游季婕
2025年9月19日 週五 上午7:09

自從生成式AI風潮興起，7大美股科技巨頭在相關領域持續投入，但股價表現卻在今年出現顯著分歧。未來幾個月內，哪些公司有望跑贏大盤，哪些則可能落後？

自ChatGPT問世以來，生成式AI迅速成為全球科技與資本市場的核心焦點。在這波浪潮中，美國7大科技巨頭在晶片、模型、平台與應用等環節持續加碼投資，也成為觀察產業趨勢的關鍵指標。
然而，今（2025）年以來（截至7月15日），這7家公司的股價表現出現罕見的分歧。mexta（美股代號mexta）、微軟（美股代號MSFT）與輝達（美股代號NVDA）的股價漲幅均超過15%，展現出強勁的成長動能；與此同時，其餘4檔股票，包括亞馬遜（美股代號AMZN）、字母（美股代號GOOG）、特斯拉（美股代號TSLA）以及蘋果（美股代號AAPL），漲勢都明顯落後大盤表現。
這不禁引發投資人思考，這3家表現優異的公司，是否真的掌握了AI主軸？而那些相對落後的公司，究竟是AI前景出問題，還是被市場低估？本文將逐一檢視這7家科技巨頭在AI賽道上的最新進展，並區分哪些股票在接下來幾個月的時間，會跑贏大盤或落後大盤，給予讀者更清晰的投資思路。
首先要了解，AI相關公司對資源的需求已經開始轉變。回顧2024年，市場的焦點主要集中在各家企業爭相搶購輝達的GPU，而現在的關鍵已逐漸轉向頂尖AI人才。這並非說AI晶片重要性下降，因為從輝達的股價和財報表現都可以知道，目前GPU仍是供不應求、市場持續看好未來發展。
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從晶片到人才 AI資源需求轉變
儘管科技巨頭紛紛開始投入自研AI晶片，但GPU和自研晶片是同等重要，輝達也不斷展現強勁的獲利成長力道，在科技巨頭中，其獲利和營收成長幅度都是最大的公司。
雖然近期營收年增率有所下滑，從2024年第1季的265.28%下滑至2025年第1季的69.18%，但下降速度在過去一年中逐步放緩，表示需求依然強勁，因此預期輝達將持續有優於大盤的表現。
如前所述，當前AI領域最受關注的資源是頂尖AI人才。mexta在人才招募方面最為積極，他們不僅成功延攬蘋果AI基礎模型團隊負責人龐若明，更收購了Scale AI 49%的股權，並邀請該公司的執行長亞歷山大．王（Alexandr Wang）加入mexta打造的超級智慧實驗室，擔任首席AI長。此外也找來多名OpenAI曾負責GPT-4、o3模型開發的研究人員，建立頂級AI團隊。
mexta與微軟營收動能強勁 預期股價持續優於大盤
除了加強人才招募，mexta的核心業務也持續成長，並顯示出AI注入後的成果。像是今年6月mexta推出了3大廣告工具，包括價值最佳化（Value Optimization）、增量歸因（Incremental Attribution）與價值規則（Value Rules），其中「增量歸因」工具將更精準地衡量哪些營收或行動是歸因於廣告投放，從而提升廣告支出報酬率（ROAS），避免資源浪費。
根據mexta內部測試，這項工具將增加46%的廣告轉換率。這將成為Advantage+自動化廣告之後，下一波廣告業務的成長動能。預計最快在今年第3季財報中，便可看到3大廣告工具帶來的助益。
因此持續看好mexta的股價表現會優於大盤，但因該檔股票已經漲多，若成長僅是符合市場預期，股價一樣會走弱修正。
另一方面，微軟過去半年強勁表現，主因是財報優於市場預期。其中Azure AI的增長大幅超越預期是關鍵，在Azure及其他雲端服務的細項中，營收年增率達到33%，這之中有13個百分點是來自AI的貢獻，而這部分年增更是高達157%。
