2009/05/22 16:51 寶來證券
◎台灣利率：
根據統計處所公布的海關進出口貿易數據顯示，09年4月出口較去年同期減少34.3%至148.5億美元，出口下滑幅度雖仍創下有紀錄以來第四高，不過與上個月的年減35.7%相比，出口大幅惡化的趨勢已逐漸趨於緩和。另一方面，3月份貨幣供給m2年增率達6.39%。不過，由於目前m2供給額仍位於央行所設立的貨幣供給目標區間2.5%~6.5%之內，是以資金持續的回流雖使貨幣供給出現明顯的回升，不過目前而言仍維持於相對穩定的水準。預計，貨幣供給的增加尚不至於引發通膨的擔憂。況且，由於去年油料費基期過高，以致於4月份消費者物價指數年增率下跌0.45%，至於未來的物價走勢，則受限於去年基期過高的因素而仍有向下壓力。
雖然目前勞動市場仍相當疲軟，不過支撐台灣經濟成長近7成的出口數據，在訂單以及工業生產大幅惡化的情況止穩之下，可望縮小跌幅。再者，目前的利率水準已相當的低，央行在利率政策的操作上勢必更為謹慎。是以，於近期市場對於股市看法轉趨樂觀，且貨幣供給維持於相對穩定的狀況下，預計接下來央行提前召開理監事會議的可能性大減。
◎匯率：
上週三美元疲弱，陸資管理辦法定案推動熱錢持續匯入，新台幣早盤一度升1.26角至32.767的今年最高價，但午後美元始轉強，新台幣獲利回吐增加，最後僅小升0.3分至32.890元。週四與週五台股分別大跌與大漲，新台幣匯價盤中波動雖大，但未能維持至收盤，兩日下來僅分別貶值6.5分和升值0.5分。本週一台股持續攻克6600點之上，外資買盤增加，資金流推動新台幣再升值1.12角至32.882，創年初來最高價。週二國際美元回強，新台幣中一度貶逾2角，然受33之上出口商大量賣盤壓制，最終匯價小貶4.4分至32.994元。週三股匯皆陷入盤整，市場方向無明顯指引，使匯價僅小升2.7分至32.855元作收。目前匯市除受熱錢進出帶動，其餘時間盤中走勢多傾向盤整，在市場交易趨向觀望下，加以央行維持匯價穩定的機動作法下，後續匯價可能仍多處於連日橫盤，預估新台幣將於32.8～33元區間震盪。
圖1 放大
《09年第一季因商品貿易大幅出超，抵銷外資匯出影響，國際收支續呈順差128.9億美元。》
◎09年第一季經常帳順差128.9億美元 金融帳淨流出17.0億美元 國際收支順差128.9億美元
據中央銀行5/20發布的國際收支概況，09年第一季國際收支順差金額達128.9億美元，創下04年第二季以來次高水準，僅略低於去年第四季之129.6億美元。其中經常帳順差129.9億美元，創歷年單季新高；金融帳則呈小幅淨流出17.0億美元。
進一步細看國際收支帳各細項變化，首先，經常帳方面，今年第一季受全球需求不振影響，我國進出口分別衰退47.2%及36.6%，由於進口減額遠大於出口減額，導致商品貿易順差額度由去年同期之42.7億美元擴大至90.4億美元，增幅高達1倍；此外，在不景氣下，國人旅遊支出及進口貨運服務需求亦呈減少，且陸客來台觀光效益逐漸顯現，旅遊收入大為提高，造成旅遊收支首度轉呈順差，服務貿易順差金額乃由去年同期之0.1億美元放大至5.9億美元；且因提供海外家人的贍家匯出款也減少，經常移轉收支逆差的幅度由去年同期之9億美元縮小至5.4億美元；不過，因居民直接投資所得減少，加上全球降息使得銀行利息所得減少，致所得收支順差金額由去年同期之51.1億美元縮減至39.0億美元。綜上，因商品貿易順差大幅增加，抵銷所得順差減少的部分，致09年第一季經常帳順差達129.9億美元，較去年同期增加45.2億美元或53.3%，金額創下歷年單季新高。
金融帳方面，受金融海嘯衝擊影響，投資意願轉趨保守，居民對外及非居民對國內直接投資均呈減少，致直接投資淨流出金額由去年同期之25.7億美元縮減為7.2億美元；此外，居民對外證券投資在連續兩季淨流入後，本季雖轉呈小幅淨流出，但明顯低於去年同期淨流出金額；非居民證券投資則連續第四季呈淨流出，顯示外資持續減碼投資國內股票及債券，惟流出金額已大幅縮小，只是仍不及去年同期外資呈現淨流入的情況，是導致本季金融帳投資由去年同期的淨流入轉呈淨流出的主要原因。且衍生性金融商品淨流入金額亦由去年同期之8.3億美元縮減至1.1億美元；不過，其他投資在民間部門收回國外存款下則呈淨流入21.9億美元，遠高於去年同期淨流出金額4.9億美元。綜上，因資金回流減緩、外資減碼投資國內股票及債券下，金融帳仍呈小幅淨流出17億美元。