華航(2610)-油料成本降有利轉盈
‧金鼎證券 2009/03/19

訪談結論：
‧產業概況：
此次全球不景氣嚴重傷害航空貨運的業務，因此09年航空業業績多將衰退。
‧公司概況：
經濟衰退嚴重影響華航貨運業務，1 月貨運營收yoy大幅衰退54.41% ， 導致整體營收85.4 億，yoy-18.11%。2 月營運更淡，總營收只有69.2 億。貨運量大減，華航目前已封存3 架貨機，還可能出售1-2 架貨機，相當減少25%貨機機隊，貨運業務是否可回升為華航本業獲利高低的關鍵。
兩岸航線業務1 月份營收客運營收的5.5%，約僅有3.44 億，但利潤率有機會超過3 成，目前每週只有22 班，與台港線328 班/週相比可知兩岸航線仍遠遠供不應求，因此未來即使增加3 倍，兩岸航線仍可維持高獲利。
油料避險08 年提列損失超過200 億，但目前油價又較08/12 月底下滑，因此不排除q1 仍有評價損失的壓力，但q2 開始回沖機會就可望增加。雖然貨運業務大衰退，但油料成本也大降，q1 及可顯現在營運上，因此本業轉虧為盈的機會仍大，金鼎證保守估計華航09 年小幅獲利13 億，稅後eps0.43 元。
評價建議：
油料成本大減，且以持穩小幅回升，均有利於華航營運，建議區間操作。