記憶體，現在庫存健康，將成為台股未來新主流。其中，最具份量的聯發科 (2454-TW) 領先股價創新高，將對智慧型手機鏈及 IC 設計兩大族群產生重大影響。
萬寶投顧蔡明彰強調，智慧型手機各項零組件成本，以 iPhone 來說，處理器及射頻晶片的佔比最高，19％，其次依序鏡頭 18％，記憶體 13％，面板 10％，非蘋手機的零組件成本結構雷同。
聯發科喊 2024 年智慧型手機重返成長，手機鏈的股價績效領先在成本佔比較高的零組件反應，而不會在成本微不足道的部分反應。鴻海富士康集團負責 iPhone 組裝，只賺取蘋果手機售價的千分之六，只有在手機蓬勃成長的年代，鴻海 (2317-TW) 股價才會大漲。
以手機組裝為主的富士康今年上半年財報營收 26.78 億美元，年減 35％，虧損 5000 萬美元，較去年同期擴大 110％。在港股上市的富士康今年來股價重挫 33％，所以不要畫錯重點。
聯發科將優先帶動成本佔比高的重要手機鏈。先講手機心臟的處理器，目前全球手機處理器銷售量前五大，分別聯發科市佔 38％、高通 30％、蘋果 15％、中國紫光展銳 11％、三星 5％。
聯發科在 4G 手機居全球手機晶片第二，如今靠天璣系列打敗高通，居世界第一，同時也是安卓手機的老大。聯發科前三季淨利 513 億元，EPS 32.35 元，估 Q4 EPS 13 元，全年上修至 45 元。
萬寶投顧蔡明彰強調，明年全球智慧型手機重返成長，聯華科靠兩顆 AI 手機晶片，天璣 9300 及 9400，防止高通市佔上升。身為手機晶片老大會在產業恢復成長最受惠，估聯發科明年 EPS 有 54 元水準，若爆發 AI 換機潮，更有上看 60 元機會。
其次，射頻元件很重要部分是 PA 功率放大器，PA 三雄全新 (2455-TW)、宏捷科 (8086-TW)、穩懋 (3105-TW)，是僅次於聯發科最敏感反應的手機鏈。上波聯發科最高價 1215 元，出現在 2022 年 1 月，全新最高 162.5 元，在 2021 年 11 月，宏捷科最高 196.5 元，在 2021 年 7 月，穩懋最高 467.5 元，更早在 2021 年 1 月，營收也較早反應。
全新、宏捷科 9 月營收都創 20 個月新高，其他手機鏈營收沒那麼快反應庫存回補。PA 三雄在手機鏈享有較高本益比，穩懋 2021 年 EPS 15 元，本益比曾來到 30 倍，穩懋自最高價跌幅高達 77％，外資持股有 27 萬張，大降至 10 萬張。穩懋 Q3 終止連三季虧損，EPS 小賺 0.08 元，引發外資持股偏低，面臨回補的壓力。
萬寶投顧蔡明彰強調，全球最大記憶體生產商南韓三星電子預測明年記憶體市場邁向復甦，邏輯在於從 Q2 起，PC 對記憶體需求上升，生成式 AI 也增加記憶體的需求。三星樂觀看法為明年記憶體多頭注入強心劑。NAND FLASH 目前價格已觸底反彈，明年手機復甦而三大原廠持續減產下，可能供不應求。
依據威剛 (3260-TW) 的第三季法說，該公司蘇州廠 10 月至 11 月接單強勁，並將持續到明年農曆年 2 月，樂觀看 NAND FLASH 價格將漲到明年 Q2。威剛前三季稅後 EPS 約 3 元，估 Q4 再賺 2 元，全年估 5 元，較去年大幅成長逾 5 成。華為 Mate 60 帶動大陸手機需求回溫，傳出長江存儲的 NAND FLASH 未來 6 個月產能被預定一空。
萬寶投顧蔡明彰強調，長江存儲是大陸第一大、世界第六大 NAND FLASH 生產廠商。如果消息屬實，NAND FLASH 的威剛、群聯 (8299-TW)、點序(6485-TW) 成手機鏈的黑馬。
聯發科以明年預估 EPS 54 元，15 倍本益比的價位 830 元，這個價位在創高後，技術修正乖離太大的參考支撐。
主要 IC 設計比聯發科本益比更低有兩檔，聯詠 (3034-TW) 今年 EPS 估 40 元，明年上看 45 元，以明年 EPS 計算的本益比 10 倍，又明年股利殖利率估計 7％，低本益比及高殖利率，研判將取代 AI 鏈的技嘉 (2376-TW) 成高股息 ETF 新的成分股。
天鈺 (4961-TW) 前三季 EPS 9.21 元，已在 9 月完成減資 35％，依減資前股本計算今年 EPS 估 13 元，明年要依減資後股本計算，EPS 可望達 20 元，本益比 13 倍。天鈺明年多項新產品加入營運，營收將改寫歷史新高，EPS 也將水漲船高。
繼群創 (3481-TW) 之後，友達(2409-TW)Q3 虧損較 Q2 收斂 8 成，面板雙虎明年重返獲利成長，聯詠、天鈺都以面板驅動 IC 為主，可以開始中長線的佈局。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