2015年05月22日15:05 今周刊 撰文 / 財報狗
稅後淨利、EPS、ROE解析公司競爭力
財務報表可分成資產負債表、損益表、現金流量表、股東權益變動表等部分，每期報表都有數百個數字。若要從中挑出「最重要」的一個數字，與股價連動性最高的數字，一般人會馬上聯想到「營收」，因為營收代表的是業績！業績越好，股價自然越高才對。
營收高，股價為何沒有同步走高？
我們先來看看F-美食（2723）的例子。F-美食就是大家耳熟能詳的85度C的品牌公司。F-美食在2011年時營收約83億元，往後幾年營收一路飆漲，2014年時已達179億元，增幅高達116％！然而，F-美食的股價卻從2011年初的293元，一路下滑至2014年底的162元，跌幅竟高達45％！
我們再看另一個例子。敦吉（2459）是電子零組件供應商，主要業務可區分為通路、製造、檢測。敦吉2012~2014年營收呈下降趨勢，尤其是2014年營收較前一年大幅下滑超過20％。不過有趣的是，敦吉2012年初股價約26元，但2014年底時反而大漲至40元左右，漲幅超過了50％！
稅後淨利比營收更貼近真實
為何營收與股價的走勢會有這麼大的落差呢？其實，與股價相關的財報數字，稅後淨利絕對是關鍵。營收代表的是公司從客戶那裡收到的錢，但這些錢必須要拿去支付原料、員工薪資、水電瓦斯、租金費用、利息、稅等，剩下的部分，就是所謂的稅後淨利。稅後淨利越高，就代表公司越賺錢，對公司的股價就會有激勵的效果。
再回來看F-美食與敦吉的例子。F-美食2011~2014年營收雖大幅成長116％，但其稅後淨利卻是從11.4億元下降至5.4億元，下降幅度超過50％（表1）！那麼股價會有45％的下滑也就不用太驚訝了！反觀敦吉，敦吉在2012~2014年間營收雖下滑了20％，但其稅後淨利卻反向從4.74億元成長至5.08億元（表2）；再加上減資效應，敦吉的股價才能在這段期間大漲了50％。