財務長艾米（Amy Hood）表示，這主要歸因於AI工作需求的擴張，以及面臨產能吃緊的挑戰，也能夠提前交付服務，即使僅僅是幾週的提前，也已體現在營收數據上。微軟計畫將更多資源投放到購買CPU和GPU等短期資產，這將直接推動營收增長。
不過也要留意，這個利好可能已經反映在過去3個月的強勁股價表現中，因此預期接下來，微軟可能不會有顯著優於大盤的表現，但也不會太差，保持中立看待。
特斯拉獲利持續縮減 靜待2大成長動能規模化
接下來，我們將依序討論今年表現相對不佳的4檔股票，其中股價最弱勢的是特斯拉。這檔股票受到散戶情緒的影響很大，許多人對它過度看好，導致其估值溢價過高。然而，這家公司的獲利卻持續下降。今年第1季的財報顯示，每股盈餘僅為0.12美元，年減70.7%。造成這一局面的原因，除了電動車營收增長放緩外，研發（R&D）成本年增高達22.4%。
然而，特斯拉的未來成長動能仍然值得關注。它專注於實現下個世代的邊緣運算平台，包括電動車、無人計程車Robotaxi和人型機器人Optimus，而它所訓練的大語言模型Grok 4，能使這些平台更加完整。
Grok模型的商業模式並非像Gemini或是ChatGPT一樣面向大眾市場，反倒是更著重於與特斯拉現有產品的深度結合，成為電動車和Robotaxi的AI助理，與乘客溝通，以及Optimus的智慧大腦。
Robotaxi服務已在德州奧斯汀正式啟動，並受到了許多投資人與科技界人士的好評。但這兩項產品和服務尚未達到大規模商業運營的階段，因此預期在Robotaxi和Optimus還沒有擴大商業化規模前，特斯拉的股價很難有優於大盤的表現。
字母股價表現疲弱 技術優勢未能挹注營收
接著談到字母，該公司股價表現一直不佳，過去5年的走勢與蘋果相似，估值也是7大科技巨頭中最低的，約為20倍本益比。但大家都知道，這5年間蘋果在創新發展上沒有亮眼突破，反觀字母，不僅自研的AI晶片TPU效能與輝達GPU相當，推理能力上更具競爭力，並且其大語言模型Gemini更是有優秀的長文本處理能力，影音模型Veo 3也是該領域的最領先者。
再者，字母和表現亮眼的mexta在營收來源上相似，它們大部分營收都來自廣告，這也是過去20年最成功的商業模式之一，在兩家公司都急於找尋下個成長路徑的情況下，到底為什麼字母的股價表現與mexta拉出如此大的差距？
關鍵可能在於市場未能清晰看到字母在AI投入後，對其現有業務和新業務所帶來的實質貢獻，這與不斷向市場展現成果的mexta形成鮮明對比。字母的業務多元，給人一種「做了很多事」的印象，但這些投入似乎未能對其營收增長帶來明顯的挹注。近年來，字母的營收增長速度落後mexta不少。
眼尖的讀者或許也發現，營收成長率的排名恰好與過去半年來這些公司股價表現的排名一致。這反映出當前市場並非單純看重誰能描繪出更漂亮的願景，而是更注重企業能否拿出實際的業績表現。
因此，字母的股價持續落後，在目前沒有其他明顯動能會在接下來幾個季度發酵的情況下，本文認為字母的股價將持續落後大盤。
蘋果不再是AI人才首選 亞馬遜面臨關稅不確定性
最後是蘋果和亞馬遜，這兩家公司有個共通點，就是雖然有在成長，但始終無法推出讓人眼睛為之一亮的AI產品，甚至在討論AI時，它們時常被排除在外。
蘋果面臨的主要問題是不僅無法推出吸引人的AI產品，還有AI頂級人才的流失。對於頂尖人才來說，薪酬和福利固然重要，但能否在企業中發揮創新才華和實現理念更為關鍵。蘋果目前似乎無法提供這樣的空間。
亞馬遜的AI表現也相對緩慢，且面臨另一個重大不確定因素—關稅。儘管亞馬遜在AI業務上有一定投入，但其主要營收仍來自零售業，占比高達8成。關稅政策的不確定性讓其面臨成本調整的風險。若關稅政策確定後並未對亞馬遜成本產生重大影響，股價才有可能優於大盤表現。
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文章出處：《Money錢》2025年8月號