‧非凡商業周刊 2013/09/27

去年還被市場視為「4大慘業」而敬而遠之的TFT-LCD面板、DRAM、太陽能及LED族群，今年都出現了營運明顯好轉的跡象，這是否意味著這些產業將走向復甦？或者只是反彈而已？

【作者／江言野】
去年還被產業分析師及投資人視為「4大慘業」而敬而遠之的TFT-LCD面板、DRAM、太陽能及LED等族群，在今年都看到營運狀況出現明顯好轉的跡象，且整體需求增溫的有利環境都將帶動廠商基本面出現改善。首先是TFT-LCD面板產業，因為國內廠商持續鑽研技術（4K2K超高解析度面板與觸控結合的面板）、開拓市場（中國大陸智慧型手機品牌及山寨品牌訂單）下，今年第2季的獲利數字已經追上、甚至超越南韓三星及樂金顯示器2家廠商。 再者，DRAM產業則是受惠於智慧型手機及平板電腦的需求暢旺帶動整體DRAM需求及價格走揚，而南韓海力士在大陸的無錫12吋晶圓廠發生爆炸，產業分析師普遍預期恢復到爆炸前的產能還需要3～6個月以上的時間，也推升整體DRAM產業復甦的速度。
跨入難、逃脫也難
太陽能產業方面，原本期待歐洲國家對於大陸廠商課徵反傾銷稅而有機會承接轉（訂）單，雖然事後驗證歐洲國家與大陸取得協議而未課以高額反傾銷稅，但包括大陸、日本及美國等主要市場對太陽能產業補貼計畫有增無減，提升了整體太陽能產業的營運能見度，國內太陽能產業供應鏈廠商第3季營收已見到明顯反彈跡象，獲利表現也值得期待。

「4大慘業」而敬而遠之的TFT-LCD面板、DRAM、太陽能及LED等族群，在今年都看到營運狀況出現明顯好轉的跡象
LED產業今年處於需求青黃不接的時期，一方面是原本用在數位電視背光模組的LED數量隨著廠商設計能力進步而減少，另一方面則是投資人一再引頸期待的照明市場價格雖然持續滑落，但仍與傳統照明工具保持一定的價差，很難吸引一般民眾大舉更換成LED照明，然隨著市場對於4K2K超高解析度面板的需求提升，加上照明廠商開始找到產品性能、價格及獲利率的平衡點，LED照明市場明年將進入需求增長期，前景也相當令人期待。
上述4大產業被歸類為景氣循環類股，也被稱為跨入或逃脫門檻偏高的產業（很少有人有雄厚的資本及膽量「跨入」此類產業，一旦投入又因為折舊成本龐大而不能說「逃脫」就「逃脫」)，因為它們的產業特性都屬於資本支出及折舊費用占營收比重偏高的產業，當廠商決定投資設廠，手上的現金將用於採購設備而大幅減少，也因為一旦投入生產，設備的折舊成本就成為廠商沉重的壓力，假如產業景氣向上復甦，廠商自然能夠填滿產能、賺取利潤，但若景氣向下沉淪，不但產能無法填滿，且因為競爭對手之間的生產產品差異有限，在欠缺訂單情況下，殺價競爭成為不得不為的手段，在出貨量及售價都不如預期的情況下，廠商面臨的經營壓力就可想而知了。
景氣反轉5觀察指標
因此股票市場對於景氣循環股的應對鐵律就是「買在高本益比、賣在低本益比」，也就是說投資人不要因為廠商獲利欠佳而不願投資，因為景氣反轉往往出現在邊際小廠受不了虧損而退出的時候，當然投資人也不要因為整體產業的獲利大幅改善而過度追價，因為獲利改善往往也會吸引競爭對手增加產能、投入市場，但股市天天交易，投資人不可能每天都會看到景氣循環股的反轉時機（由壞轉好或由好變壞），此時的操作策略就落在如何觀察以下幾個指標上。（1）整體產業是否有「過時」、「老舊」的機台無法投入最新的製程技術而必須被淘汰，如DRAM廠商陸續轉進30奈米或更先進的製程，40奈米的機台就可能變成無效產能，TFT-LCD面板廠商利用5、6代生產線生產中小尺寸面板，第2、3、4代生產線就相對沒有成本競爭力。